為積極應對中國人口老齡化，中共中央政治局於5月31日審議三胎政策，並提出完善多層次養老保障體系。三胎政策背景下，人口老齡化的影響，必然涉及養老和醫療行業。縱觀新形勢下醫療產業新的發展機會，互聯網醫療和醫療保健服務將是養老體系中的重要組成部分，未來的市場不容小覷。

其中，聯合醫務（0722.HK）近期股價表現優異。聯合醫務涉及醫療保健和互聯網醫療板塊，觀察技術面走勢，該股於五月初探底，近期股價迎來一波反彈上漲。5月31日，聯合醫務暴漲近19%，創1個月新高，突破250天線，最高價1.14元港幣。

圖表一：聯合醫務股價走勢圖

來源：同花順，格隆彙整理

頻頻獲股東增持，持續看好公司發展

聯合醫務（0722.HK）是香港及澳門領先的醫療保健服務提供商，在國內也是首家擁有線上線下雙語實時遠程醫療服務的提供商，並擁有中國內地的互聯網醫院牌照。目前涉及三大主體服務業務，分別為香港與澳門企業醫療保健解決方案服務、臨牀醫療保健服務、中國保健業務。其中中國保健業務涉及經營診所、GOLD^TM金牌培訓課程等，而體檢業務收入在中國保健業務中佔比最大。

筆者觀察該股近期股價成交量劇增，頻頻有利好消息，其中主要來源於聯合醫務接連發出的股東增持利好公吿。

根據公司公吿顯示，公司董事會主席兼行政總裁孫耀江醫生於2021年5月20日在市場上收購500萬股股份，總價約325萬港元。公司執行董事李家聰先生於2021年5月14日及5月20日先後在市場上收購1000萬股股份，總價約650萬港元。

從資本市場角度來看，股東增持通常説明股東看好公司發展前景和內在價值，也是基於聯合醫務較好的業績，看好公司商業價值和全方位醫療服務業務模式的發展和增長潛力。

                                                          收購東藝75%股份，佈局MRI市場 

除了公司近期增持外，公司也在積極推進收購計劃，佈局MRI市場。

根據公司公吿顯示，2021年3月31日，聯合醫務的間接全資附屬公司完成收購東藝已發行的75%股份。據悉東藝是一間在香港油尖旺區提供MRI服務的公司。根據公司公吿,代價為15,120,000港元。 

為提升行業競爭力，醫療企業常通過併購整合等方式引入先進技術，提升行業集中度。根據公吿，聯合醫務此次收購用於提升核心業務的競爭力，以拓展其在醫學影像及化驗業務的版圖，並加強公司的客户羣，讓公司實現收入來源的多元化。

隨着大眾健康意識的提高，醫療保健和體檢業務的市場份額會更大。聯合醫務納入MRI，是基於市場上對於磁力共振等先進醫學影像服務的強烈需求，也有助於增加其下診所的客流量，增加客户黏性。

根據華菁證券預測，未來四年MRI市場規模將逐年增長，到2024年預計市場規模為218億元。醫學影像市場是醫療器械行業中一個發展較好的細分領域。考慮到當下市場，不論是公立還是私立醫院的MRI需求都供不應求，醫療資源非常不平衡。

圖表二：我國MRI市場規模測算

來源：中國醫療器械協會，華菁證券預測，格隆彙整理 

從另一個角度看，聯合醫務併入MRI服務公司，是提高其自身的體檢服務綜合能力的必經之路。體檢的本質，就是提前發現和預防重大疾病的發生。這裏就不得不提到大數據管理式醫療（Health Maintenance Organizations，簡稱HMO）。

HMO模式，是歐美醫療+保險融合的新發展模式，是基於大數據分析與智能管理技術，通過將專業醫療服務與保險進行整合，提供實惠且質量可控的醫療服務。在該模式下，保險機構和醫療機構是利益共同體，HMO通過對用户展開全程慢性疾病的管理醫療管控，培養患者養成健康的生活習慣，從而降低疾病發生率與保險公司的理賠率，而這部分省下來的醫療費用，將由保險公司獎勵給患者與管理式醫療機構。而慢性疾病的HMO模式管理監控，本質與體檢的意義是一致的。

縱觀聯合醫務在粵港澳大灣區及其他省份社區醫療展開的佈局，在疫情期間，其社區醫療服務提供了重要貢獻。就發展趨勢而言，醫改推進及十四五規劃將使得基層醫療衞生機構、遠程醫療、全科醫生及社區衞生服務中心等所的關鍵性地位提升。隨着分級診療，家庭醫生，互聯網醫院這些發展趨勢大大提速，將為線上線下全面佈局的聯合醫務帶來巨大發展機遇。

聯合醫務依託雄厚的的醫療資源及深耕市場多年的運營經驗，意在攜手一眾保險公司開創符合中國國情的創新HMO模式，打造一個可信任、可負擔且便捷的公私營合作PPP診所網絡與線上遠程醫療平台，同時利用該線上線下資源推廣創新保險產品及有效的HMO模式為支付方（政府、保險機構、第三方機構）、 提供者（醫療機構、醫生）及患者打造三贏局面。

公司通過打通線上線下醫療服務,打造大健康生態閉環,提供便捷高效的醫療健康服務。項目包括GOLD™金牌社區醫療培訓課程、視頻問診、診所共建、問診取藥一體機、惠民福利計劃等，可以極大緩解醫療資源的不平衡。而其商業模式的創新之路，從長遠角度看，如若公司HMO模式得以推廣，將會為公司提供源源不斷的可持續變現資金，並使得公司發揮其真正的綜合醫療服務平台和內在價值。 

圖表三：HMO模式特點

來源：格隆匯

小結

後疫情時代，互聯網醫療和醫療保健服務行業的發展受政策的支持，且已進入商業模式發展的多樣化時代，有望繼續保持發展的紅利期。聯合醫療作為創新社區醫療服務領先者，打造線上線下綜合醫療生態平台，並形成閉環，具有快速成長的證據。從公司PE估值角度來看，公司仍處於估值底部，值得長期關注與期待。 

圖表四：公司PE/PB Band

數據來源：WIND，格隆彙整理