之前我就説過：現在的家居板塊是β行情，處於風險潛在期，只要買規模靠前的公司基本不會虧錢。因為我樂和歐派的四季度業績都是超預期的，行業龍頭和排名靠後的公司業績出現大幅增長，説明行業的景氣度並不差。

一、大哥帶着小弟一起狂歡

對於定製家居板塊來説，一二季度的時候是小弟帶着大哥狂歡，之前歐派是漲不過志邦的；從下半年開始市場風格開始切換，基本都是龍頭公司在漲，大哥漲完繼續帶着小弟狂歡。

所以你可以看到龍頭歐派都是一路向上的，基本沒有回調過。這波行情歐派估值直接從底部25倍直接幹到現在的50倍，即使是2021年估值也有40倍左右，基本賺的都是估值的錢。

歐派40倍估值就是市場的錨，其他二線公司基本在20倍左右，相估值差一倍確實有點離譜。二線公司開始拔估值也是遲早的事，今天金牌，志邦直接漲停，漲幅完全超過歐派，索菲亞。

當然這幾家上市公司裏面，業績出來也會很不錯，但也只能賺業績成長的錢，估值短期、長期看提升的空間也不大。

只有其中一到兩家公司可以賺估值的錢：估值向歐派靠近，同時也有業績成長的錢。索菲亞在出完業績預吿之後，短期估值拔高了不少，主要還是基本面邊際改善帶來的。具體來看就是經銷渠道的改革帶來效率的提升，公司前五大經銷商2018年佔營收的比例是19%，2019年是15%，2020年大概率會降到12%。

而志邦主要是業績增速快，大宗業務發力早，做的還不錯，市場也是認可的。這一波反彈了50%，炒2020年業績超預期的可能性比較大，公司股價新高，市值也是第一次突破了100億。公司也發了年度業績，第四季度實現營業收入同比增長46.21%，淨利潤同比增長104.67%，扣除非經常性損益的淨利潤同比增長113.67%，完全超市場預期。

之前機構資金都是抱團龍頭股，現在發現定製板塊的確定性非常高，二線公司和龍頭公司估值差異的確很大。資金在買完一線公司之後繼續買二線，所以可以看到歐派在帶着一羣小弟狂歡。

二、上半年業績的確定性

家居行業主要以零售渠道為主，2020年上半年受疫情衝擊，三季度市場才開始復甦，同時可以看到這些公司的預收款增速很快。

現在家居板塊出現普漲行情，不僅有2020年Q4業績高增長的市場預期，也有2021年上半年業績修復的預期。和其他板塊相比，拿着這些公司起碼不會爆雷，估值還很便宜，而且也有業績驗證。

以行業龍頭歐派家居為例，因為疫情影響，2020年一二季度營收都出現了下滑，同時一季度虧損，二季度才開始盈利，還是負增長。營收和淨利潤的基數整體比較低，2021上半年業績會出現大幅反彈。

現在家居板塊整體整體估值40倍，處於歷史估值中等偏上的位置，是有點貴，但還不算很離譜。其中二線公司裏面很多估值只有20倍，估值拔高到30倍也是沒有太大問題的。不僅2021年上半年業績有確定性，同時今年減少對經銷商的補貼，費用率下滑也非常明顯。

歐派的估值已經新高了，維持在40倍左右也差不多了，後面很難賺到估值的錢，只有索菲亞和志邦有可能迎來戴維斯雙擊。只不過各自的邏輯不太一樣，索菲亞是經銷渠道效益的提升帶來業績的改善；志邦是業績持續被驗證帶來的市場認可。

三、二線家居股的機會

現在市場上已經發布業績的有歐派，索菲亞，志邦，雖然還可以買，但業績已經明牌。如果換個思路可以關注好萊客，皮阿諾這些還沒有發佈已經的公司，或許存在超預期的地方。這裏有一定的投機屬性，當然在行業景氣的時候，這種風險也是不大的。

先看皮阿諾，雖然這公司有點瑕疵，2019年第一大客户恆大佔據營收比例的32%，但隨着恆大債務問題的化解，市場邏輯也逐漸認可B端的邏輯，公司也不會出現什麼黑天鵝事件。

從2020年中報業績來看，工程業務佔比54%，佔據整個銷售渠道的半壁江山。2020年全年業績大概率也會超預期，不過公司營收的大幅增長，應收款也會佔比較高，市場會不會認可只會影響估值方面。

其次可以看看好萊客。公司的產品結構和索菲亞十分相似，而且主打經銷零售渠道。這家公司超預期的地方主要是兩個點：1、收購千川木門，拓寬了產品品類，會貢獻一定的營收，但佔比不大；2、通過收購木門業務切入到工程端，相當於開闢了新的銷售渠道，從而帶動整體營收和利潤的增長。

所以公司超預期的地方可能來自第二點，也還沒有被市場反應。從定製板塊最近的市場表現來看，資金不僅僅只抱團龍頭公司，二線公司也在分流，短期也有機會；但長期來看，還是前幾家公司的機會比較大。

家居板塊整體估值40倍，多數定製家居公司的估值在20倍附近徘徊，疊加2020年和2021年業績的確定性，資金選擇這個板塊也是很好理解的。β屬性比較強的行業，想獲取α就要找出差異化和超預期的地方，中期來看還是索菲亞和志邦的機會比較大。