本文來自格隆匯專欄：投中網，作者：陶輝東

張坤、蔡嵩松們將迎來強勁的對手。證監會網站顯示，2021年7月1日，貝萊德正式提交了其第一隻中國公募基金。這距離貝萊德6月11日拿到在中國開展公募業務的牌照，還不到一個月時間。

外資一向被市場稱為“聰明錢”，外資公募落地，意味着中國股民們面對外資也可以“打不過就加入”了。對整個A股而言，外資公募意味着多樣的投資風格、策略，當下市場定價權或將會受到挑戰。玩慣了機構抱團、板塊輪動、追漲殺跌的A股，會不會有新風格出現？

貝萊德是全球資管霸主，目前管理着超過9萬億美元（約58萬億元）的資產，比中國所有基金公司的管理規模加起來還要多。在專治各種不服的大A股，貝萊德究竟是猛虎下山，還是泥牛入海，值得拭目以待。

外資來攪局，基民：管理費該降了吧

進入中國一直試貝萊德夢寐以求的事情。貝萊德CEO拉里·芬克此前曾表示：“中國正在發生很大變化，忽視這一新興機會的代價太高了，尤其是長期來看。”

2020年4月1日中國取消了對公募基金管理公司外資持股比例限制，貝萊德馬不停蹄的在中國成立了獨資子公司貝萊德基金管理有限公司（下稱貝萊德基金）。2021年6月11日，證監會批准貝萊德基金以公募基金管理公司（FMC）的形式開展業務活動，貝萊德基金成為首家獲批的外資獨資公募。6月18日，貝萊德基金在上海正式開業。

貝萊德基金此次申報基金名稱為“貝萊德中國新視野混合型證券投資基金”。由於合規性要求，貝萊德目前未提供關於該產品的更多信息。貝萊德最有名的投資風格是龐大的ETF策略。但從名稱來看，該產品應是一隻主動權益基金，而不是此前市場推測的被動型產品。

狼終於來了，外資入華將會如何攪動A股的一池春水？外來的和尚到底會不會念經？中國基金業會不會有所改變？值得投資者期待。拉里·芬克在一份聲明中表示：“我們期待分享我們的全球投資專業知識，為中國投資者提供更多差異化的投資解決方案。”貝萊德亞洲區負責人陳蕙蘭（SusanChan）則表示：“我們渴望儘自己的一份力量，幫助讓投資變得更容易、更實惠，讓更多的中國投資者能夠體驗到投資的好處。”在某球，已經有投資者在期待：“最起碼能把高管理費壓下來。”

放走拉里·芬克，最讓蘇世民後悔的決定

貝萊德英文名BlackRock，有人直譯為黑巖，從名字就能看出它與全球最大的PE黑石集團頗有淵源。實際上，貝萊德的前身是黑石在1988年成立的從抵押貸款證券投資業務的子公司“黑石金融管理”。1994年，因為蘇世民與拉里·芬克在股權劃分上互不相讓，黑石金融管理最終從黑石完全拆分出來，就是後來的貝萊德。

再後來，貝萊德成為一家不輸於黑石集團的大型資管機構。貝萊德與黑石的PK成了一個經久不衰的熱門話題。

最新一期財報顯示，截至2021年3月末，貝萊德的AUM突破了9萬億美元，是黑石的14倍！2020年，貝萊德的總收入為162億美元，淨利潤49億美元，分別為黑石的2.6倍、2.2倍。貝萊德目前市值高達1300多億美元，是黑石集團的2倍。無論是以管理規模、收入還是市值計，貝萊德都是目前全球最大的資產管理機構。貝萊德與黑石，分別在公開市場和私人市場各自稱王。

眼看貝萊德發展壯大，蘇世民對放走拉里·芬克極為後悔，在自傳中稱這是一個“大錯特錯的決定”，坦言當時應該滿足拉里·芬克的要求。蘇世民寫道：“我時常想象，如果兩家公司當初沒有分開，現在會發展成什麼樣？”

與中國的資管行業做一比較，能夠更直觀的理解貝萊德的厲害。根據中國基金業協會發布的數據顯示，截至2020年年底，中國所有基金公司及子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構的資產管理業務總規模為58.99萬億人民幣。而貝萊德的AUM摺合人民幣約58萬億元。也就是説，一個貝萊德可以匹敵整個中國資管行業。

與蘇世民一樣，拉里·芬克也常常被媒體冠以“華爾街的新王”一類的稱呼。論在華爾街的權勢，拉里·芬克不輸蘇世民。2020年新冠疫情爆發後，全球資本市場陷入恐慌。美聯儲“欽點”貝萊德代為開展購買公司債券等救市計劃。媒體稱貝萊德從美聯儲的救市計劃中獲利數千萬美元。為此，美聯儲被美國輿論抨擊每當危機爆發就求助於貝萊德。因為在2008年金融危機時，貝萊德就曾受美聯儲委託接管貝爾斯登、AIG等破產的投行。

在1980年代，拉里·芬克負責設計了美國第一隻抵押貸款證券化產品，在債權投資方面拉里·芬克是頂級專家。如今貝萊德管理的產品組合非常多樣化，管理資產的53％為股票策略，28％為固定收益，8％為multi-asset，貨幣市場基金佔8％，另類基金佔3％。

外資玩的轉A股嗎？

對於貝萊德的中國公募基金即將落地，一位公募基金經理評論道，外資進場會加速A股機構化，但也沒必要迷信外資，外資也要適應A股市場的風格，賺了叫蔡總，虧了叫菜狗的問題外資也一樣會遇到。

貝萊德此前在海外市場發行了多隻中國主題的股票基金，包括兩隻ETF，分別是iShares MSCI中國 ETF、iShares 中國大盤ETF，以及一隻主動量化基金——BGF系統性中國A股機會基金。BGF中國A股機會基金70%的資金投資於中國境內股票市場（A股），可以一窺從它的表現一窺貝萊德的A股投資風格。

BGF中國A股機會基金成立於2017年10月，到2021年5月31日累計回報率58.1%，最近三年年化收益率16.41%。最近一年回報率43.2%。按最近三年的業績，BGF中國A股機會基金放在中國公募基金當中算不上好。

BGF中國A股機會基金淨值變化

從持倉可以看出該基金業績不佳的原因，主要是被重倉的銀行股拖累了。偏好銀行是外資的共同特徵，貝萊德也不例外。第一大重倉股是招商銀行，另外興業銀行位列第三。截至2021年5月底，該基金20%的倉位集中在金融板塊，是第一大配置類別。而銀行股這三年的表現眾所周知的拉垮，基金整體收益也就不可能很好看。另外，該基金還喜歡重倉藍籌股，例如中石油、寶鋼、中石化等。其它持倉還包括貴州茅台、邁瑞生物、京東方、寧德時代、海天味業等。

BGF中國A股機會基金前十大持倉（“當代安排科技有限公司”應為寧德時代）

貝萊德近期發佈了2021年下半年亞洲市場投資展望中，也能看出一些貝萊德的投資思路。

貝萊德在報吿中重點提到了新能源產業，表示中國已經制定積極的目標，在2025年前提高電動車於汽車市場銷售額的佔比至25％，並在2030年前將此比例提高到40％；同時，非化石燃料在能源供應市場的佔比也將在2030年前提高到20％。展望未來，可持續發展投資尤其是與新能源有關的主題正在崛起，有望帶來投資良機。

具體到投資佈局上，貝萊德正審慎地配置太陽能逆變器、電動車電池，以及光伏相關配件的企業。貝萊德稱：“我們認為這除了是順應全球可持續發展和應對氣候變化的大趨勢外，中國將日趨奠定其作為全球可持續解決方案的可靠供應商之地位。我們已經從這些領域中挑選出有能力維護其全球定位的中國企業，並在過去六個月增加新能源領域的投資比重。”

另外，貝萊德認為半導體板塊的估值已經過高，超出了基本面支撐的合理水平，為此縮減了個別半導體和存儲器供應商的持倉比重。

逐漸向外資開放的中國資本市場，在貝萊德看來就像一個新大陸，被視為全球資本配置最重要的區域之一。貝萊德投資研究院出具報吿，用“too big tomiss”來形容中國市場的投資機會。貝萊德稱，中國有到 2035 年將 GDP 翻一番的雄心，未來幾年全球增長的重心牢牢地轉移到亞洲。並且“幾乎沒有跡象表明美中貿易緊張局勢阻礙了中國的崛起”。

被中國資管市場吸引的外資遠不止貝萊德一家。在貝萊德之後，更多的外資公募正在路上，富達、路博邁、範達等美資機構都紛紛在申請牌照。面對即將到來的競爭，中國基金經理們準備好了嗎？