庫存超預期下降，鋼鐵繼續進攻

格隆匯 03-15 08:27

鋼材需求快速啟動，庫存開始下降。本週截至21年3月11日建材日均成交量為16.2萬噸，春節後需求已啟動。本週五大品種社會、鋼廠庫存分別下降13.55、9.44萬噸，需求超預期恢復，鋼廠和社會庫存均出現下降。本週螺紋鋼鋼廠、社會庫存分別升7.79、下降2.08萬噸，熱捲鋼廠庫存降4.36萬噸、社會庫存降8.13萬噸。本週五大品種鋼材表觀消費量1052.72萬噸，較2016-2020年同期平均水平高99.64萬噸，與往年相比2021年春節之後鋼材消費量較高，需求恢復的節奏較快。

碳中和背景下，產能週期基本結束，產能不再是鋼鐵盈利之殤。碳中和是21年兩會和十四五規劃的重點內容，自2020年9月開始，我國7次表態在2030年實現碳達峯、2060年實現碳中和。而目前，全國20個省、直轄市和自治區已經提出2021年將研究、制定碳達峯方案，上海明確提出在2025年達到碳達峯、重慶將碳排放納入環評考核。我們認為碳中和是工業品未來5-10年的重大主題，鋼鐵行業碳排放佔全國總量的18%，壓減粗鋼產量、調整生產結構勢在必行。結合工信部表態2021年壓減鋼鐵產量的表述來看， 21年粗鋼產量大概率同比下降，鋼鐵行業產能週期在2021年基本結束，產能不再是鋼鐵盈利之殤。

產業格局向好，集中度提升，龍頭議價權提升，競爭格局優化。本週5大品種鋼材周產量1041.22萬噸，環比上週升7.36萬噸，年後需求快速啟動，鋼材產量開始回升。全國高爐開工率65.75%，較上週上升0.14個百分點。當前鋼材利潤開始上升，高爐開工率或將逐漸走高。上週全國電爐開工率61.54%，較前一週升17.31個百分點。鋼鐵產能週期結束後，行業兼併重組將加速，行業龍頭不斷通過兼併產能提高市佔率。行業的集中度在政策支持以及鐵礦成本壓迫之下將快速提升，集中度提升後將大大提高龍頭企業對上下游的議價權，有效傳導成本壓力，提高業績穩定性。

看好鋼鐵板塊大機會。重點推薦板材四大龍頭華菱鋼鐵、寶鋼股份、新鋼股份，受益南鋼股份。推薦螺紋三小龍方大特鋼、三鋼閩光、韶鋼松山。

風險提示：疫情超預期發展；貨幣政策超預期收緊；碳中和政策推進不及預期。

01 年後鋼價回升

鋼材庫存拐點已經見到

1.1 鋼材現貨價格下降、期貨價格上升，社會庫存繼續上升

本週主要鋼材現貨、期貨價格上升。上海螺紋鋼現貨跌20元/噸至3790元/噸，跌幅0.52%；期貨漲132元/噸至3731元/噸，漲幅3.67%；熱軋卷板現貨漲110元/噸至3860元/噸，漲幅2.93%；期貨漲171元/噸至3706元/噸，漲幅4.84%。上海中板價格上升，冷卷價格上升，線材價格下降。中板漲20元/噸至3930元/噸，漲幅0.51%；冷卷漲60元/噸至4750元/噸，漲幅1.28%；線材跌30元/噸至3820元/噸，跌幅0.78%。鋼材需求在春節後快速恢復，從成交來看，下游需求已充分恢復，庫存開始去化。碳中和政策對電力、鋁行業有明確政策，預期鋼鐵行業的約束政策將逐漸出台，而全年鋼材需求仍然偏好，鋼材價格將高位震盪，中樞將高於2020年。

鋼材社會庫存上升，鋼廠庫存上升。本週主要鋼材社會庫存周環比上升179.27萬噸，鋼廠庫存上升11.07萬噸。社會庫存方面，本週螺紋鋼社會庫存954.1萬噸，環比增加126.41萬噸；線材社會庫存311.78萬噸，增加33.06萬噸；熱卷社會庫存273.77萬噸，增加13.7萬噸。鋼廠庫存方面，本週螺紋鋼鋼廠庫存349.28萬噸，增加9.76萬噸；線材鋼廠庫存114.31萬噸，上升1.05萬噸；熱捲鋼廠庫存101.21萬噸，上升2.12萬噸。下游需求恢復情況良好，庫存開始下降，全年庫存高點已經見到，後期庫存將逐漸下降。

1.2 本週鐵礦石現貨價格下跌，焦炭現貨上升

本週鐵礦石現貨價格下跌，期貨價格下跌。焦炭現貨上升，期貨上升。本週日照港PB粉（鐵含量61.5%）跌15元/噸至633.0元/噸，跌幅2.31%；鐵礦石主力期貨價格跌5.5元/噸至618.5元/噸，跌幅0.88%。焦炭方面，焦炭現貨價格漲25元/噸至2275.0元/噸，漲幅1.11%；焦炭期貨價格漲120.5元/噸至2163.0元/噸，漲幅5.90%。本週焦煤現貨價格1650.0元/噸與上週持平；焦煤期貨價格漲22.5元/噸至1295.0元/噸，漲幅1.77%。我們觀察到鋼材產量穩步回升，唐山地區限產嚴格執行，預期全年鋼材產量或不及2020年。考慮到21年下半年淡水河谷的關停礦區陸續復產，鐵礦供需缺口逐漸修復，維持21年鐵礦石價格前高後低的判斷。

本週鐵礦石港口庫存上升，鋼廠鐵礦石可用天數下降，鋼廠廢鋼可用天數下降。本週鐵礦石港口庫存14576.5萬噸，周環比上升162.29萬噸。本週鋼廠鐵礦石可用天數28.5天，較上週下降0.5天。本週鋼廠廢鋼可用庫存10.9天，較上週下降0.5天。

本週巴西鐵礦石總髮貨量上升，澳大利亞鐵礦石總髮貨量下降。本週巴西鐵礦石總髮貨量602.30萬噸，周環比上升41.8 萬噸；澳大利亞鐵礦石總髮貨量1,363.50萬噸，周環比下降299.70萬噸。

本週鐵礦石到貨量周環比下降，鐵礦石日均疏港量周環比上升。本週鐵礦石到貨量1,056.90萬噸，周環比下降40.3萬噸；鐵礦石日均疏港量278.57萬噸，周環比下降7.05萬噸。

本週四大鐵礦石生產商總髮貨量周環比下降。本週四大鐵礦石生產商總髮貨量1,280.60萬噸，周環比下降284.70萬噸。其中，力拓鐵礦石發貨量417.90萬噸，周環比下降277.60萬噸；必和必拓鐵礦石發貨量530.50萬噸，周環比下降0.30萬噸；淡水河谷鐵礦石發貨量625.60萬噸，持平上週；FMG鐵礦石發貨量332.20萬噸，周環比下降6.80萬噸。

本週鋼廠焦炭庫存下降，鋼廠焦炭平均可用天數下降。本週鋼廠焦炭庫存下降，焦化廠焦炭庫存下降，港口焦炭庫存上升。本週鋼廠焦炭庫存平均可用天數10.6天，較上週下降0.4天。

本週鋼廠焦煤庫存下降，鋼廠焦煤平均可用天數下降。本週焦煤鋼廠庫存環比下降，獨立焦化廠焦煤庫存下降，三港口焦煤庫存上升，六港口焦煤庫存上升。本週焦煤鋼廠庫存17.3天，較上週下降0.19天。

本週焦化廠焦炭庫存下降，港口焦炭庫存上升。100家焦化企業焦炭總庫存56.12萬噸，環比減少9.91萬噸；北方四港口焦炭庫存總計357萬噸，周環比上升17萬噸。

本週獨立焦化廠焦煤庫存下降，三港口焦煤庫存上升，六港口焦煤庫存上升。100家獨立焦化廠焦煤庫存822萬噸，環比下降29.99萬噸。本週三港口（京唐、日照、連雲港）焦煤庫存223萬噸，周環比上升27萬噸。六港口（三港口和青島、日照、連雲港）焦煤庫存302萬噸，較上週上升18萬噸。

1.3 建材成交量均值上升，地產拿地數量增速環比上升

本週建材成交量均值環比上升，房地產銷售增速下降，房地產拿地數量增速環比上升。本週建材成交均值17.34萬噸，環比升153.89%，同比升183.10%；本週30大中城市商品房成交面積為395.39萬平方米，較2020年同期高227.59萬平；本週100大中城市成交土地面積為717.66萬平方米，較2020年同期高232.29萬平。由於2020年3月的低基數效應，3月以來商品房成交面積同比增速為136%，較2月下降159個百分點；3月以來房地產拿地數量增速為48%，較1月上升87.83個百分點。本週100大中城市土地溢價率為10.19%，較上週下降0.53 個百分點。

1.4 本週唐山高爐開工率下降，全國高爐開工率上升

本週唐山高爐開工率下降，全國高爐開工率上升。本週唐山高爐開工率59.15%，較上週下跌0.61個百分點。全國高爐開工率65.75%，較上週上升0.14個百分點。唐山產能利用率為69.22%，較上週下跌0.17個百分點；全國盈利鋼廠比率為73.01%，較上週下跌0.61個百分點。春節後鋼材市場快速復甦，而唐山限產嚴格執行，高爐開工率逐步下降，而電爐由於利潤的上升，開工率已經逐漸上升。

本週鋼材產量繼續上升。本週鋼材周度總產量1041.22萬噸，環比上升172.93萬噸。其中螺紋鋼產量348.81萬噸，環比上升11.07萬噸，產量較2016-2020年平均水平高54.232萬噸。熱卷產量312.36萬噸，環比下降7.64萬噸，較2016-2020年平均水平低5.594噸。

1.5 螺紋鋼模擬生產利潤下降，熱卷模擬生產利潤上升

本週測算螺紋鋼生產利潤下降，測算熱卷生產利潤上升。測算螺紋鋼生產利潤跌8.5元/噸至636.5元/噸，熱卷利潤漲121.5元/噸至306.5元/噸。

02 本週美國、日本鋼價持平

歐盟鋼價下跌

美國鋼價本週與上週持平，歐盟鋼價下跌，日本鋼價與上週持平。周美國螺紋鋼價格782.0美元/噸與上週持平；歐盟螺紋鋼價格下跌39美元/噸至559.0美元/噸，跌幅6.52%；日本螺紋鋼價格630.0美元/噸與上週持平。以人民幣計，本週美國、歐盟、日本鋼價分別為5251.21、3753.74和4230.51元/噸。上海螺紋鋼現貨價格低於美國鋼價，低於歐盟鋼價，低於日本鋼價。

03 廢鋼價格上升

石墨電極價格下降

2020年12月生鐵粗鋼比為84.29%，環比下降0.29個百分點。即粗鋼產量中15.71%是廢鋼，此前全球鐵礦價格由於新冠疫情所帶來的供給不確定性持續走高，使得鐵水成本始終處於較高水平，廢鋼的性價比逐漸凸顯，鐵水粗鋼比本月繼續下滑，預期下半年隨着鐵礦價格回落，鐵水粗鋼比有望逐步回升。

本週廢鋼價格上升，石墨電極價格下降。本週廢鋼價格上升，普通功率石墨電極價格下降，高功率石墨電極價格下降，超高功率石墨電極價格下降。本週唐山廢鋼價格漲10元/噸至2500元/噸，漲幅0.40%。本週電弧爐鍊鋼成本漲12.2850000000003元/噸至3996.6元/噸，漲幅0.31%。本週普通功率石墨電極價格跌7500元/噸至35000元/噸，跌幅17.65%；高功率石墨電極價格跌8500元/噸至44500元/噸，跌幅16.04%；超高功率石墨電極價格跌3500元/噸至66500元/噸，跌幅5.00%。

04 本週不鏽鋼價格上升

電解鎳價格上升

本週不鏽鋼價格上升，電解鎳價格上升。本週不鏽鋼（304，6mm卷板）價格漲100元/噸至14500元/噸，漲幅0.69%；電解鎳漲3900元/噸至102050元/噸，漲幅3.97%。

05 地產、基建投資增速上升

鋼材需求持續回暖

5.1 12月地產、基建投資繼續回暖，需求温和擴張

2020年12月，全國固定資產投資（不含農户）增速上升。2020年12月全國固定資產投資（不含農户）完成額累計值同比增速2.9%，增速較2020年1-11月上升0.3個百分點。

12月份基建投資累計同比增速較11月份下降，房地產開發投資上升。2020年1-12月，我國基建投資完成額累計值同比增加0.9%，增速較1-11月下降0.1個百分點；20年1-12月我國房地產開發投資完成額累計14.14萬億元，同比上升7%，增速較1-11月份上升0.2個百分點。

地產開工及銷售繼續温和回暖。2020年全國商品房銷售面積累計值為17.61億平方米，同比上升2.6%，增速較1-11月上升1.30個百分點。商品房銷售額17.36億元，同比上升8.70%，增速較1-11月上升1.5個百分點。商品房待售面積較11月底上升563萬平方米至4.985億平米。在購地和新開工方面，2020年1-12月土地購置面積累計值為25536萬平方千米，同比下降1.10%，降幅較1-11月份放緩4.1個百分點；1-12月房屋新開工面積累計值為22.44億萬平米，同比下降1.2%；房屋竣工面積累計同比增速-4.90%，較1-11月上升2.40個百分點；商品房住宅銷售面積累計15.49億平方米，住宅新開工面積累計16.43億平方米，新開工面積累計值仍高於銷售面積累計值，差幅有所下降。

工業增加值累計同比增速上升。2020年1-12月份，工業增加值累計同比增速為2.80%，較1-11月上升0.5個百分點；當月同比增速為7.30%，較11月份上升0.3個百分點。

水泥產量累計同比增速上升，汽車產量累計同比增速上升。2020年水泥產量同比上升1.60%，較1-11月份增速上升0.40 %。2020年我國汽車產量同比下降1.40%，增速較1-11月份上升1.3個百分點，12月汽車產量當月同比增速為6.50%，較11月下降1.6%。

2020年12月份，家電累計同比增速上升。2020年我國空調產量同比下降-8.30 %，增速較1-11月上升0.5個百分點；電冰箱產量同比上升8.40%，增速較1-11月上升2.10個百分點；洗衣機產量同比上升3.90%，增速較1-11月上升0.3個百分點；彩電產量同比上升4.70%，增速較1-11月份下降1.1個百分點。