本文來自：上海證券報，作者：關子儒

8月28日晚，磷酸鐵鋰龍頭德方納米發佈半年報，公司上半年營業收入12.75億元，同比增長257.69%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.35億元，同比增長2104.61%，實現扭虧為盈。基本每股收益盈利1.52元。

根據記者估算，德方納米生產的磷酸鐵鋰產品每噸毛利潤在1萬元左右，企業展現出較好的盈利能力。

與其他“跨界”經營磷酸鐵鋰生產的企業不同，德方納米在磷酸鐵鋰賽道上一方面強化自身的競爭優勢，通過降本增效和擴大布局提升自己的行業龍頭地位；另一方面，公司全力聚焦主業，與下游行業龍頭共同挖掘行業潛力。

盈利能力顯現

德方納米生產的納米磷酸鐵鋰主要用於製造鋰離子電池。公司半年報稱，上游原材料的價格上漲以及磷酸鐵鋰市場供需偏緊等因素帶動了公司產品價格的上漲，其主營產品納米磷酸鐵鋰的銷售均價同比期初上漲超過30%。

得益於成本控制的有效推動，公司的盈利能力較去年同期有較大提升。公司銷售磷酸鐵鋰3.11萬噸，同比增長191.87%，今年上半年銷量超過去年全年銷量；實現營業收入12.75億元，同比增長257.69%；2021年上半年，公司主營業務毛利率為21.66%，同比提升10.77個百分點。

德方納米磷酸鐵鋰產量、毛利率情況表格（數據來源：公司定期報吿）

記者粗略計算，按照磷酸鐵鋰營業收入/銷售量*毛利率計算，公司磷酸鐵鋰的每噸毛利潤約為8600元，按照上半年產品中位數價格*毛利率計算，每噸毛利潤約為10000元。按照公司扣除非經常損益後的歸母淨利潤*磷酸鐵鋰收入佔比/銷售量來看，公司磷酸鐵鋰每噸淨利潤約為3700元。

德方納米在半年報中表示，不管是動力電池領域，還是電力儲能領域，成本將是決定磷酸鐵鋰電池應用的關鍵因素。華創證券表示，產品端的磷酸鐵鋰毛利率在20%左右的水平。而作為磷酸鐵鋰的另一個核心原料磷酸鐵則擁有更高的盈利能力，可實現近50%的毛利率。

值得注意的是，與其他磷酸鐵鋰企業生產工藝不同，德方納米生產納米磷酸鐵鋰採用的“自熱蒸發液相合成法”具有獨創性和先進性，該技術在常温常壓下即可反應，反應條件簡單，對原材料的適應性強。近年來，公司通過自制鐵源、原材料的循環利用、提高對鋰源等原材料的包容性等，持續優化生產工藝，降本成效顯著。

下游景氣度超市場預期結合德方納米的良好表現，東吳證券表示，機構將2021年至2023年歸母淨利上修至3.9億元、8.8億元、12.6億元，同比增長1483%、124%、43%，對應現價PE分別為93倍、42倍、29倍。

行業擴張加快

德方納米近五年來，一直是磷酸鐵鋰產業龍頭，市佔率在20%左右。然而在競爭日趨激烈、行業紛紛擴產的現有態勢下，僅依靠3.07萬噸的年產能遠遠不夠。高工產研鋰電研究所（GGII）調研數據顯示，二季度磷酸鐵鋰市場出貨量環比增長超35%，同比增長超350%。

相關統計數據顯示，7月磷酸鐵鋰電池裝車量超過三元電池。德方納米預測，隨着行業技術的進步及“CTP”“刀片電池”等鋰離子動力電池製造技術的突破，磷酸鐵鋰電池系統的質量能量密度和體積能量密度都得到明顯的提高，其低成本的優勢更加凸顯。

中國鋰電磷酸鐵鋰材料產量（來源：中國電池工業協會大數據中心）

為了鞏固行業的龍頭地位，德方納米近兩年也在佈局擴大產能，此前公司在曲靖麟鐵及曲靖德方一期（IPO募投項目）產能已逐步釋放。截至8月末，公司已建設完成納米磷酸鐵鋰產能（不含在建項目和規劃產能）約12萬噸/年。

而據中國電池工業協會大數據中心統計，2020年中國鋰電磷酸鐵鋰材料產量約14.3萬噸，同比增長60.7%，德方納米位居行業第一。按照12萬噸的年產量來看，德方納米有望在2021年蟬聯第一的位置。

龍頭優勢明顯

德方納米的龍頭地位充分體現在與下游企業的合作當中。1月，德方納米、寧德時代與江安縣人民政府簽署協議，約定在四川省宜賓市江安縣資建設“年產8萬噸磷酸鐵鋰項目”，項目總投資約18億元。公司在半年報中披露，目前該項目正在按計劃推進中。

3月，德方納米又與億緯鋰能簽訂協議，雙方擬在雲南曲靖合作設立合資公司生產低成本優質的磷酸鐵鋰，計劃投資總額為人民幣20億元，年產能10萬噸。除此之外，德方納米擬在曲靖投資獨立經營5萬噸的磷酸鐵鋰生產項目。

納米磷酸鐵鋰生產流程圖（來源：德方納米半年報）

記者統計發現，如以上項目正常推進，加之公司現有產能，2022年德方納米磷酸鐵鋰出貨有望超20萬噸。

此外，德方納米上半年在補鋰添加劑材料和新型磷酸鹽系正極材料的開發取得重要進展。公司半年報稱，目前兩款材料均已通過下游客户的小批量驗證，進入產業化階段。