一．背景

2021年2月5日，金晶科技與隆基股份簽訂光伏玻璃訂單，約定在合同簽訂日至2022年12月30日，採購金晶科技光伏玻璃，預估合同總額16億元。

截至2021年2月8日，早盤收盤，金晶科技漲幅2.27%，在整個光伏領域漲幅居前。

（數據來源：格隆匯）

二．公司簡介

公司是國內平板玻璃標準制定者，主要經營房地產、汽車和工業品等領域的玻璃，此次轉型光伏玻璃，有望重啟增長引擎。

三．公司財務

（1）傳統業務

公司傳統業務已經形成了純鹼--玻璃--玻璃深加工產業鏈；產品廣泛應用於房地產、汽車、工業品等領域；2019年營收數據顯示，技術玻璃包括汽車玻璃、家電玻璃，收入佔比24.36%；浮法玻璃主要為建築玻璃，收入佔比22.04%；深加工玻璃包括中空玻璃、鍍膜玻璃，收入佔比3.96%；純鹼業務，收入佔比45.26%。

（2）新型業務——光伏玻璃

此次與隆基股份攜手合作，有望對公司營收貢獻，2021年8.29億元，2022年22.07億元；預計貢獻淨利潤1.8億元和4.6億元，佔2021年淨利潤23.68%，2022年增長到40.35%。此次攜手隆基股份打開了公司增長的引擎。

（數據來源：國金證券研究所）

（3）公司業績

2020年前三季度公司實現營收34.21億元，同比下降8.37%；歸母淨利潤1.83億元，同比增長31.21%。

2021年1月16日，公司發佈2020年業績預增公吿，預計2020年實現歸母淨利潤3.9億元左右，同比增長296.66%左右；扣非歸母淨利潤3.13億元左右，同比增長80.71%左右。

（數據來源：國金證券研究所）

四．光伏玻璃

（1）光伏玻璃2020年價格翻倍，預計2021年維持在30左右

受益於硅片大尺寸推廣以及低利率的市場環境，光伏硅片和組件廠商大幅擴張產能，而光伏玻璃作為產能彈性較低的行業，其一旦點燃工作間，便會在短期內不熄火。

所以在2020年硅片和組件迅速擴張的情況下，光伏玻璃經歷了一波漲價潮，從24元漲到42元；但隨着各大光伏玻璃廠商擴產能，光伏玻璃價格有望下降。預計2021年光伏玻璃會經歷緊缺、結構性緊缺（182和210緊缺）、和全面滿足需求的階段。

（數據來源：SolarWit）

（2）早年佈局光伏玻璃

金晶科技早於2018年在馬來西亞投資10億元建設500t/d背板線配套鋼化深加工和500t/d前板TCO原片兩條產線，作為薄膜太陽能電池配套，預計2021年投產。

早在7月14日，拜登公佈2萬億美元清潔能源計劃，推動美國電力行業向可再生能源轉型；2019年全球薄膜組件合計出貨7.5GW，主要應用在美國的大型地面電站項目中，隨着拜登上台，頒佈一系列措施，薄膜組件封裝玻璃有望受益於美國市場的增長。

（3）寧夏廠區與隆基合作，發揮協同效應

2020年11月份，公司在寧夏廠區投資3.8億元建設一條600t/d一窯三線光伏輕質面板線，預計今年年中投產，隆基股份在寧夏並無玻璃生產線佈局，與隆基股份簽約，彌補了隆基股份產能需求的空白，成功打開晶硅體電池面板玻璃的開端。

按現在光伏玻璃價格測算，公司與隆基的長單金額正好對應600t/d產線一年半的產量，大大增強了公司未來兩年業績的確定性；同時公司寧夏壓延產能滿足經濟生產210/182大尺寸組件寬幅玻璃的要求，將享受大尺寸玻璃因供不應求而產生的溢價。

（4）預計2021-2022年繼續擴張光伏玻璃產能

公司在寧夏地區建設的廠區，日照資源條件好、土地成本低，光伏平價後終端需求增長潛力大，但當地光伏玻璃產能緊缺，需要從安徽等地運輸。根據寧夏新聞網報道，金晶計劃在當地再建兩條1000t/d光伏玻璃產線，預計將於2021-2022年啟動開工。

公司目前有3條超白浮法生產線具備潛在轉產超白浮法背板的條件，合計產能1700噸/日，如全部轉產，則至2021年底公司光伏玻璃產能可達3300噸/日。

（5）光伏玻璃業務打開公司增長引擎

此次與隆基股份攜手合作，有望對公司營收貢獻，2021年8.29億元，2022年22.07億元，同比增長166%；預計貢獻淨利潤1.8億元和4.6億元，同比增長155%，佔2021年淨利潤23.68%，2022年增長到40.35%。此次攜手隆基股份打開了公司增長的引擎。

同時光伏玻璃價格比普通玻璃價格較貴，目前6-10mm高端建築玻璃售價20+元/平米，而2mm超白浮法背板售價30+元/平米，光伏玻璃毛利率遠高於建築玻璃；光伏業務佔比提升，有望提升公司毛利率與淨利率。

五．盈利預測

國金證券研究所預測20-22年歸母淨利潤分別為3.9、7.6、11.4億元，同比增長296%、94%、50%；對應EPS分別為0.27、0.53、0.80元；對應PE分別為26.74、13.62、9.02；給予目標價格11.20，預計還有55%的漲幅。