正月初五，迎財神！投資者們都期盼着2021年股票大漲，這不港股開了一個好頭，給廣大股民發紅包了。

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今天是港股牛年首個交易日，恆指大幅高開高走，大幅收漲1.9%，站穩30000點，創下2018年6月以來的兩年半新高。這裏，貼一張港股大盤K線圖，請欣賞：

（恆生指數走勢圖，來源：Wind）

港股領漲板塊是原材料（金屬）。其中，紫金礦業漲17%，洛陽鉬業漲15%，贛鋒鋰業漲13%，中國鋁業漲12%，江西銅業漲13%。

刺激因素無非是春節假期間，國際鋁、銅為首的大宗商品持續大幅上漲，多數品種飆升至六年以來的最高水平。對於銅價，花旗很是樂觀，將未來0-3個月上調至9000美元/噸，6-12個月上調至10000美元/噸。

（LME銅走勢圖，來源：Wind）

NYMEX美油在春節假期間連續大漲，收復60美元關口並創13個月新高。ICE布油也一樣，已拿下63.76美元高位，完全恢復到去年疫情之前的水平。受此影響，港股三桶油爆發，中石油、中海油、中石化分別大漲13%、10%、8%，位居藍籌股漲幅榜前4名，合計增加市值約1331億港元。如此大漲盛況，在歷史上並不多見。

（NYMEX走勢圖，來源：Wind）

另外，港股影視股同樣漲瘋了。7只個股漲幅超過20%，其中市值300多億港元的阿里影業大漲34.6%。消息面上，中國電影市場2021年度總票房（含預售）已突破100億元，大超市場預期。其中，春節檔影片《唐人街探案3》《你好，李煥英》位居票房排名榜前兩名。

不過，年前漲勢很猛的新經濟巨頭們表現疲軟。其中，網易跌4.4%，金山跌3%，美團跌2%，騰訊跌1.7%。

整體而言，港股牛年首秀，給了投資者誠意滿滿的大紅包，令暫且休市的A股小夥伴垂涎欲滴。

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港股開了好頭，A股跑得掉嗎？

去年春節回來第一天，受假期突如其來的新冠疫情衝擊，上證指數暴跌近8%，3000多家公司集體跌停，慘況彷彿尤在眼前。但今年不會了，假期並沒有什麼黑天鵝，反倒是此前擔心因春運而發生局部性散發疫情基本沒有出現。

節後A股超短期行情，其實也主要取決於假期海外市場的表現。先看全球股市風險標的美股，三大指數連續上漲，超越1月下旬回調高點，再攀歷史高峯。2月10個交易日，納指大漲7.8%，標普500大漲6%，道指大漲5%。

（美三大指數再刷新高，來源：Wind）

歐洲股市也一樣，追隨美股集體爆發。其中，英國富時100和德國DAX最近10個交易日大漲逾5%，法國CAC40同期更是暴漲7%。

亞太市場，日本股市2月11個交易日大漲11%，成功站上3萬點。這是1990年以來的歷史新高水平。韓國綜合指數同期大漲超6%，逼近1月11日創下的歷史最高位置。

全球股市在今年依舊維持大幅上漲的勢頭，1個半月的時間增加7萬億美元（摺合人民幣45萬億），非常之誇張。

據摩根大通數據，當前全球投資者的恐懼情緒處在二十年以來的最低水平，而貪婪程度則可能處在頂峯。根據估值、頭寸和價格動能評估跨資產投資者自滿程度的指標正在接近互聯網泡沫破裂以來的最高水平。

總之，投資者賺快錢、亢奮的市場情緒已經被徹底點燃。譬如，美國散户拿着救濟錢大肆入市投機，GME戰役就是典型之一。此外，過去3個月，美國散户還把機構重倉的50只股票直接做多拉昇近100%。該比值已經超過了2000年互聯網泡沫的歷史記錄了。

馬照跑，舞照跳，美股穩，A股也會穩。按照外圍假期市場表現來推演，A股牛年開門紅行情怕是跑不掉的，甚至春季攻勢行情還可以期待一下。

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我們把視野放長一點，中期來看（1年之內），A股行情又會如何演化呢？

只看內生因素，A股大方向是震盪走強，但中期高度不會太大。一方面，中國宏觀基本面仍然會繼續修復，雖然去年四季度出口貿易大幅增長貢獻經濟增量將在接下來邊際減弱，且整體經濟恢復基礎還不穩。

另一方面，貨幣政策會轉彎，退出極其寬鬆的貨幣環境基本上是板上釘釘。並且，未來疫苗全民接種，經濟若超預期恢復，央媽可能還會在二季度超預期動作（收貨幣），按住股市、樓市結構性泡沫，進而防範系統性風險。

2月8日，央行發佈2020年4季度《中國貨幣政策執行報吿》，提出“雙防範”——防範疫情輸入和國際經濟金融風險。其實，央媽含沙射影表明了A股存在不小的全球外圍金融市場傳導風險，因為金融市場與經濟基本面脱節太遠。

2020年3月以來，外圍股市能漲這麼多，主要邏輯就是極度寬鬆的貨幣環境。據央行報吿數據顯示，2020年，美聯儲、歐洲中央銀行、日本銀行資產負債表分別擴張了 77%、50%、23%。

當前，雖然外圍股票市場仍然浸泡在極度寬鬆的貨幣環境之中，但邊際效用會遞減。並且，美聯儲為首的央行們命門在於通脹。

據數據顯示，衡量通脹預期的美國10年期的盈虧平均通脹率已經升至2.223%，續創2014年以來新高。這意味着美國通脹要起來了。

對此，近期美聯儲的官員內部開始討論退出QE，卻遭到了美聯儲主席鮑威爾直接干預，不許討論這樣的話題。為什麼要這樣做？放水不繼續，美股立馬跪。

不管美聯儲承不承認，事實上通脹已經起勢了。全球而言，糧食價格已大幅暴漲，能源、金屬、化工、半導體、面板、紙等都在大幅上漲，這亦是大宗商品多品種接連創新高的原因，因為市場在交易通脹繼續上行（或預期）邏輯。

（全球糧食價格指數，來源：機構）

未來，如果核心通脹突破2%，且持續上行，美聯儲怎麼辦？繼續卧倒不動裝死，亦或是調整貨幣政策，掉頭加息？不管美聯儲怎麼選擇，金融市場會用腳投票。

總之，全球通脹魅影已經顯現，如果繼續上行超預期，可能會是今年內一隻大灰犀牛，引發全球金融市場動盪，因為背後對應着貨幣政策會有調整。

另外，我們還關注到美國10年期國債收益率，於近期持續攀升，當前已經站上1.23%的高位，回到了去年3月的水平。同時，德法英日韓，包括中國10年期國債收益率近期也在大幅上行。這可不是一個好現象，不能忽視。

（美國10年期國債收益率走勢圖，來源：英為財情）

10年期美債收益率可是全球金融市場的錨——飆升太快，意味着全球流動性緊縮。這對於處在歷史高位、且已泡沫化的美股可謂是火藥桶，容易出問題。作為國內投資者，需要密切關注這些核心指標（通脹、美債）的變化。

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港股牛年首秀漲瘋了，A股開門紅怕是沒得跑。但2021年，對於普通散户投資者而言，投資會相對比較難，一不留神虧錢可能是常態。因為基本不存在大幅普漲的行情，結構性、甚至畸形的牛頭熊行情還會繼續。

策略上，估值已經泡沫化的大白馬不太建議高位殺入，因為風險收益比會較差。但我們可以從前期80%下跌個股中尋找誤殺、超跌的投資機會。倉位配置上，不宜太過激進。