本文來自格隆匯專欄：財主家的餘糧，作者：財主家沒有餘糧啦

1855年5月11日，法國巴黎，人們蜂擁到香榭麗舍大街，只為了在人羣中看他和她一眼。

“他”，是當時法國皇帝拿破崙三世，借用叔叔拿破崙給法國曾經帶來的輝煌，他當時頗受法國人擁護；

“她”，是拿破崙三世的皇后歐仁妮，被譽為當時歐洲最有趣最美麗的兩個女人之一（另一位是著名的茜茜公主）。

在這一天，在着裝絢麗的騎兵護衞下，皇帝和皇后專門從杜伊勒裏宮出來，來到了香榭麗舍大街和塞納河之間的工業宮，參加將要在這裏舉辦的世界工農業和藝術博覽會（世博會）的揭幕式。

1855年的巴黎博覽會，是熱愛藝術且喜歡炫耀的拿破崙三世一手操辦的，因為涵蓋了農業、工業和藝術，而且邀請了當時已知文明世界的絕大多數國家參會，所以這算是首屆真正全面展示人類文明成果的博覽會，而皇后歐仁妮更是個人出資，贊助本屆藝術博覽會。

除了正和法國在克里米亞半島打仗的俄羅斯拒絕參加展會之外，其他接到邀請的各國都積極響應，共有11986名法國人和11968名外國人帶着他們的作品和產品，前來參展。

為了歡迎重要參展人員，拿破崙三世大擺宴席，為了顯示法蘭西帝國的慷慨富有和藝術氣質，在宴會中讓每位客人都使用飾有美麗花紋的銀質餐具。然而，當皇帝皇后祝酒的時候，人們卻注意到，皇帝所用的酒杯，雖然一樣是銀色質地，但似乎與自己的白銀酒具不太一樣……

這正是拿破崙三世想要達到的效果！

他和皇后所使用的酒具的確與眾不同，因為他們身份特殊，理所當然要使用比白銀更昂貴的材質製作餐具，但若使用黃金，對於鍾愛藝術的皇帝和皇后來説，也未免太俗了點。

幸運的是，拿破崙三世找到了當時最昂貴、最稀有的一種金屬，它的顏色和質地與白銀接近。普通人可能以為，皇帝使用的也是銀質碗筷，與民同樂，而當他們真正明白之後，又能充分理解皇帝陛下的身份尊崇和與眾不同。

藝術家們，不都愛裝麼，有句話怎麼説的？

低調的裝逼，才是最牛逼的炫耀！

宴會結束之後，客人們通過小道消息傳頌得知，尊貴的皇帝陛下和皇后殿下，使用的是鋁碗。

這一年，除了英國，幾乎所有其他國家都依然是把白銀作為貨幣的基礎，含銀4.5克的法郎銀幣，是當時法國的標準貨幣，而按照美元計價，這一年的白銀價格是1.293美元/盎司。

但那個時候的鋁，與現在可大不一樣。

因為單體鋁的化學性質十分活潑，自然界中並不存在天然的金屬鋁，它們都以氧化物的方式存在，極難提煉。1854年之前，整個人類，通過各種化學方式得到的金屬態鋁，加起來，連10克都不到。

到了1854年，法國人德維爾（S.C.Deville）改進了提煉金屬鋁的方式，鋁第一次進入工業生產階段，但成本依然高得嚇人，售價更是與黃金接近。

1855年，法國的宮廷以及貴族們的家裏，普遍都使用銀質餐具，再漂亮的銀質餐具和酒具，也沒什麼稀奇的。但是，鋁，剛剛出現在市場上的鋁，貴比黃金的鋁，有誰見過？有誰用過？有誰用得起？

拿破崙三世，想要在餐具和酒具的材質上低調地裝逼，還有比鋁更合適的金屬麼？

------------

談論了上面這段故事，主要是為了説白銀——

畢竟，咱這個號，是財經號，是討論賺錢和資產貴賤的，而非討論藝術和裝逼的。

很多人可能不知道，雖然白銀已經不做大哥（充當貨幣）好多年，但在當今世界上，至少有一半以上的貨幣名稱，均源自白銀。

比方説，歷史悠久的英鎊，其最初的含義，是古羅馬1磅重的白銀，英鎊的羅馬字母縮寫L和英文寫法Pound（1磅重），其實隨時隨地都在吿訴你，英鎊這個名稱，來源於白銀；

比方説，當今排名世界貨幣第一的美元，其名字Dollor，來源於德語區的Thaler，而Thaler最初的德語意思，是來自某某某的1盎司重的標準銀幣。然後，經過德國北邊的荷蘭人語音翻譯，就變成了Daller，然後，又經過英國人對荷蘭語的音譯，就變成了Dollor。到了北美的英國人，將所有“1盎司重的標準銀幣”統稱為Dollor，他們用這個來稱呼來自西班牙的銀幣，後來這個詞被傑斐遜借用，成了美國人的貨幣名稱；

比方説，當今排名世界貨幣第二的歐元，源於德國馬克，而“馬克”的意思，是中世紀中歐區域計價金銀的重量單位，1磅重的白銀就叫1馬克，而德國人在使用馬克這個名稱之前，使用的貨幣，就是剛才提到的Thaler銀幣；

……

咳咳咳，又講起故事來，忘了我該幹嘛的了！

哎，我這毛病，不知道是不是也帶有拿破崙三世的藝術家潛質，總想給大家裝一下，以顯得我知道很多很多的貨幣知識。

我這裏要給大家展示的，是1821年到今天，以當時美元計價的白銀價格情況（每年的平均價格），這時間跨度，足足有200年呢！夠裝吧？

美國剛剛建國之後，就在1792年4月通過了《鑄幣法案》（Coinage Act），為了表明與大英帝國勢不兩立的態度，其中規定，北美13個殖民地不再使用英鎊貨幣，新的統一的貨幣叫道勒（Dollor），這就是今天眾所周知的“美元”。

鑄幣法案規定，1個美元的價值等於371.25格令（Grain）白銀或24.75格令的黃金，任何人都可以攜帶金銀到鑄幣廠要求鑄成金幣或銀幣，這就是金銀複本位制度——所謂的複本位，就是你可以用白銀當錢，也可以用黃金當錢，兩者之間有固定的比率。

反過來説，就是白銀價格固定在1.293美元/盎司，黃金價格固定在19.394美元/盎司。

所以，你在圖表中看到，從1821年一直到1861年美國內戰爆發之前，白銀的價格一直都是1.292-1.293美元/盎司，沒有任何變化。

在1834年，為了懲治那些在歐洲和美國之間進行金銀套利的人，時任總統安德魯-傑克遜，將美元的黃金標準，調整至23.22格令，這意味着黃金由19.394美元/盎司升值至20.67美元/盎司，但白銀的美元價格卻一直沒有變化。

美國南北戰爭爆發後，林肯政府大量印刷紙幣（被稱為“greenback”，綠背紙）搞戰爭融資，這導致了黃金白銀的價格同時出現跳漲，白銀價格最高曾漲至3美元/盎司。但隨着戰爭的結束，美國財政收支逐漸恢復平衡，白銀的價格隨之下跌，回到了1美元附近。

19世紀的最後25年，美國多個州都發現儲量巨大的銀礦，世界每年的礦產白銀產量達到了此前的4倍，如此巨大的產能湧入，使得當時的西方工業國政府都紛紛對白銀價值的穩定性產生了懷疑，從德國開始，法國、意大利、奧地利等一系列歐洲國家，紛紛從金銀複本位，轉向了金本位。到了19世紀末，當時世界主要國家中，除了中國、印度和美國，基本上都採用了金本位制度。

貨幣地位越來越弱，再加上產量暴增，1876年開始，白銀的價格，相對於黃金就一路下跌，而誰也沒想到的是，這一跌，就跌了65年！

1900年，美國也正式通過《金本位法案》，這意味着，美元體系中白銀已經變成了一種商品，再也不是價格固定的貨幣本位標準。

鑑於此時的美國，工業規模位居世界第一，幾乎相當於英國、德國和法國的總和，美國廢棄了白銀的貨幣地位，也就意味着，在國際上，白銀已經失去其貨幣資格。

此後，雖然白銀還帶有一點兒貴金屬的影子，每當黃金暴漲的時候，它總是會跟着來一波，但從國際社會長期的看法以及大多數人的認知而言，它就是一種普通金屬。

1913年美聯儲成立，1914年第一次世界大戰爆發，中央銀行的成立與戰爭的爆發，讓人們懷疑美國政府有可能直接印鈔，通過貶值美元來參加戰爭，白銀的價格緩慢回升到了1美元/盎司附近，但隨着戰爭的結束和美國經濟的穩定，白銀價格再度下跌。

大蕭條爆發重創了銀價，1932年白銀價格最低曾跌至不足0.25美元/盎司，連1792年規定的法定價值的1/5都不到。

面對大蕭條，美國羅斯福政府決定貶值美元，先是出台《緊急銀行法》，宣佈私人儲蓄黃金“非法”，所有人的黃金都必須按照20.67美元/盎司的價格上繳給國家，私人膽敢持有黃金，十年牢獄伺候。

然後，1934年1月，美國國會通過《黃金儲備法案》，將黃金價格從20.67美元/盎司調整為35美元/盎司，但美國人無權兑換黃金——人們剛剛上繳黃金還不到一年，他們拿到的美元紙幣，就貶值了40%。

雖然美元貶值，但白銀價格卻並無起色，到了美國參加第二次世界大戰前的1940年，白銀的市場價格跌至不足0.35美元，這讓金銀價值比直接衝上100這樣的高位。

第二次世界大戰之後，全球建立起以黃金為基礎、美元為核心的佈雷頓森林體系，此後20多年時間裏，黃金在國際上一直維持35美元/盎司的價格，白銀的價格則持續維持低位。

從20世紀50年代末開始，美國開始持續發生通貨膨脹，民眾又被禁止擁有黃金，很多人便開始通過購買白銀來對抗通脹，白銀價格從1960年開始逐漸上升至2美元/盎司以上。

1971年，美國總統尼克松關閉黃金兑換窗口，對全世界違約，佈雷頓森林體系崩潰。

1974年，為了嘗試新的黃金價格管理模式，美國決定開放黃金期貨市場，福特總統簽署了法案，允許美國私人擁有黃金，時隔41年之後，美國人再次可以自由購買和交易黃金，而伴隨着黃金價格的上漲，白銀也出現大幅度的上漲，歷史上首次漲至4美元/盎司以上。

1979年底到1980年初，亨特兄弟對白銀價格的操縱，在市場上已經人盡皆知，伴隨着黃金價格每天都在創下歷史記錄高位，白銀價格也一路飛漲，最高曾經觸及50美元/盎司，無論以何種標準來衡量，這都是白銀價格歷史上的巔峯時刻。

伴隨着保羅-沃爾克收緊貨幣和信用美元價值的堅挺，亨特兄弟的白銀操縱案爆倉了，白銀價格迅速暴跌，然後就是持續的陰跌，到了1992年，白銀的價格一度跌破3.7美元/盎司，連歷史最高價50美元/盎司的1/13都不到。

直到中國經濟崛起，商品的需求，才再次拯救了白銀，白銀價格從2004年開始逐漸上漲，到2011年初進入了瘋狂狀態，再度漲至接近50美元/盎司的水平。

然後，就又是一路下跌，2015年底一度跌破11美元，然後就是2016年上半年一波誘多似的上漲，銀價一度漲破35美元/盎司，但接下來，又是一路下跌，到2020年3月份，銀價甚至跌至11美元/盎司。

然後，就是此後幾個月的連續暴漲；

然後，就是去年9月份迄今25美元附近的價格整理。

以上，就是白銀200年價格歷史，如果總結的話，大概70%以上的時間裏，白銀都在下跌、下跌、下跌，只有極短期內突然性地產生爆發性的漲幅……

-----------------

不過，就和黃金一樣，很多人可能想要知道，如果考慮到通貨膨脹、考慮到貨幣增發，目前的白銀價格，在歷史上到底是一個什麼樣的水平呢？

這就要用到“除權價”的概念了。

“除權”，是剔除該權重的影響。舉例來説，以前全社會有100元，饅頭1元/個；現在全社會有500元，饅頭漲到2元/個——那，饅頭的價格到底是漲了還是跌了？

看名義價格，饅頭好像是漲了1倍，但如果把以前全社會的錢提升到和今天的500元一樣，這意味着當時1元/個的饅頭價格，其實相當於今天的5元/個，這個價格，是剔除印鈔影響之後的價格，所以就叫“除權價”。用除權價對比，我們會發現，饅頭不僅沒漲，實際上還跌了60%。

我這裏從兩個角度出發，來評估當前的白銀價格：

1）根據美國的官方通脹，對過去120年間的歷史銀價（年平均）進行除權；

2）根據美元M2的供應量，對1968年以來的歷史銀價（月平均）進行除權。

先來看美國官方通脹率除權銀價的變動（見下圖）。

與黃金不同，白銀的貨幣屬性現在已經相當的弱，如果從普通金屬的角度看待白銀，用官方通脹率除權是可以接受的。有鑑於此，我列出了過去120年銀價的平均值、中位數以及不同百分位的價格情況，以與當前的價格進行對比。

1968年1月迄今，共有642個月，採用月度美元M2數據除權月度平均銀價，就可以算出1968年迄今的M2除權月度銀價（見下圖）。

佈雷頓森林體系的崩潰，讓人類進入到純粹的信用貨幣時代，在這個時代裏，信用貨幣總量對於一切資產的價格都影響極大，更不必説帶有貴金屬光環的白銀——如果從附帶貨幣屬性的角度來評估白銀價格所處的水平，美元M2除權銀價，是個相對靠譜的指標。

所以，我也列出這642個月美元M2除權銀價的平均值、中位數及不同百分位的價格。

對比上面的兩個表格，大家可以發現，從貨幣屬性角度和從商品屬性角度來看白銀，會得出完全不一樣的觀點：

從商品屬性看，根據官方通脹率除權銀價，現在的白銀價格明顯處於高估區間；

從貨幣屬性看，根據美元M2除權銀價，現在的白銀價格明顯處於低估區間。

到底是高估還是低估，取決於你個人賦予白銀多少商品屬性和貨幣屬性。

-------------

從拿破崙三世自己使用鋁碗，而讓所有賓客使用銀碗這個事兒，我們很容易會發現，所謂的貴還是賤，其實完全取決於人心，而非其真實用途。

在拿破崙三世使用鋁碗的時候，因為數量實在太少，工業上根本沒有開發出鋁的實際用途，德維爾生產出了鋁，他只能把它做成頭盔、餐具和玩具，但又極少有人能用得起。就在1855年的巴黎博覽會上，它與王冠上的寶石一起展出，標籤上註明“來自黏土的白銀”。

這個時候的鋁，非要説用途，其最主要的用途，就是像拿破崙三世一樣，用來向別人裝逼和炫耀，我有，你沒有，這就夠了。

越是沒用，而且又能向其他人裝逼和炫耀的東西，才是真正昂貴的東西。

實際上，到了1888年，美國人發明了電解法得到金屬鋁，並且在匹茲堡建立第一家電解鋁工廠，人們赫然發現，鋁這種金屬，強度堪比鋼鐵，重量卻只有鋼鐵的1/3，這是多麼有用的金屬啊！

然而，鋁的身份和價格，卻自此開始零落成泥碾作塵，沒有最便宜，只有更便宜。時至今日，按照體積來計算，鋁是最便宜的有色金屬。

下面這張圖，就是用美國CPI除權之後100多年鋁價水平的變化。

張愛玲説過一句話：

無用（而漂亮）的女人，才是最厲害的女人。

我借用她的這句話：

無用（而稀少）的資產，才是最昂貴的資產。

白銀，其實也有着類似的經歷。

自古以來，白銀就一直與黃金一起，被作為財富的象徵，在白銀充當貨幣的時代，除了充當財富代表，做成餐具和飾品之外，它其實是沒什麼用處的。

19世紀中期，人類發明了照相技術，因為溴化銀對光十分敏感，是最好的顯影劑，人類對白銀產生了大量的需求。這種需求，導致人們瘋狂尋找銀礦，然後，在美國就發現了儲量巨大的銀礦，這些礦產銀的大量生產，將以黃金計價的每盎司白銀價格幾千年來第一次打壓到1/18盎司黃金之下。

人們還發現，白銀導電和導熱性都在金屬中排名第一，電子電器行業需要白銀，一直到今天，我們所使用的幾乎所有電子產品，都含有少量的白銀；

人們還發現，白銀在很多化學反應中，是良好的催化劑，化工行業需要白銀。一直到今天，化工行業所使用的的貴金屬催化劑中，按重量算，白銀的使用量排名第一，超過了鉑、鈀和銠；

人們還發現，只有使用白銀的光伏電池，才是最有效率的電池，光伏行業需要白銀；

……

白銀變得越來越有用。

既然這麼有用，那就不要想着充當貨幣了，然後，白銀的價格，理所當然就越來越便宜了，相比於更“無用”的黃金，白銀的相對價值越來越低，變成了1/20，1/30，1/40，1/50，1/60……乃至最極端的1/100。

時至今日，白銀已經越來越不像一種“貴金屬”，而更像是普通金屬。

“無用的東西最昂貴”，並不僅僅體現在鋁和白銀身上，更是體現在奢侈品身上。

比方説，一個讓女人看起來blingbling的LV包包，剔除其炫耀功能外，又有多大的實際用途？買菜的時候，你會用LV包包來買菜麼？遛狗的時候你會用LV裝狗屎麼？

但，就是這種昂貴而無用的奢侈品，成就了歐洲市值排名第一的上市公司，成就了一位全球排名第三、法國排名第一的富豪——伯納德-阿爾諾，因為他是LV集團的總裁。

---------------

文章最後，還是回到開頭提到的拿破崙三世和他老婆身上。

在巴黎博覽會舉辦15年之後，愛慕虛榮、熱衷陰謀而又好大喜功的拿破崙三世，宣佈對普魯士開戰，結果在色當戰役中慘敗，皇帝主動投降，成為了普魯士人的俘虜，巴黎也被普魯士軍隊佔領。然後，普魯士國王威廉一世在法國凡爾賽宮完成了加冕儀式，變成了德意志帝國皇帝，成功統一了除奧地利之外的德語區，自此才有了德國這個國家——可以説，拿破崙三世就是普魯士統一德國的鋪路石，

至於有趣又美麗的歐仁妮，喜歡旅行，所以她專門僱傭了一個給自己打包行李的小僕人，後來這個小僕人，藉着“皇后御用箱包匠”名頭，用自己的名字，創立了一個專營箱包的品牌並延續至今，這個品牌，名叫路易-威登（LV）。