在計算機世界，1024 是 2 的十次方，是二進制計數的基本計量單位之一；在程序員眼中，1024是廣大碼農共同的節日，意味着常年熬夜加班偶有的舒緩時刻。如今1024也成了中國短視頻第一股快手在香港主板上市的股票代碼。回望過去中國互聯網的發展歷程，1024 代表着最先進的生產力，代表着巨大的造富效應，代表的速度與激情，隨着快手此番上市這一系列含義無疑得到了充分詮釋。

2月5日週五快手上市第一天開盤股價即漲超190%，總市值一度突破1.3萬億港元，截止當日收盤，仍大漲160.87%，最終報收在300港元，總市值達到了1.23萬億港元，而在第二週，快手更是接連四個交易日收紅，截止2月11日中午收盤，累計周漲幅32.47%，總市值達到1.66萬億。超萬億市值的表現毫無疑問成了快手上市的起跑點。那麼作為國內短視頻第一股，快手緣何能夠得到資本市場如此高度的認可，快手的未來究竟想象空間有多大，不妨藉此來一探究竟。

1· 認購火爆，股價高漲，稀缺價值+高成長凸顯投資吸引力

作為搶灘登陸資本市場的國內短視頻的頭部玩家，快手自上市消息爆出後即引發市場強烈關注，從此前遞交招股書至最終上市，但凡有風吹草動即引來一眾快手概念股的跟風炒作，足見市場對其偏愛有加。

從招股過程和最終的招股結果也可看到，快手掀起了歷史性的搶購熱潮，熱度超過此前的螞蟻集團，數據顯示，快手招股認購人數達140萬，資凍資額達1.28萬億，成為港股凍資王。

快手獲得熱捧的原因並不難理解，其一在於其稀缺性特徵，作為短視頻上市第一股，快手是當之無愧的新經濟獨角獸企業，目前按照最新總市值（截止2月11日中午收盤）計算，其在港股互聯網科技企業中僅此於騰訊、阿里巴巴、美團，且大幅超過京東、小米、網易，並在所有港股中整體排名在第5位。

過去資本市場上短視頻平台上市並無先列，快手打響了第一槍，成為"中國短視頻第一股"，而觀察到此前與短視頻有關聯的雲想科技，其作為中國領先的大數據短視頻營銷解決方案供應商，在上市之初及至當下均有着不俗的表現，此外這也進一步驗證了市場上缺乏短視頻概念股，因此快手作為純正的短視頻平台具備的稀缺性特徵能夠幫助公司在市場上獲得高估值。

而另一方面，則在於快手的成長性。短視頻行業的崛起，不論是之於抖音還是快手乃至微信視頻，均有望充分享受到行業高速成長的紅利。用户量的持續增長以及圍繞短視頻商業空間的不斷擴容，行業充滿潛力與機遇，也意味着更多價值釋放的機會，唯"利"是圖的資本自然會"趨之若鶩"。

從整個行業來，根據近日，中國互聯網絡信息中心（CNNIC）發佈的第47次《中國互聯網絡發展狀況統計報吿》顯示，截至2020年12月，我國網民規模達9.89億，較2020年3月增長8540萬，互聯網普及率達70.4%。其中，短視頻用户規模為8.73億，佔網民整體的88.3%。

可見短視頻不論是在整體居民還是網民之中的滲透率其實已經不低，可以説處在了用户增長的中後期，不過對於短視頻平台而言，這也意味着市場教育已經充分，用户對於短視頻平台的選擇也將可能並不侷限在單一平台，因此短視頻平台間的角逐將重點圍繞提升用户粘性、提升貨幣化率等方面。

而這之中市場商業價值的高速釋放則仍然是行業最大的看點，因此快手這樣的短視頻平台變現能力的快速提升，也將意味着更具堅實的業績支撐，擁有更為強烈的投資吸引力，市場也願意給出更樂觀的估值。而這也就不得不進一步分析快手的商業化進程。

2· 步入商業化加速期，業績增長潛力持續釋放

快手的商業化具體將體現在三大板塊，分別是直播、廣吿、電商。從過往整體業績來看，快手平台的營收增速表現搶眼，2017年至2019年營收分別為83.4億元、203億元和391.2億元，複合增速達到116.5%。此外，2020年上半年，公司實現營收達到253.2億，同比增長48%。2020年前三季度，營收同比增長49.18%，整體增速持續保持快速增長。

聚焦到營收具體涵蓋的板塊，直播是公司營收的基本盤，該業務板塊目前已經趨於成熟期，數據顯示，2017年到2020年上半年，快手直播收入分別為79.5億元、186.2億元、314.4億元和173.5億元。另外伴隨近年來公司多元業務發展，直播業務板塊佔收入比也在不斷縮減，2017至2020年上半年，直播收入在營收中的佔比分別為95.3%、91.7%、80.4%和68.5%。此外，2020年三季度，直播佔營收比進一步下降到62.2%。

相較於直播整體增長步入相對平緩階段，未來驅動快手營收快速增長的板塊則在於廣吿業務和電商業務。

從廣吿業務來看， 2017至2020年上半年及2020年前三季度，快手線上營銷服務收入分別為3.9億元、17億元、74億元，71.62億、133億元，分別佔總收入為4.7%、8.2%、19.0%、28%、32.8%。而從線上營銷服務收入增速來看，2018年、2019年及2020年上半年、2020年前三季度增速同比分別為326.3%、345.5%、222.5%、212.67%。可以看到2020年上半年快手線上營銷服務收入即達到了接近2019年全年的規模，展現了強勁的增長勢頭。

快手其他服務板塊發展也較為迅猛，佔比從2018年的0.1%快速上升到2020年前三季度的5%，在這一板塊中主要源於電商、網絡遊戲等業務的收入，不過其商業變現仍然處在早期，其中電商是核心驅動力。從GMV來看，2020年快手電商GMV為1096億，前三季度為2041億，平均復購率超過65%。

結合廣吿和電商的運營數據來看，快手的變現效率並不算高，有着較大的提升空間。廣吿方面，數據顯示目前快手單位時長廣吿收入僅為0.11元，不及抖音等1/4。電商方面，安信證券研報指出，2020年上半年快手電商貨幣化率僅0.74%，相比淘寶2.37%、京東3.17%存在較大追趕空間，此外，快手小店閉環交易僅完成31%（閉環交易需分成電商平台、造成佣金損失），而競品抖音已全面禁止跳轉外鏈、由抖音小店完成全部閉環交易。

可見，快手在廣吿及電商領域，不僅具有確定性的增量機會，同時也有極大的挖潛空間，透過完善自身業務模式、開發更多元化的工具及產品服務形態、提升佣金率等，進一步發掘平台生態潛力和價值。值得一提的是，作為一家科技型企業，快手高度重視研發，其在數據和科技基礎設施上投入大量資源，公司研發開支2017年至2019年分別達到4.77億人、18 億元、29 億元，分別約佔同期經營開支的23.1%、26.8%及21.5%。相信在科技投入的持續助力下也將有助於公司進一步推動整體經營效率的提升，乃至創新商業模式實現破圈。

3· 機構齊聲唱好，南下資金湧入預期估值有望看高一線

在快手上市次日，恆生指數公司即公佈快手符合多項指數的快速納入規則要求，2月22日收市後，將被納入恆生綜合指數、恆生中國企業指數、恆生科技指數及恆生互聯網科技業指數，並於2月23日起生效。這也意味着，快手即將進入港股通名單，獲得南下資金的加持。考慮到內地資金對國內新經濟企業往往更願意給出高估值，快手後續的表現還將引入期待。

從市場整體情況來看，港股市場作為離岸市場，投資策略往往相對來説比較保守，海外投資者對快手的理解也並不一定較內地投資者更為深刻，因此估值仍是將存在較大的鴻溝。儘管，快手在港股市場對錶現已經相當亮眼，但考慮到A股的估值體系下對新經濟企業的高估值的容忍度，以及快手用户中規模不容小覷的投資人羣體，對公司的長期價值的看好，不排除伴隨快手正式納入港股通後，在"北水"增量資金的湧入下，快手的估值還將迎來進一步的躍升。

對此，中金公司測算，預計快手加入指數的權重約為 0.24%，對應潛在被動資金流向為 2.55 億美元（約20億港幣）。

進一步結合券商觀點來看，市場機構普遍看好快手所處的高成長賽道的機會，而圍繞對手抖音、微信視頻號，多數機構觀點表示三者各自具有差異，行業水大魚大，不論是出海，還是廣吿、遊戲等商業變現上各自也均有巨大的成長機會。而就快手而言，目前快手的直播業務基本盤穩固，業績的成長性為估值上行帶來了支撐，尤其是廣吿、電商等第二、第三增長曲線的強勁爆發屬性，不僅有助於進一步完善和構建短視頻平台生態系統，也將帶來板塊間協同效應的釋放，為提升用户粘性、變現效率帶來積極的助推作用，長期價值將有望持續得到釋放。

4· 結語

對於企業而言，最重要的是理解其護城河，快手作為短視頻平台，坐擁的是一個巨大的社交、內容生態，而其作為底層服務商，匯聚了"公域"和"私域"兩大流量海洋，擁有強大的主導權，其類似於一個水電煤的存在，能夠在生態之中提供相應的產品及服務，甚至圍繞交易生態獲得相應的報酬及價值，平台具有了數字基礎設施的特性。

與此同時，快手平台也實現了讓商家、創作者、消費者、以及自身多方受益的局面，在這樣一個良性的循環之內，也確保了利益相關方直接的穩定性和平台的粘性，實現了商業生態的持續繁榮，最終反哺平台不斷做大做強。

總體而言，快手的價值能夠得到機構投資者及個人投資者的一致認可，主要是基於公司優質的基本面及未來的成長性。公司身處一個優秀的賽道，長期增長潛力大，而此次上市，進一步補充資金，推動業務佈局落地，強化研發創新能力，構建企業核心競爭優勢，也將有助於推動公司在行業中不斷保持領先，成為行業長期型選手。