本文来自格隆汇专栏： 炒股拌饭

前段时间著名基金经理保罗琼斯，曾经说过一个观点：天量的M2货币被释放之后，全球正在进入前所未有的超级通胀时代 。

虽然很多人不认同这个观点，但从过往历史看，保罗琼斯说的并没有错。

之前我们在《巴菲特也开始押注通胀了》里面讲过：历史统计表明，当M2和GDP增速差过大的时候，很可能会引发超级通胀。

过去100年最典型的案例，就是美国40年代末和70年代初二者的相关性，这两段时间都属于典型的高通胀时期。

尽管从短期看，通胀和M2增长的关系并不稳定，但是拉长看二者关系是关联性非常强的。

因为M2增速代表的是印钞的速度，GDP增速代表的是实际产出的增速。印钞速度长时间维持比生产力实际产出大的时候，意味着钱比货多。疫情期间的天量刺激，导致美国的M2货币增速创下了二战以来的新高，这远超美国GDP的增长速度。

这时候万物上涨和通货膨胀，就要随之到来了。

01 全球楼市上涨

虽然大家最喜欢讨论的是通胀问题，但对于大多数人来说，可能首先感觉到的不是通胀，而是资产价格上涨。

资产价格上涨的本质，是钞票印多了以后，你手里现金的购买力开始下滑了。

拿大家关注的房价来说，如果之前你所在城市的均价是一平米1万块，现在变成了一平米2万。那么这意味着，你手里的一万块从过去的能买1平方，缩水到现在只能买0.5平方。也就是你手里的现金购买力缩水了一半。这一点不管从国内还是国外看，在全球央行大放水的背景下，其实并没啥差别。疫情之后全球央行大印钞，大家总觉得国内很多热点城市房价在涨，可国外也在不停的涨啊。

前段时间央视曾经做过个报道，说虽然因为疫情全球经济遭到重创，许多国家经济陷入负增长但是全球楼市却异常坚挺，欧美多个国家的房价涨幅，甚至创下了数年新高。

东吴证券之前的报告里，有张全球房价指数图，从视觉效果来看可能会更加直观。

到目前为止，全球的房价指数，在新冠疫情之后全球大印钞的背景下，已经突破2008年次贷危机前创下的高点。

这里面很典型的，是放水的最中枢美国。从全美的房价指数看，美国主要大中城市的房价，已经创下2006年6月以来新高。

我们知道国内楼市在限购限贷和房住不炒的背景下，涨幅出现了明显分化。那些人口流入一二线城市的优质次新，和有学区属性的房产价格涨幅都不小。但是三四线很多人口流出的城市，和大多数北方城市，基本处于阴跌状态。

美国就不一样了，这一轮的楼市上涨是全国性的普涨。全美50个州几乎所有别墅公寓，价格都在飞涨。

价格飞涨的同时，楼市的供应却在急剧减少。全美目前的房屋供应，已经是创纪录的低点。按照全美房地产经纪人协会的数据，2021年1月份全美待售房屋的数量已经是1982年以来的最低。

原因也很容易理解，一方面大家因为疫情，减少了在市面上对自己房屋的挂牌。因为你是卖家，也会担心这时候让陌生人来看房，会增加自己被病毒感染的风险。另一方面因为疫情没有完全控制，老美那边的新屋建设也陷入停滞，这进一步减少了市面上房屋的供应量。

经济学常说的一句话是，价格是供求关系决定的。供应少了需求多了，价格自然也就涨了。

这里可能有不少小伙伴很奇怪，这全球经济因为疫情差点步入衰退，哪来这么多钱和需求啊。老美印钱印出来的呗。要知道美联储才是真正意义上的世界央行，美元才是世界货币。

就像我们在《新一轮大印钞又来了》里面说的一样，拜登上台以后，为刺激经济印钞1.9万亿美元。这些钱虽然大部分发给了普通老百姓，但是在分配机制不变的情况下，会按照原有的路径，回流到富人的口袋。

富人们在大印钞的背景下，为了避免手里的货币购买力贬值，自然就会买入各种资产保值，这就是市面上新增购买力的来源。

市场上新增了一批购买力，但是供给却因为疫情被阻断了，供需失衡的背景下，自然价格上涨就来了。

我们国家不少热点南方城市，尤其是外贸发达的城市房价出现上涨，其实道理也是一样。

当地市面上房子的供应就那么多，美联储这个全球央行印钞以后，出口带来的大量利润流入这些地区。在全球大印钞的背景下，大家出口做生意赚钱了以后，也需要保值增值啊，最终大家不约而同的拿钱去买房。这种情况下，市面上本来平衡的供给不就被打破了嘛，这些区域的价格上涨也就来了。

这里可能有人要告诉你，德国这种欧洲核心国家 ，就比美国房价控制的好多了，多少年都很平稳，这是一个非常扯淡的说法。

如果我们观察最近10年德国的房价曲线，你会发现和欧洲央行的印钞速度惊人的一致，08年以后一路上扬。

然而疫情之后发达国家里涨幅最夸张的，却并不是德国。枫叶国加拿大和袋鼠国澳大利亚，才是真的一骑绝尘。

从OECD的最新数据看：2020年，全球89%国家的房价都在上涨，这一比例达到2000年以来最高。也就是过去一年时间里，10个国家里面有9个国家的房价，在全球央行大放水的背景下都在上涨。

02 全球股市上涨

我们之前常说：货币是水，资产价格是船。水涨自然就会船高，这是永恒不变的底层规律。

这个底层规律，不管是套用在楼市，还是资本市场，都是完全适用的。所以你也看到了，代表成熟市场的指数美国标普，上涨曲线和全球流动性是基本一致的。

代表新兴市场的指数MSCI，上涨曲线和全球流动性也是基本一致的。

纵观全球的话，可能除了我们大A股不涨横在了3500，就没啥地方股市是不涨的。连现在疫情泛滥最严重的印度，股市从去年至今也在不断上涨，新高又新高。

那么推动全球股市上涨的大量流动性，又是什么决定的呢？自然是美联储为首的几大央行。

美国建国至今，差不多20%的美元，都是在2020年+2021年印出来的。

这些钱在实体经济低迷的情况下，能去哪儿呢？最终无路可去，只能被驱赶向风险资产。

所以你才看到，比特币不断新高，美股不断新高，全球多国房价也不断新高。可能过去一年你已经发现，除了工资不涨，市面上任何东西都在不停的上涨。

03 通胀来了

虽然美联储在不断告诉你，他们还没有看到通胀，但是通胀已经实实在在的发生了。

昨天我们发了个朋友圈也在讲这个事：

最近就连可乐这种价格百年不涨的快乐肥宅水，由于成本上涨，都准备要上调价格了。迫于成本压力上调价格的，当然不止是可乐这种快乐肥宅水，各种日用消费品也都在准备涨价。

全球日化巨头宝洁公司宣布，今年秋天开始会对婴儿护理、女性护理和成人护理产品提价，以应对大宗商品上涨带来的成本压力。宝洁公司的首席运营官乔恩表示：产品价格上涨，是由于大宗商品涨价导致的成本上升带来的，而且上涨远超他们的预期。

宝洁的涨价，被大家认为是未来日常消费品大规模涨价的一个前兆。

因为这类日用消费品的价格通常一旦提高，便不会再次降低，这会直接导致通胀水平的提升。宝洁的首席运营官说的大宗商品价格的上涨，相信大家最近也都看到了。

最近伦铜价格新高，已经接近10000美金。前两天我们写的《沪铜价格也突破九年新高》，也说了这个事儿。

伦铝的价格更是一骑绝尘，中间连像样的回调，都没有过几次。

就连磨磨唧唧的农产品，在最近横盘完成以后，也开始重拾升势，走向新高。

原材料价格不断上涨的的同时，劳动力短缺也带来了工人薪酬的上涨，这对企业是双重压力。

我们知道美国疫情之后，不断增加的财政刺激和失业救济，都是在给底层老百姓发钱。这些美国人拿到发的钱之后，大部分都会用于消费，购买日常生活必需品。这意味着在美国政府财政刺激的推动下，市场上的需求还在，并没有下降多少。然而经过财政刺激以后，很多美国人失业在家也能拿到钱，这日子多舒服啊。所以他们索性休息在家，不去找工作了。这从客观上导致了，市面劳动力的短缺。

我们知道劳动力也是一种商品，只要是商品，价格就是由供需关系决定的。在市场上劳动力短缺的情况下，企业就需要被迫支付更高的工人薪酬 ，来吸引大家就业。从下图可以看出，老美那边蓝线代表的劳动力短缺情况，和黄线代表的工人薪酬增长走势密切相关。

在原材料和工人薪酬同步上涨的情况下，企业成本上涨的压力，是非常大的。这就导致从美国中小型企业涨价计划的调查指数看，目前打算涨价的中小企业，已经飙升至接近历史最高的水平。

这也意味着上游大宗商品和工人薪酬的上涨，即将开始向下游的消费者传导了。当下游的消费者需要为商品涨价实实在在买单的时候，通胀就会被明显感知了。

看美国最近的CPI指数，其实也非常明显。老美4月最新的CPI数据，可以说出现了跳涨。

三月美国的CPI只有1.7%，四月已经到了2.6%。这反应了美国物价上升的速度，已经是相当的快。

这还是油价没涨起来的时候，食品价格起来，等后面油价突破100的时候，历史性时刻就来了。

过去十年能维持低利率和不断量化宽松，推高各种资产价格和估值的基础，就是因为低通胀。通胀一直没起来的核心原因，是底层百姓在财富分配过程中，始终是受损的一方，导致了消费能力的丧失。只要通胀不起来，全球主要央行就可以尽情的放水，维持资产价格泡沫不破。富人们拿到量化宽松的钱，会去不断配置各种资产，进一步拉大了社会贫富差距。然而一旦低通胀的基础没有了，等到通胀归来的时候，不管是低利率还是宽松的基础就都没了。这是我们在《全球资产价格泡沫，最终会被什么刺破》里面，曾经讲过的故事。

尾声：

说起来社会经济现象和自然界的现象，规律基本是一致的。央行放出来这么多货币，相当于发大水。大水来了就要有蓄水的地方，什么地方能容纳这么大规模的水量，只有房地产和股票市场。

疫情之后我们对经济的所有预测，也都是建立在全球央行大放水这个底层逻辑之下的。全球资产价格在疫情之后，也确实都在上涨。

我们过去一年在文章中的相关预测，迄今为止除了大A还趴在3500，其他似乎也都中了。然而遗憾的是，我们自己押注最多的是大A，这不得不说是一件让人沮丧的事情。

这里很有意思的是，上次我们写这篇《拜登衰退之前，我们会经历的是拜登过热》的时候

很多人告诉我们，因为大A股没看到啥上涨，所以根本不相信美国经济会步入过热，美林风扇会重新转动。但其实不管是从经济复苏的角度，还是通胀回升的角度看，美林时钟都已经开始重新转动。而且现在的美国经济，已经要从经济复苏的末期，要开始步入经济过热的初期了。

很多人在经济开始步入过热初期的时候，居然提出一个观点说，今年通胀会前高后低，这点我是不认可的。

更搞笑的是还有人说，我们自己可以控制通胀，所以后面的泡沫破灭不会到来，只能说你的想象力很丰富。

控制通胀无非就是增加商品的供给，或者减少货币供应两种手段，这两种手段我们都不掌握主动权。

大宗商品我们不是产地，而是世界最大的需求方，可以说完全没办法增加供给。减少货币供应也并不可行，美元才是给大宗商品定价的世界货币，货币的水龙头掌握在美联储手里。

这次面对新冠疫情冲击，美国政府在历史上屡次QE大放水，没有产生通胀的背景下直接选择了规模空前的财政刺激，也就是给普通老百姓发钱，这提供了足额的消费需求。

然而在供给端，疫情导致部分供应出现中断，所以供给和正常情况比是偏弱的。在供给偏弱的情况下，消耗最多的就是库存商品。库存不断消耗，导致目前美国的库销比处于历史低位

从历史经验看，老美单单补库存需求就能持续一年，这意味着后面需求不会减弱，何况更大的财政刺激还在路上。

欧洲虽然财政刺激的力度比美国低很多，但同样也存在疫情后的补库存效应。这等于说市面上需求能够维持，甚至在增加的同时，供给却在减少。

看看产能利用率水平就知道啥情况了。目前在工业领域，国内的产能利用率已经连续两个季度，维持在百分之八十左右，这是不容忽视的。

中国大力推动的碳达峰和碳中和，以及结构性供给侧改革的限制，又导致新增产能被限制甚至减少。后续大概率不会有新增产能投资出现了，产能利率维持高位会变成常态。

产能利用率处于高位，对通胀的影响到底意味着啥，我们在《一个重要参考》里面也讲过。要知道经济复苏和补库存带来的需求增多，还有碳中和导致的产能扩张限制，这二者任何一个因素对通胀都是不小的推动。现在二者碰撞以后，最终会擦出什么火花呢？在未来的一年时间里，大家可以拭目以待。

事实上我们认为，世界在经历了十多年没有通胀的舒适时间以后，压抑已久的通胀恶魔要苏醒了。

现在全球经济只是走到了过热初期，大宗商品的价格也只是走到了山腰的位置，通胀水平也还远远没有见顶。可以说如果美国那边的经济，按照我们上面的预期走的话，后面的剧情几乎是一定的。

我们在这里大概率会看到，2021年经济增速创下过去几年来新高，出现过热的苗头。

走出我们在《通胀以后就是债务崩塌》里面说的，经济转萧条之前的最后一次繁荣和过热。这期间通货膨胀会愈演愈烈，大宗商品价格会屡创新高，全球物价也会随之出现飞涨。经济过热带来的物价飞涨，尤其是食品价格上涨，会让底层百姓难以承受，之后美联储开始加息。这个量变到质变的渐进式加息过程，会刺破全球资产价格的泡沫。

《登牌经济过热之后，拜登牌经济衰退》，就要如影随形的到来了。在未来某个时点，你会看到企业债或者泡沫股引发的美股大跌。这次会像08年一样，一跌不复返。

你猜明年全球超级股灾之后，在全球剧烈贫富分化的背景下，我们会迎来一个新的起点？还是持续的萧条？