對於家電板塊，市場一直擔心上游原材料價格上漲會壓縮家電公司的利潤。實際上家電行業有三大邏輯支撐公司業績：竣工的景氣週期、出口超預期和線上電商渠道的崛起。家電板塊也正處在景氣週期當中，一季報的行情才剛剛開始。

1、市場的擔心是多餘的

原材料價格上漲對白電的利潤率影響到底都多大？自2020年第三季度以來，原材料價格就持續上漲，但是這輪原材料價格漲幅力度不如2017年大。同時白電品牌廠商也有通過提價的方式來轉移成本，基本實現了壓力轉移。

因為空調賽道的競爭格局比冰箱，洗衣機都好；即使在這輪空調成本上升的過程中，空調零售價的漲幅還是快於成本漲幅，洗衣機也是一樣；只有冰箱稍微落後，不過也有提價的預期，不久前美的冰箱就宣佈了提價。

總的來説，品牌廠商通過提價可以覆蓋成本漲幅，這輪疫情之後，白電行業集中度進一步提升，龍頭公司的議價能力比之前更有話語權。

其次家電行業正處於景氣週期當中，營收的增速並不慢。主要還是受益於地產竣工週期，2021年1-2月份住宅竣工面積同比增速是45.9%，即使和2019年同期比較，也增長了10.5%；增速有點超預期。商品房的竣工面積累計增速從去年9月份的-11.6%收窄到了12月份的-4.9%，今年2月份增速更是反彈了40.4%竣工週期再次出現企穩復甦的跡象。

從竣工面積單月數值來看，增速反彈更為明顯，9月份單月增速是-17.7%，10月份出現轉正反彈到了5.9%。預計竣工增速還會繼續向上走。房企交付面積加快，家電股業績有向上增長的預期。

2、龍頭公司到底貴不貴

一説到家電巨頭，我們就知道美的，格力，海爾三家龍頭公司。格力去年以來沒有怎麼漲過，估值也沒有高的離譜；而美的和海爾從2020年底部反彈到最高點漲幅已經超過100%，即使近期有所回調，漲幅也有60%。其實家電股的估值並不高，後續的行情可以期待。

就拿格力來説吧，公司的渠道改革已經體現出了效果。1-2月份格力內銷的累計出貨量同比增速是37%，外銷佔比雖然不大，但同比也有13%的增速。當前格力的渠道庫存到了2017年以來的低位，補庫存的需求比較大。

而美的集團的情況比格力更好。公司目前來看估值並不貴，2021年，2022年淨利潤增速大概可以維持在12%，對應的估值只有20倍左右，這一波上漲之前估值只有15倍，估值提升並不誇張；同時和格力的估值差異並不大，而公司的線上電商化，出口外銷和業務多元化方面比格力做的都要好。

再講講海爾智家。海爾估值是三家公司裏面最高的，有點下不去手的感覺，但它的增速確實要比其他兩家公司要快。如果用PEG的方法估值也是不貴的，2021年25倍PE，20%增速空間，PEG也只有1.2倍。今年1-2月份海爾冰箱內銷比2019年同期增長了12%，1-2月份海爾洗衣機內銷量比2019年同期卻下滑了10%，外銷方面海爾還是維持高增速，冰箱銷量比2019年同期增長48%，洗衣機與2019年同期增長20%，公司海外銷量大概率會維持去年的高增速水平。

3、哪些標的一季報會超預期

現在市場對公司的一季報非常關注，2021Q1業績超預期直接幹漲停，比如酒鬼酒和水井坊；前期預期打的太高的，後來業績不及預期的索菲亞直接跌停，還帶崩了整個家居板塊。因此，2021年一季度的業績是否具有確定性顯得尤為重要。

美的2021年一季度的業績應該還不錯，公司的銷售和2019年比較就恢復了增長。2021年1-2月份，美的空調，冰箱的出貨量與2019年同期分別增長25%，63%；因為去年一季度的坑比較大，就沒有與去年的數據比較，這樣更加合理。從目前的數據來看，美的的銷售已經從2020年一季度的坑裏面爬出來了，而且實現了兩位數的高增長。

出貨量快速增長，依據券商的指引，2021Q1營收同比有40%增速，淨利潤30%增長；如果與2019年同期比較，營收增速只有8%，淨利潤增速2%，給的比較低可能存在預期差，2021年全年來看保持15%-20%的增速是沒問題的。

再就是老闆電器，2021年估值18倍，上漲之前公司估值17倍，基本沒有什麼變化，估值也很便宜。券商預計公司2021Q1營收同比增長35%，淨利潤增速33%；和2019年同期比較，營收增速3%，淨利潤增速只有2%；業績雖然不亮眼，但也很難得，畢竟華帝同比2019Q1下滑了41%。

由於去年四季度公司賣給經銷商的產品，要以終端銷售出去為準，因此營收確認會有所延遲，大部分訂單會推遲到2021年一季度進賬，老闆電器一季度的業績大概率還是不錯的，2021全年來看，老闆整體可以維持15%的增速，估值也不貴。

家電家居同樣是受益於竣工週期景氣的邏輯，家居股已經全部起飛了，這裏面從預收款這個指標看，這些公司的業績應該不會差；但是家電股卻還趴在原地一直震盪，這是不合理的。更何況家電2021年一季度的出口渠道增速依舊很猛，但是股價還是沒有反應。押注一季報的確定性，現在可以考慮美的和老闆電器。

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