4月23日，首程控股正式發佈了2020年的年報。

按照慣例，該公司年報每年都會以一篇高質量、長篇幅的主席報吿書來“打頭陣”，對外分享主席高屋建瓴的思想觀點，讓普通投資者都可以跟隨主席的視野和思路，站在行業之巔看清公司和行業未來的發展脈絡。

在特殊年份中一份特別的主席報吿書：首次提出與總結四大發展主題

2020年是一個特殊的年份，疫情的出現深刻地改變了全世界。加之2020年是公司轉型以來的第四年，也是其更名為“首程控股”，重新出發的第一年。

因此，今年的首程控股主席報吿書內容更加飽含着一絲與過往不同的厚重感，歷史意義豐富而深刻。從整體內容上看，其以更加追求自省和“自下而上”的方式去從公司自身出發去總結成績、擁抱變化與看待未來。

正如主席報吿書中開篇所言“艱難環境並沒有阻擋我們前進步伐”，或許表達其公司文化中的一種精神內核——“道阻且長，行則將至，行而不輟，未來可期”，在這個千帆競發、百舸爭流的時代，唯有以“逆週期鬥志”勇往無前才有可能實現突圍而出，最終成就一番大事業。

接下來，我們試圖通過梳理公司這份剛出爐的主席報吿書，來進一步窺探“中國停車第一股”的發展之路。

整體梳理下來，其核心內容可劃分為“改變、創新、卓越、長青”四大主題，高度總結和凝聚了公司四個深度的內在訴求或精神內核，這或會是首程控股構建自身核心競爭力的底層邏輯，這一點在這份最新的主席報吿書中首次進行了系統性的闡述。

我們認為無論是持續關注首程控股長期價值與價值創造的投資者，還是尚未深入瞭解公司核心價值和投資邏輯的投資者，對此份報吿書更不應忽視，或許，這正是瞭解中國停車資產運營行業及其龍頭企業的最佳讀物之一。

對戰略轉型的一次全面回顧與梳理：在正確的道路和方向上狂奔

市場如水，企業如魚，水大魚大是人所共知、亙古不變的道理，而基於對中國經濟長期向好的判斷和認知，恰逢行業與技術、週期與時代疊加的變革在即，致使中國停車出行領域和基礎設施不動產基金的市場潛力巨大，市場規模快速的與日俱增，且暫未出現具有市場統治力的，能夠持續引領行業未來的真正領導者、主宰者，這樣的大背景為行業領先者之一的首程控股，提供了不可多得且不可重現的歷史性發展機遇。

從現在思考過去，才能找到由當下映照未來的路，而回顧公司四年來的戰略轉型，首程控股一路走來，做對了什麼？它又做到了什麼？

轉型實施之後，公司逐步剝離了秦皇島鋼鐵業務，出售了首長寶佳集團有限公司股權，也出售了鐵礦石長協合同並停止鐵礦石貿易業務，並於今年（即2021年）計劃剝離首鋼福山資源集團有限公司股權，至此，公司主業戰略性重構已真正的初步完成，公司的業務結構從典型的週期性行業全面轉型為跨越經濟週期、現金流良好、運營穩定健康的雙核心主業，其停車資產管理業務與基金管理業務正式得到確立。

正如首程控股趙天暘主席在報吿書中所言：“回顧四年來的戰略性重構，產業的戰略方向是完全正確的，市場的戰略戰術是行之有效的。”這是公司對戰略轉型的一次發自內心的自我肯定與自我確認——戰略重構是對的，產業和賽道的選擇是對的，堅持推行的戰略、戰術也是正確無誤的。

深入到資產負債表的角度，伴隨資產的剝離和重組，公司的資產結構也全面好轉，負債率由最高峯時的115%，下降到2020年底的16%。可見公司的轉型，除了產業賽道的重新確立和聚焦之外，更帶來了基本面翻天覆地的變化。

另一方面，正是在正確的轉型戰略指導下，首程控股過去的業績保持着高增長，財務數據體現出翻倍式的成長，從數據來看，2018–2020年利潤的年均複合增長率達到45%。此外，運營發展的穩定更強，現金流創造的持續性更優，過去鉅虧亦得以終結，2020年的業績表現宣吿着公司重新開始進快速的增長階段。

按照年報資料顯示，截至2020年12月31日止，首程控股錄得持續經營業務收入為7.06億港元，較2019年上升78%，其中，停車業務收入規模實現172%增長，成為快速驅動公司業績增長的重要動力之一。

而在盈利方面，公司實現歸母淨利潤為6.59億港元，較2019年上升49%。公司整體EBITDA約為9.47億港元，較2019年上升100%。期內，公司的停車業務首次實現盈利，停車業務的EBITDA為4.16億港元，佔比為44%，雙核心主業驅動邏輯清晰。

基於該優異的業績表現，截至最新日期，首程控股當前的PE-TTM降低至20倍以下，股息回報率上升至5.36%，被市場低估的特徵進一步凸顯。

此外，在公司轉型期間，最明顯的兩點是獲得來自市場認可和股東的持續支持。

市場方面，公司的市值在2020年初迄今實現的最大升幅逾55%，一定程度上可反映出公司歸母淨利潤的快速增長狀態；2020年3月份，公司被納入恆生綜合小型股指數，隨後進入深港通進行交易；2020年全年成交金額較2019年大幅上升超過127%，換手率上升接近32%，2020年的日均股票交易量達到661萬股，同比增長70%，公司股票的流動性獲得大幅改善。

股東方面，在2020年，獲老股東首鋼控股及一眾戰略股東歐力士集團、新創建集團有限公司、經緯創投和大灣區共同家園發展基金有限合夥等對公司的增持，而2021年1月公司進行了閃電配售，首次引入了財務投資者；股東增持和財務投資性質的融資事件的出現，而上述募資總額約24.2億港元，體現了不同層次和投資目標的多元化股東均對公司長中短期發展呈現出趨於一致的信任和信心。在他們的支持下，公司更成功儲備了較大規模的現金，為未來業務發展奠定了堅實的基礎。

而首程良好的業務增長、股價快速穩健的提升，及豐厚的現金分紅，也反過來給予這些股東帶來了滿意的資本回報。兩者關係處於正循環的良好互動狀態之中，有助公司在正確路線、正確時機和正確策略支持下加速轉化和釋放巨大內外發展潛力。

四大發展主題背後隱藏的投資哲學：擁抱價值，擁抱時間

2020年度報吿的主席報吿書全文精華主要集中在前面四大章節，可劃分為主要探討“改變、創新、卓越、長青”等四個主題，經過深入思考，我們進行了如下歸納和總結，供大家參考。

（1）改變與創新主題：長期主義與價值創造

首程控股的趙天暘主席在第一個開篇主題便提出的“公司是為改變而生”，而一家公司想要從根本上完全改變自身命運，躋身為行業領先的強者，或許必須要對其在行業中的使命與擔當有一個全面而清醒的認知。

首先，首程控股對成為中國停車出行與基礎設施不動產基金管理領域投資管理與科技服務的領先企業的目標，是堅定不移的。

主席報吿書提出，“作為一個領先者要做對社會有價值增值的事、做長期的事，這種為社會創造長期價值的事必將給行業帶來根本性的改變，改變正是領先企業的使命與責任。”

提出關鍵詞之後可進一步把觀點梳理為，在瞄準行業內領先或首屈一指的頭部企業之後，首程控股的實現路徑透過堅持長期主義和價值創造的原則為行業與社會帶來根本性的改變，這種堅持與目標，最終也會反過來成就該首程控股的位置與核心價值。

在使命和擔當下，落實到具體的實施舉措和方針，就是要從產品供給端、商業模式的持續優化、以及公司獨特的“精準投資+精益經營”模式等幾個方面共同合力，通過一流的產品和服務，提升整個行業的效率，真正給用户和社會創造價值。這些與眾不同的做法亦可反映出首程控股獨特的創新魅力和投資價值。

接下來，主席報吿書進一步總結了公司在創新實踐的想法和成就，強調了公司的產品和服務邏輯可充分體現其“為創新而生”想法，這是公司構築出高聳競爭性壁壘、“護城河”的關鍵環節之一。可延伸至兩個方面，一是公司的停車產品在持續進化，二是公司產品的推廣和市場拓展的效率在提升、速度在加快。

從拓展成績來看，2020年，公司在交通樞紐類項目的領先地位進一步夯實，合計新增交通樞紐停車位7,000個；此外，還獲取了上海浦東國際場機場P1和P2停車場以及瓊海博鰲機場停車場的運營權，與北京大興國際機場、北京首都國際機場遙相呼應，形成了涵蓋全國6個機場停車設施的連鎖型經營規模的輻射性網絡；公司還在高鐵站停車場持續發力，在已擁有北京站和唐山站停車場運營權基礎上，年內又一舉獲得了北京和成都三座高鐵站的全部停車位運營權；此外公司還迅速開拓城市路側停車位，年度內新增路側停車位18,800個，這對構建公司在城市交通服務網路有着特殊意義，發展城市路側停車位管理，可大大強化公司服務能力和擴大服務半徑；新建BOT類項目全面加速，公司已在京津冀區域、東南區域和成渝區域合計開工建設項目10個，投入運營3,000個停車位，建築面積達15.17萬平方米，預計2021年開工建設項目達50個，建築面積達75.85萬平方米，這些新建BOT類項目能聚合各方的優勢，除了能幫助城市緩解停車難的問題，也能形成完整的“投融管退”閉環模式，大大增強併發揮出公司停車資產管理業務的核心能力與優勢。

而截至2020年12月31日，首程控股更實現了管理逾10萬個停車位的里程碑目標。在主席報吿書中還提及，未來三年，公司要達到每年拓展15萬個車位的目標，自我要求拓展加速。

（2）卓越與長青主題：一場關於可持續發展的探索

在餘下另外的兩大主題裏，主席報吿書同樣順延着“長期主義和價值創造”主線思路對公司可持續發展的內在驅動進行了探討。

簡單而言，主席報吿書認為公司卓越的運營體系是建構在三個要素之上，分別是產品、運營與科技力量，集中體現了公司一直反覆強調“精益經營”發展優勢。

首程控股迴歸停車位的出行本源，重新樹立起中國特色的現代停車經營理念和意識，我們認為這樣的總結是有益的。

在運營優化方面，提出了兩點，第一是喚醒停車資產活力，從粗放物業設施管理向專業資產經營轉變；第二點是要發揮停車價格槓桿，提供從單一時租、月租定價到靈活定價的多樣化產品。運營的不斷優化為公司停車服務的產品力改善提升作出了巨大貢獻，也是公司在業內贏得競爭的關鍵之一。

在科技賦能方面，通過全面科技賦能，積極促進運營效率提升，並可為未來將會發展的創新增值服務提供底層技術支援，圍繞停車場景的現實需求和未來趨勢，將其“速驛客”系統打造成為國內一流的停車綜合管理平台，提供業界領先的靜態交通數字化解決方案。

綜合來看，公司卓越的運營體系正加速助力首程控股成為中國停車行業的龍頭企業。

基業長青，是每一個卓越企業必須思考的終結問題，對於力圖成為中國停車出行與基礎設施不動產領域投資管理與科技服務的領先企業的首程控股，也是必不可少。

主席報吿書認為要永葆企業年輕活力、長青不息，離不開公司組織和文化的建設。如果説“精準投資+精益經營”是公司的核心競爭力和獨特發展模式所在，那麼實現兩者融合和協同，最大的難點在於組織建設。戰略和路線如果是正確的，那麼落實執行的團隊便成決定因素。

常言道，再好的戰略也需要優秀的團隊才能得以實現，出色的組織和文化是首程持續吸引和培養優秀人才的“土壤”。主席報吿書給投資者總結了其在五個方面的做法和努力，分別形成了優化組織治理與架構、簡化運行流程與規則、加大人才引進與培養、完善組織激勵與約束、以及塑造共同的價值觀等一整套成體系的實踐方法論。

不同於過去幾年着力於戰略的調整和聚焦，公司今後的五年甚至更長的時間，將把目標瞄準成為停車出行領域的領導性企業及基礎設施不動產領域的領先性企業。與此同時，其亦清晰認識到，目前無論在營收規模、管理停車位規模還是組織效率上，對標國際一流企業還存在較大差距，這需要付出更大的努力來實現和追趕，在這一路的過程中，與更多的優秀者同行，聚合更多有識之士同心同德的共創美好前程，必不可少。

公司在這份主席報吿書中關於組織和文化的總結，讓我們穿破迷霧，看到了其內在的更多的強大“軟實力”，這將使得公司在發展中跑得更快更遠，可續航能力也得到鞏固加強，這或許是公司更深層次的“護城河”，也是其“使命必達、目標必至”的根本性決定因素之一。

結尾部分

反覆閲讀今年的主席報吿書，相信無論是經營者自身，或者是股東與投資者，均會對公司產生與過往不同的信心。

從過去的信任到將來的堅定信念，基於該公司根本上改變行業運行效率、為社會和用户提供價值與福祉的初心不改，就長期來説，我們依然相信首程控股將會成為國內首個管理車位規模突破百萬級別行業巨頭，此心從無動搖。

此外，公司自上而下與自下而上地編織起巨大業務覆蓋和滲透網絡，通過獨一無二的“精準投資+精益經營”來構建起用户規模逐步龐大的生態網絡，加上不斷強化的科技賦能實力，讓我們看到了更廣闊的未來以及多種具備吸引力的發展可能性，這是首程控股今年的主席報吿書帶來的另一些驚喜“彩蛋”。

總的來説，初心不改，目標遠大，聚焦加速，長期價值釋放，這些都是對首程控股及其主席報吿書的最優註解。通過這一“望遠鏡”，我們不但可看到一個由中國市場誕生的世界級行業巨頭，也看清了一個冉冉升起的能夠有資格經營百年的卓越而偉大企業，而同樣偉大的征程，才從起點剛剛開始。