9月6日，“刀剪第一股”張小泉正式上市了。

其實在上市之前，資本市場就提前展現出了擔憂，畢竟之前的“中華老字號”的境遇各不相同。優等生茅台確實是YYDS，目前市值仍保持在2萬億；但最“慘”全聚德卻只有30億，在2020年還淨虧2.62億元。

而張小泉顯然也受到了質疑，資本市場裏，“老字號”可不是免死金牌。

8月25日，張小泉披露了中籤結果，共3.39萬個號碼中獎，中籤率為0.016%，僅有萬分之一。按照6.9元/股的發行價格來計算，張小泉本次在創業板發行的3900萬股股份，實際募資金額僅2.69億元，僅為計劃募集4.55億元的59%。

但上市首日，張小泉可以説是“殺氣騰騰”，股價翻了5倍，最高暴漲了456%，一度衝到了38.4元/股。按照每個中籤者手握500股來計算，已經小賺了15750元。截至收盤，張小泉大漲394%，報34.1元/股。

不知道先前不看好張小泉的資本有沒有一絲絲的後悔，但仔細品品，張小泉到底如何呢？

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靠剪刀起家很牛麼？

張小泉這個品牌誕生於明朝崇禎年間（1628年），由一位來自皖南的制剪高手所創立，當時因其採用了浙江龍泉的好鋼材作為原料，打磨工藝精湛、經久耐用，因而遠近聞名。甚至在當時還引來了同行的“抄襲”，出現了很多冒牌貨。

隨後張小泉不斷的壯大，經歷了392年的發展至今走向了上市，隨着招股書的披露，我們終於能知道靠着賣刀剪具到底能賺多少錢？

根據最新的招股書顯示，2018-2020年，張小泉的營業收入分別為4.1億元、4.84億元和5.72億元，同期淨利潤分別為0.44億元、0.72億元和0.77億元。

而2021年1-6月實現營業收入3.3億元，同比增長31.72%；實現淨利潤0.44億元，同比增長34.86%，如此來看其增速十分可觀。

從細分業務來看，張小泉的主要產品包括剪具、刀具、套刀剪組合及其他生活家居用品，這其中，2018-2020年度，剪具的營收佔比從33%下滑至29%，而刀具的營收從8000萬增長至1.4億元，佔比從21%上升至25%。而其他生活家居用品的收入增長最快，從5000萬增長至1.1億元，年複合增長率高達50%。

其他生活家居中，主要是張小泉增加開發刀剪周邊產品，個護類及砧板餐具鏟勺類產品得到消費者青睞，銷量增加。

此外，最令人心動的是張小泉的毛利率，據招股書中顯示，2020年張小泉剪具的銷量為2900萬把、刀具為620萬把、其它生活家用品為680萬把。而其中2020年剪具的毛利率為41.1%；刀具的毛利率為42.5%；套刀剪組合的毛利率為33%；其他生活家居的毛利率為47%。

在成本表現方面，一把剪具在2019年的材料成本僅3.35元，一把刀具的成本也不過6.02元。而公司的綜合毛利率也呈現着逐年上升的態勢，2018-2020年分別為 36.61%、41.25%及 40.81%。

雖然成本不高，但是售價卻不低，根據張小泉官方旗艦店顯示，銷量最好的切片刀的售價為79元/把（促銷時大約為69元/把），其次賣得最好的家用剪刀售價為30元/把，兩者的月銷量超過7000+。

隨着直播電商的興起，張小泉還開拓了線上銷售渠道，2017年12月至2020年12月，張小泉在淘寶天貓平台開設的店鋪中，一直位居剪具類店鋪排名的第1名，還曾經在薇婭的直播間被推薦。

但這個故事真的像張小泉所説的這麼好麼？

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故事快説不下去了

雖然靠着賣刀剪具上了市，股價也是竄了4倍有餘，但卻有着曇花一現的跡象。

刀剪行業作為我國傳統行業，也屬於是典型的勞動密集型產業，其准入門檻不高，且沒有技術壁壘，這使得行業內中小企業眾多，市場競爭激烈。

而張小泉在國內確實有着不錯的影響力和知名度，但顯然這一部分也並未很好地轉換成業績。

由於產品的單一的屬性（不屬於比較強的消耗品），張小泉天貓旗艦店2018年至2020年的復購率分別僅為6.59%、6.84%及7.13%。

廚用刀具雖然是廚房必備的用品，但其市場規模本身就不大，數據顯示，中國規模以上刀剪行業主營業務收入從2016年的436.6億元增長至2020年的542.8億元，年複合增長率達5.5%，保持着穩定的增長態勢。

但是從張小泉的核心產品銷售來看，為了提升銷量、打開年輕的市場，張小泉在線上銷售上進行了鋪排和投入。這使得銷售費用率逐年增長，目前已接近15%，且2020年線上廣吿的宣傳費也同比增長了98.5%。

而有些唏噓的是，2018-2020年公司的研發投入分別為2.14%、3.47%及3.51%，遠低於同行可比公司的研發費用率的4%。而截至目前，張小泉披露的138項專利中，僅有2項發明專利，分別在2017年及2018年獲得，其中大部分都為外觀設計專利，多達95項。

就算是從外觀上來看，張小泉的設計屬實是有些普通了，但價格可不便宜，其售價為179元的刀具套組，月銷為4000+；而九陽主打的年輕、便宜策略的刀具套組（109元/套）在天貓的月銷都已超過2000。

這樣看起來屬實有些庸庸碌碌了。

另一方面，有分析師指出，根據其IPO募資用途，該企業並未計劃在品牌上做出更多探索，而是集中於產能和企業內部管理。招股書中顯示，張小泉規劃投資4095萬元用於“企業管理信息化改造項目”。

張小泉在品牌建設上並沒有讓投資者看到積極的一面，其目前在廚房市場佔有率還不足1%。不僅是比不過通威百年老店的的雙立人，在品牌影響力和廣吿宣傳上，也不如陽江十八子、愛仕達、蘇泊爾等國內主要對手。

有意思的是，目前張小泉70%的產品都是代工（OEM）生產的，自產比例甚至不足3成。這麼來看，其他的小家電企業入局刀具行業也沒有那麼困難。

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尾聲

就此來推算，今日張小泉上市後的暴漲很有可能是曇花一現，而雖然股價翻了4倍，但是股盤也不大，目前的市值也僅有50億左右。

誠然最近不少老字號都開始憧憬登陸資本市場，冰峯和五芳齋也已經奔跑在了上市的路上。而對於這些老字號來説，故事雖然説了百年，但上市之後才是他們資本市場的起點。過去的故事講的再好，沒有業績的支撐都是空談。

如果不建立起更強勁的護城河，積極地掌握市場的消費習慣，打造更具有競爭力的新產品，投資者是不會這麼輕易就買單的。