繼上週五股價創下半年新低之後，中金公司（A股）今日早盤再度低開低走，截至發稿跌逾2.5%，報41.58元/股。

4月30日，中金公司跌逾3%；五一假期結束後開市首日（5月6日）跌停；5月7日再跌逾5%，過去三個交易日內，中金公司A股股價已累跌近17.5%。事實上，今年以來，中金公司一直在持續走低，目前的股價距1月4日的高點77.69元，更是累跌近45%，股價接近腰斬。

01

次新股炒作嚴重疊加解禁“魔咒”

中金公司A股5月6日的跌停被普遍認為與解禁相關，當天，公司於IPO時配售的6073.37萬股股票解禁，佔A股流通股的比例接近19%，佔總股本的比例為1.26%。以4月30日收盤價計算，解禁市值約為30.32億元。

分析人士認為，解禁對公司股價的衝擊較大，一方面是由於涉及的投資者較多超過4200名；另一方面也是由於解禁的網下配售份額獲利豐厚，即便是按跌停後的報價44.94元計算，這4000多名股東仍累積獲利近10億元。

解禁股票的高額回報背後，不乏過去半年中次新股板塊整體爆炒的影響。去年11月2日開板後，中金公司就收穫了7連漲，7個交易日累漲近75%。

這樣的行情並非中金公司獨享。在中金公司7連漲的11月2-10日，共29支次新股股價創下歷史新高，主要集中在電子、電氣設備行業。除了這些次新股頗受青睞的邏輯中都存在行業景氣度高，以及前期市場情緒低迷導致較早開板的共同特徵。

而單看中金公司，原本無論哪個市場的個股都難逃“解禁魔咒”，中金公司更是在次新股被爆炒拉昇的行情後遭遇解禁，衝擊更大無可避免。

02

業績增速環比下降，桃色新聞接連爆發折損公司形象

這一波下跌開始的4月30日，中金公司發佈了一季報。據一季報，公司一季度錄得總營收59.3億元，同比增長近24.5%；錄得歸母淨利潤18.8億元，同比增長近47%。從財務數據上看幾本符合市場預期。

但仔細來看，公司一季度營收環比下降了近13.5%，淨利潤環比下降了19%。增速環比下降提供了投資者賣出的動機。

細分來看，IPO承銷手續費及佣金仍佔中金公司營收的56%以上。2020年，此前連續兩年行業第一的中金公司，承銷金額被中信建投和海通證券反超，下滑至行業第三。雖然今年以來，主動或被動撤回IPO申請的案例不在少數，超過30家保薦機構涉及的近擺個IPO遭到撤回，但中金或因執業質量下降損失了更多的機會。

值得注意的是，截至4月28日，在已公佈年報的上市券商中，70%的券商在科技（IT）投入方面保持了增長，頭部券商中僅中金公司和東方證券在IT投入上同比減少。

除了執業質量或有所下降，中金公司及其子公司在2021年桃色新聞不斷，不僅公司形象受損，也接連失去多名高管。

先是1月份網上傳出舉報信，除了舉報公司高管韓某出軌、使用公款奢靡消費，同時也舉報公司存在利益輸送、高額回扣等問題。3月份，中金公司對舉報信涉及的7名員工進行了處理：中金資本執行總經理韓濤被開除。另有6名員工被除以降級調崗、績效處罰等。

風波過後還不到一個月，4月初，公司合規總監陳剛因身體原因辭職，公司宣佈CEO代為履行合規總監職責。但是就在此之前，中金公司陳姓律師與下屬的桃色新聞由中金公司客户羣中發出，迅速傳播至全網，而事件中的從”陳律師“普遍被猜測為陳剛。

03

券商板塊普遍萎靡，後市預期並不樂觀

中金公司走低的原因中也不乏市場整體原因。跌停的5月6日大盤跳水，衝擊市場信心。尤其是券商股今年普遍走弱。年初至5月6日當天，Wind券商指數已累跌近16%，券商股大幅跑輸大盤。而在整個券商板塊中，中金公司在上週的累計跌幅為行業最高。

在券商板塊低迷的背後，是去年7月市場見頂後交投熱情的明顯降温。去年7月13日至今，66%的個股進入慢慢長跌的熊市，只有10%的股票在大漲，隨之而來的便是兩市總成交額的不斷減少。

在這樣的情勢下，一季度券商的業績也產生了較大的分化，大中型券商均得以保持高速增長，中信證券、海通證券、國泰君安三家券商一季度營收超過100億元。

不過，隨着券商板塊估值下降，部分分析人士開始看好板塊投資機會，認為券商股具有一定的中長期投資價值。

開源證券指出，40家上市券商2021年一季度實現歸母淨利潤422億元，同比增長27.3%，符合預期；年化ROE達到8.9%，較2020年8.4%進一步提升。估值方面，市值前六的券商PB降至1.24倍，2020年靜態PE為15.2倍，國泰君安、海通證券、廣發證券平均PB估值僅1.05倍。考慮到券商淨資產質量安全、年化ROE已站上10%，頭部券商估值已到底部，目前時點看好券商板塊投資機會。只是，雖然中金公司也在近期收穫了一些增持的評級，從業績增速上看，還是有掉隊的傾向。

與此同時，券商股行情往往是市場情緒的風向標，接近腰斬還未見反彈，也代表了投資者對後市行情普遍悲觀的情緒。