本文來自：上海證券報，作者：陸海晴

4月19日零點過後，“千億頂流”張坤管理的多隻基金一季報悄然披露。截至3月底，張坤管理的基金規模合計已超過1300億元，僅易方達藍籌精選單隻基金規模已高達880億元，這在公募基金行業歷史上頗為罕見。在震盪的一季度行情中，這位公募一哥又是如何調倉的？

從整體來看，張坤仍然保持高倉位運行，增加了銀行、生物醫藥和計算機等行業配置。

此外，易方達馮波、蕭楠等百億基金經理的一季度持倉也情況浮出水面，“均衡”成為他們最青睞的打法。

張坤-易方達中小盤：增配計算機、醫藥板塊

張坤是公募歷史上首位管理規模破千億的主動權益類基金經理，截至3月底，他的管理規模已增至1331億元，從單隻基金來看，易方達藍籌精選規模更是超過了880億元，相當於一家中型基金公司的權益基金管理規模。值得注意的是，其管理的易方達中小盤一季度規模較去年年底減少了86億元。從申贖情況來看，一季度遭淨贖回3.96億份，規模的大幅減少，或主要與張坤大手筆分紅有關。如若不分紅，張坤的管理規模將更大。 

今年以來張坤頗具熱度，這也體現在基金申贖上。以易方達藍籌精選為例，一季度基金總申購份額為195億份，基金總贖回份額合計為122億份。

從股票倉位（權益投資佔基金總資產比例）來看，一季度，張坤管理的四隻基金倉位變化不大，截至3月底，股票倉位均超過九成。

此外，張坤的打法更加均衡。以易方達中小盤為例，從行業配置情況來看，一季度他增加了計算機、醫藥等行業的配置。截至一季度末，基金前十大重倉股分別為美年健康、五糧液、貴州茅台、華蘭生物、百潤股份、通策醫療、恆生電子、蘇泊爾、中炬高新、天壇生物。其中，華蘭生物、百潤股份、恆生電子、中炬高新是新進前十大重倉股。

張坤對持倉結構進行了調整。

一是加碼此前的隱形重倉股，具體來看，去年年底，百潤股份、恆生電子、中炬高新佔基金淨值比例均超過1.5%，分列第16大、18大、14大重倉股，一季度分別加倉720萬股、1370萬股和1500萬股。

二是加碼血製品行業。此前華蘭生物連續多個季度成為易方達中小盤前十大重倉股，從去年三季度開始，華蘭生物退出前十大重倉股，截至去年年底，張坤只持有100萬股，持股市值佔基金資產淨值比例為0.11%。今年一季度，張坤選擇重新加倉4700萬股華蘭生物，並加倉另一血製品企業天壇生物1200萬股。

三是減倉白酒股，一季度減倉五糧液258萬股，減倉貴州茅台60萬股。值得注意的是，此前水井坊披露公吿顯示，截至3月29日，今年易方達中小盤減倉水井坊1100萬股。

此外，張坤也在基金季報中表示，降低了交運、汽車等行業的配置，這從前十大重倉股的變動中也可以看出來，上海機場、宇通客車退出了基金前十大重倉股。

張坤-易方達藍籌精選：增加銀行板塊配置

與易方達中小盤有所不同，張坤管理的另一隻基金易方達藍籌精選可以投港股，規模較去年年底增加200多億元。張坤錶示，基金一季度降低了食品飲料等行業的配置，增加了銀行等行業的配置。

截至3月底，基金前十大重倉股分別是五糧液、香港交易所、貴州茅台、美團-w，騰訊控股，招商銀行（A股），招商銀行（港股）、瀘州老窖、海康威視、洋河股份、平安銀行。

從前十大重倉股變化來看，招商銀行（A股），招商銀行（港股）、平安銀行成為基金新進前十大重倉股，截至3月底，合計持股市值超過110億元，這也是張坤第一次如此大手筆的佈局銀行板塊。

或是因為基金規模增長的原因，和易方達中小盤有所不同，從前十大重倉股來看，一季度易方達藍籌精選並未對白酒板塊進行明顯減倉。具體來看，基金加倉貴州茅台105萬股，加倉五糧液1114萬股，加倉瀘州老窖210萬股。不過，基金也減倉洋河股份220萬股。此外，愛爾眼科、頤海國際退出基金前十大重倉股。值得注意的是，張坤在基金季報中表示，降低了食品飲料等行業的配置。

此外，易方達藍籌精選對其他重倉股均採取加倉行動，其中，加倉美團-W751萬股，加倉香港交易所506萬股，加倉海康威視2000萬股，加倉騰訊控股258萬股。

在基金一季報中，張坤也分享了自己的個股選擇邏輯。他表示，在個股方面， 依然長期持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。“判斷週期性的頂部和底部幾乎是不可能的，而相對可行的是，不斷審視我們組合中的公司長期創造自由現金流的能力有沒有受損，如果沒有，只要內在價值能夠穩步提升，股價運行中樞提升就是遲早的事情。如果不瞭解這條內在價值提升曲線的形狀和斜率，就很容易用股價曲線來替代內在價值曲線作為指示指標。而股價的波動是劇烈的，有時一天都能達到 20%，如果心中沒有企業內在價值的 ‘錨’，投資就很容易陷入追漲殺跌中。”

蕭楠-易方達消費行業：增配養殖、免税、汽車零部件等板塊

截至3月底，另一位明星基金經理蕭楠管理的易方達消費行業基金的規模為318.65億元。從股票倉位來看，變化不大。去年年底. 權益投資佔基金總資產比例為87.31%，到了3月底，提高到89.30%。從基金前十大重倉股來看，和去年年底相比，變化也不大，牧原股份是新進前十大重倉股，青島啤酒則退出前十大重倉股。

蕭楠表示，一季度基金加強了對養殖、免税、汽車零部件等板塊的配置，並相應在食品飲料、家電等板塊中調整了個股結構。

展望後市，蕭楠坦言，市場相對的高估值需要業績增長來消化， 但不會因此就配置短期便宜而長期缺乏競爭力的企業。

馮波-易方達競爭優勢企業：春節後市場回撤中加倉

今年1月20日成立的易方達競爭優勢企業創下了公募基金歷史上的天量認購紀錄，彼時的認購規模逼近2400億元，隨着基金一季報的披露，這隻爆款基金的建倉動向也浮出水面。

從股票倉位來看，截至3月底，基金股票投資佔基金總資產比例為35.96%，這意味着馮波手裏仍有較多子彈並未打出。

馮波表示，基金於一月下旬成立並開始建倉。在建倉初期，市場大幅上漲，股票估值水平高企。面對這種情況，將控制風險作為主要任務，堅持以絕對收益思路進行投資。將股票倉位控制在低水平，謹慎買入估值合理的企業。春節後，市場大幅回撤，部分優質企業估值逐步進入合理區間，適度增加了一些股票倉位，加大了A 股和港股優質標的投資力度。

從行業配置來看，基金主要配置了互聯網、家電、消費、 光伏等行業的個股。基金前十大重倉股分別是美的集團、騰訊控股、隆基股份、美團-W，瀘州老窖、五糧液、香港交易所、山西汾酒、分眾傳媒、招商銀行。