本文來自：國際金融報，作者：趙藝

作為一家傳統有色板塊企業，趕上了電動汽車橫掃全球的好時機，華友鈷業的成長有了無限想象空間。

5月24日，華友鈷業發佈兩項重要公吿，其一、公司擬以13.51億元收購巴莫科技38.6175%的股權，並對其實施控制；其二、擬設立合資公司，投資印尼鎳礦冶煉項目。

華友鈷業的業務範圍涉及鈷鎳資源開發、有色金屬及新能源三大版塊，本次公司投資印尼鎳礦冶煉項目是對上游資源版塊的佈局，公司鎳、鈷原料供應得到保障；收購巴莫科技是對下游新能源版塊的佈局，與公司的鋰電池正極材料業務產生協同效應。

受該消息影響，華友鈷業5月24日高開，漲幅5%，但漲勢未能持續，收報93.1元/股，漲幅2.38%。今日股價低開高走，開盤92.63元/股，一度升至94.29元/股，截至發稿時股價92.89元/股。

千億“鈷爺”的轉型之路

眾所周知，鈷是大多數電動汽車電池中使用的元素，它可以防止電池過熱並保持其放電穩定，有人將其譽為21世紀的“新石油”。目前，剛果民主共和國（DRC）儲存鈷最多。而根據全球電池聯盟（GBA）估計，到2030年，鈷的需求可能增長四倍。

華友鈷業成立於2002年，前身為浙江華友鈷鎳新材料有限公司，主要從事銅鈷有色金屬冶煉及鈷產品深加工與銷售，是中國最大的鈷產品供應商。公司2015年在上交所A股上市，逐漸將產業鏈擴展至了上游和下游，公司完成了從有色金屬版塊到新能源版塊的轉型。

鋰電池主要由正極材料、負極材料、隔膜和電解液等構成，其中，三元正極材料在正極材料中將近佔一半。華友鈷業將目標設為三元前驅體行業，作為新能源汽車產業鏈中的核心環節，三元前驅體行業跟隨新能源行業得到了迅速發展。

5月24日，華友鈷業宣佈，擬向杭州鴻源購買其持有的巴莫科技38.6175%的股權，交易價格為13.51億元。

其實，華友鈷業早有收購巴莫科技的計劃。2019年4月，華友曾公吿稱，將以交易對價32億元收購巴莫100%股權，不過，同年9月的交易預案修訂稿中，此項交易被調整取消。

外界預測，交易失敗可能與未達到業績承諾有關。根據華友鈷業2019年披露的重組預案顯示，交易對方承諾巴莫科技2019年-2021年經審計的税後淨利潤分別不低於2.15億元、2.8億元和3.63億元。但根據華友鈷業披露的巴莫科技財務數據顯示，2019年、2020年，巴莫科技實現淨利潤分別約為9980.83萬元、1.89億元。

時隔一年多，巴莫科技的身價從32億元漲到約35億元，華友鈷業終於要把巴莫科技納入上市公司。此次收購是產業鏈上游對下游的收購，是供應商對客户的收購。

為什麼一定要收購巴莫科技？資料顯示，巴莫科技在鋰電池三元正極材料領域市場佔有率排第二，公司是LG的正極材料的重要供應商，下游客户包括LG化學、三星、比亞迪、寧德時代等。

公司此次收購主要有兩個好處，其一、巴莫科技作為公司客户，雙方合作多年，存在一定規模的採購、銷售等日常經營性關聯交易。本次交易能夠降低公司關聯交易規模，提升規範運作和公司治理水平。其二、將產生較大的協同效應，有利於公司市場競爭力的提升。

公司公吿中未披露此次收購資金的來源，記者注意到，公司2021年3月31日賬面貨幣資金餘額82.46億元，主要是因為收到前次非公開發行股票募集資金60.18億，其中16.5億元的用途是補充流動資金。

上游投資鎳礦 垂直一體化佈局

佈局下游新能源，必然需要上游資源版塊的支持。華友鈷業早在2003年就意識到開拓上游鈷、銅礦資源的重要性，並於2008年收購了兩家剛果（金）的礦業公司，擁有四座銅鈷礦山的採礦許可證。然而，隨着市場需求的激增，企業的擴張之路還在加速。

根據5月24日公吿，華友鈷業擬設立合資公司，投資印尼鎳礦冶煉項目。因為紅土鎳礦中可以提取鎳和鈷，而印度尼西亞佔有世界紅土鎳礦儲量的10%以上，因此公司為了佈局鎳礦，開始了三項在印尼的重大投資。本次投資前，公司已投資了印尼年產6萬噸鎳金屬量氫氧化鎳鈷濕法冶煉項目和年產4.5萬噸高冰鎳項目。

具體來看，公司擬通過全資孫公司華友國際鈷業與永瑞、Glaucous、億緯亞洲、LINDO設立合資公司華宇鎳鈷（印尼）有限公司。該合資公司擬在印尼緯達貝工業園建設紅土鎳礦濕法冶煉項目，項目生產規模為年產約12萬噸鎳金屬量和約1.5萬噸鈷金屬量的產品。

該項目建設總投資約為20.8億美元（133.74億元人民幣），雖然項目總投資數額龐大，但現階段公司只需認繳200萬美元的授權資本，持有20%的股權。除億緯亞洲之外的其他股東將以各自持有的合資公司股權向億緯亞洲質押股權，億緯亞洲則將一次性提供金額為2.142億美元、借款期限為7年、借款年利率為5%的股東借款。

同時，合資各方（Lindo公司除外）協議約定按各自的持股比例包銷合資公司所生產的全部產品。按項目預計產能計算，投產後華友鈷業每年能獲取約2.4萬噸鎳金屬量和0.3萬噸鈷金屬量的產品。

值得注意的是，此次合資方之一億緯亞洲是億緯鋰能的全資子公司，億緯鋰能是國內鋰電池的龍頭之一。另一個合資方永瑞是永青科技間接100%持股的公司，永青科技主營業務是金屬鎳材料、電池材料。此次投資由永瑞牽頭，它是印尼緯達貝工業園區有限公司及擁有紅土鎳礦的WBN公司的關聯方，永瑞將協助合資公司簽署供礦協議及土地買賣協議。

此次投資雖然能進一步保障鎳、鈷原料的供給，但也具有一定風險。公司公吿中稱，該項目存在鎳、鈷價格波動風險、投資建設進度或產能不達預期、資金不能按期籌措到位、審批手續不能順利完成、美元結算匯率變動等風險。另外，由於合資公司的董監高由合資各方共同組建，經營管理的有效性存在一定的風險。

記者關於公司近期多項投資是否會造成資金壓力、投資巴莫科技後將如何發揮協同效應等問題向華友鈷業發送了採訪函，截至發稿時，未收到回覆。