機會是跌出來的，風險是漲出來的。

果然，作為市場這波分支主線且前期漲幅較大的芯片半導體，早盤直接低開低走收盤大跌4.47%，板塊內部的獲利盤兑現意味非常濃厚。

不過最慘的還是位於板塊跌幅榜首的卓勝微，開盤之後快速下挫，收盤暴跌12.87%。尤其是進入7月以來卓勝微股價跌多漲少，如果從6月30日的最高價544計算，7月卓勝微8天逆勢下跌21%，不可謂不慘烈。

1.剛及格的優等生

卓勝微主營射頻芯片的研究、開發與銷售，是國內射頻芯片領域妥妥的龍頭。

近些年，受益於手機滲透率快速提升，公司的射頻前端芯片在5G手機換代以及國產替代化的背景下保持較高的市場需求和增長率，疊加這輪疫情擾動下的半導體超級景氣週期中持續受益，卓勝微的業績維持高增長且不斷超預期。

2019年，卓勝微實現營業收入15.12億，同比增長169.98%；實現歸母淨利潤4.97億，同比增長206.27%。到了2020年，卓勝微營收繼續大躍進至27.92億，增長84.62%；淨利潤更是翻番至10.73億元，增長115.78%。

進入2021年一季度，卓勝微更是實現了歸母淨利潤4.92億元，同比大幅增長224.34%

與此同時，伴隨着自身高成長的是卓勝微一路水漲船高的股價。向前復權後，自2019年6月28日上市以來，從發行價11.9元截止到今年的6月30日最高漲至544.68元，漲幅接近30倍，卓勝微可謂是當之無愧的“芯片茅”。

因此在二級市場眼中，卓勝微是一個有着堅實基本面支撐且能夠不斷維持高增長的妥妥的優等生。

然而，昨天盤後公佈的一份低於預期的預吿，打破了這種高期待。

7月12日，卓勝微披露業績預吿，預計上半年淨利潤9.91億元～10.25億元，同比增長180.72%～190.36%。

至於預增的原因，一方面，5G通信技術的發展帶動了射頻前端市場需求的快速增長，公司產品在客户端持續滲透；另一方面，相較於去年同期，公司產品類型實現從分立器件向射頻模組的跨越，憑藉產品的高性能指標及交付穩定性等綜合優勢，適用於5G新頻段的接收端射頻模組產品需求持續攀升。

看上去，這份披露的業績淨利潤似乎依舊是和之前一樣維持了非常高的增速，但令人不解的是，二級市場今天卻用砸盤投了票。

那麼問題到底出在哪？

原來卓勝微上半年淨利潤預計為9.91億元～10.25億元，與一季度4.9億淨利潤粗略計算，二季度的淨利潤在4.99億元至5.33億元之間，環比來看，所透露出信號則是二季度利潤屬於在一季度4.9億的基礎上原地踏步走的節奏。

此外，與2020上半年130.99%的同比增速看，今年上半年的利潤預吿雖然維持180%的同比增長，但依舊與市場主流機構預測的利潤有一定差距。

更何況，去年下半年以來，卓勝微飆漲219%的巨大股價漲幅其實已經反應了維持高增長的預期。如今卻是不及預期，不砸盤才怪。

對於卓勝微上半年的答卷，有點類似於一個優秀的學生以前是常常考高分甚至於滿分，如今卻只剛到及格線。

所謂不進則退，這就是卓勝微日內大跌的原因。

2.從分立器件向射頻模組的跨越

分析卓勝微的營收可以發現，2020年實現28個“小目標”的收入中，大部分營收卻是射頻開關貢獻的，佔比達到78%左右，表明營收結構非常單一。

雖説從產業的景氣度看，受益於4G到5G的產業升級以及宅經濟催發的電子終端產品消費熱情驅動，疊加國產替代，射頻前端分立器市場仍將繼續維持增長，但隨着射頻前端器件的數量和複雜度大幅增加，價值量更高的射頻前端模組化已經成為產業趨勢。

縱觀卓勝微2020年的產品營收組成，接收端+射頻模組的佔比才10%而已。

一邊是過分依賴於射頻開關的單一，另一邊則是射頻高端模組的產業趨勢在後，從分立器件向射頻模組的跨越，未來是支撐其高速增長的另一重要的一極。

今年2月，卓勝微完成了30億元定增項目，劍指高端射頻濾波器芯片及模組研發和產業化項目以及5G通信基站射頻器件研發及產業化項目。通過此次定增，公司正式切入高端濾波器領域，完成了分立器件--接收端模組一發射端模組的發展路徑。

從射頻產品類別上看，據Yole預測，2025年射頻前端市場佔比中，排在第一的是PA模組，佔35%，市場規模達89億美金，其中主要為5G PA（功率放大器）模組；其次是FEM模組，佔18%，市場規模為46億美金；排在第三的是分立濾波器，佔17%，市場規模為42億美金。

這就意味着，已成為國產射頻芯片領頭羊的卓勝微，要想保持其在國內的地位，甚至是有朝一日能夠比肩國際射頻廠商，他們就不得不進入5G PA 模組的賽道。

然而，麻煩的是，瞄準國內射頻前端市場的玩家，尤其是5G PA的本土企業，並不只有卓勝微一家。

其實，早在2019年，以慧智微、唯捷創芯、鋭石創芯以及昂瑞微為代表就已經有多家國產射頻PA公司宣吿推出了5G PA產品，並已經佔有了一定的市場優勢。面對這樣的國產5G PA四強競爭激烈的市場，卓勝微又該如何實現真正的跨越。

結語

上市以來，卓勝微從一家名不見經傳的小公司到國產射頻芯片第一股，股價累計漲幅巨大，卓勝微在創造奇跡的同時也肩負着投資者太多的期望。

一旦希望落空、預期差沒了以及業績增速放緩，市場往往會選擇用腳投票，這也是投資者需要重點留意的。

在此之前，卓勝微依舊是一傢俱備成長性的“科技茅台”公司。