隨着經濟復甦及“穩就業”政策推進下，人才招聘需求回暖。同時，時值“金三銀四”招聘旺季，在線招聘平台再度成為求職者和企業主手中的“必選項”，而獵聘、BOSS直聘、58同城、智聯招聘、前程無憂等主流平台輪番颳起一陣“搶人”旋風。

不同於去年此時，在疫情衝擊下，企業招聘需求整體受抑制，儘管如此，行業內仍有多家上市公司仍能實現逆勢增長，表現出極強的韌性。其中，長期立足於中高端在線招聘市場的同道獵聘便是行業佼佼者之一。

而剛剛於上週重新解鎖港股通的同道獵聘(6100.HK,以下簡稱“獵聘”)在上週五盤後又交出一份喜人的成績單。而在這份最新的答卷中，尤其是第四季度，獵聘表現尤為強勁。

 四季度漲勢兇猛，商業模型持續驗證

1、四季度營收同比勁增近五成，全年經調整經營利潤漲超三成

數據顯示，2020年四季度營收約6.08億元(人民幣，單位下同），同比增長47.6%；全年營收18.70億元，同比增長23.5%；全年經調整後經營利潤達2.49億元，同比增長33.9%。

（圖片來源：公司官微）

目前已公佈最新業績或預吿的同業上市公司包括A股的科鋭國際（300662.SZ）和美股的前程無憂（JOBS.US）。其中，科鋭國際預計去年全年營收增速為9.9%，而前程無憂則由於其網絡招聘服務受疫情影響下滑，導致全年營收也隨之出現了下滑，相比而言，獵聘的營收增速超兩成，在內在韌性和成長性方面表現突出。

與此同時，在盈利方面，獵聘2020年毛利率為77.9%，較上一年的77.2%微增0.7個百分點。

 2、四季度B端收入勁升逾三成，C端收入暴漲三倍

獵聘之所能實現營收和盈利的強勁增長，拆解業務來看，關鍵在於B端人才服務的強勢助攻。數據顯示，2020年四季度該業務收入達5.37億元，同比增長36.6%；全年貢獻17.23億元，同比增長20.4%。

進一步拆解，“量價”齊升是B端業務勁增的關鍵，即企業客户規模與企業ARPU值雙雙上漲。實際上，自2017年來至今，獵聘的就已實現BC兩端業務的持續增長。

 （數據/圖片來源：公司歷年財報、公司官微）

此外，C端業務增長亦亮眼。去年全年同比增長80.2%至1.44億元，佔比由上一年的5.3%升至7.7%，提升了2.4個百分點；其中第四季度達7040萬元，同比大漲三倍。

2、經營效率繼續提升，經營現金流大幅增長

在業績勁增同時，綜合費率由去年76.3%進一步降至75.3%，經營效率繼續提升。其中，銷售費率較去年下降2.4個百分點至45.3%，而同期研發費率微增0.6個百分點至12.8%，依舊維持遠高於同業的研發投入強度。

（來源：公司財報）

得益於強勁的業務表現及SaaS服務模式，也決定了獵聘健康的現金流狀況。財報顯示，2020年經營活動現金流量淨額為4.66億元，較上年同期增長87.1%；自由現金流為3.75億元，且目前沒有任何有息負債。

三大核心驅動力，支撐跨週期成長

總的來説，獵聘之所以能持續跨週期成長，商業模型得到持續驗證，主要可以歸結為來自以下三個層面的驅動力：

首先，創新驅動。持續高強度的研發投入，決定了獵聘的技術內驅屬性，本質是藉助大數據分析及算法等關鍵性技術，來更好地提升企業與求職者之間的匹配效率，從而形成更強的用户粘性及網絡效應，以實現自身經營效率的領先。這反映在“鐵三角”（BHC）業務生態的持續擴大。數據顯示，驗證企業用户數同比增長29.6%至72.5萬名；個人註冊用户規模達6320萬，同比增長16.6%；驗證獵頭數達16.8萬名，同比增長6.3%。

第二，多元化佈局。如果説中高端在線招聘市場的絕對領先，決定了同道獵聘的利潤基本盤，是保障其沿人服產業鏈持續橫向拓展的“先手”，那圍繞人服價值鏈所建立起的多元生態則是延續未來成長及想象空間的“後手”。覆蓋靈活用工、在線調研、在線培訓及測評等多個環節，獵聘所打造的互聯網工具矩陣，在去年疫情的催化下加速發展。

比如公司旗下調查SaaS平台“問卷星”，得益於先發優勢及人性化的產品設計，在去年的調查問卷蒐集總數超過40億，幾乎為2019年數量的四倍，且調查問卷的分發量激增超過1億份。

由於以人才獲取為中心展開的多元化，價值鏈存在明顯的協同效應，利於增強用户粘性，以進一步深挖用户價值。

第三，BC雙向發力。考慮到獵聘中高端市場的領先優勢，相比同類在線招聘平台中，用户價值屬性突出，目前C端佔比雖較低，而隨個人招聘在線及中高端化趨勢的推進，仍存在爆發的潛力。此外，獵聘還在去年四季度通過戰略投資賽優（提供就業證書及技能在線培訓，持股51.58%），展開對在線職業教育市場的佈局，望進一步推動C端業務增長。

結語

相比“金三銀四”，四季度往往是招聘行業的淡季，但對獵聘來説，“淡季不淡”很大原因可能在於其以中高端在線招聘市場為基，對於人服價值鏈的不斷拓展，進可攻，退可守，從而得以平抑行業週期波動，擁有更強的抗風險能力，而獵聘逆勢佈局，無疑也為其未來持續收割市場贏得了更多籌碼。

當前，隨經濟復甦，人才招聘市場需求持續回暖，加之今年兩會政府工作報吿提出“穩就業”依舊置於首要目標，政策託底下，行業繼續向好確定性強，獵聘作為在線招聘市場的頭部平台，也將因此率先受益。

而受疫情催化，招聘需求加速上移，同時靈活用工需求迎快速增長的契機，疊加產業結構升級的宏觀背景下，人才結構中高端化趨勢明顯。若要押注這一方向，現時還有比獵聘更好的選擇嗎？

值得留意的是，獵聘於上週一正式重啟港股通，近幾日的走勢顯示已有南下資金加速流入跡象。成交量低迷是獵聘當前橫盤的重要影響因素，但公司有紮實的業績基礎，隨南下資金的持續流入，或許會成為改善盤面格局的重要催化劑。