預測更新：

Apple Car的商業模式與合作車廠、Apple Car的投資機會與風險

主要觀點：

1. 我們相信Apple將與Hyundai Group (Hyundai) 深入合作Apple Car，細節包括：

(1) Apple Car底盤將採用E-GMP平台且Hyundai Group將提供技術支持、

(2) Hyundai Mobis提供部分零組件設計與生產、

與 (3) Kia將提供在美國的產線以生產Apple Car。

2. 若與Hyundai的合作模式進展順利，我們預測後續Apple將與通用汽車(GM.US)與Groupe PSA 合作，以開發其他Apple Car機種或進入其他市場。

3. 目前鴻海集團並非Apple開發Apple Car的最佳合作伙伴，市場對鴻海、鴻準、廣宇、乙盛、榮炭與正達等公司的Apple Car訂單過於樂觀。鴻海集團中目前Apple Car訂單能見度較佳者僅為鴻騰精密。

Apple與擁有豐富開發、生產與驗證經驗的既有車廠 (Hyundai、GM與PSA) 深入合作，將顯著縮短Apple Car開發時間並創造上市時間優勢。我們相信，Apple將善用既有車廠資源，並專注在自動駕駛軟硬件、半導體、電池相關技術、外觀與內部空間設計、創新使用者體驗與整合既有Apple的生態。

1. 我們預測Apple最快將在2025年發佈Apple Car。

根據過去經驗，新款iPhone從最初規格定義到大量生產約需18–24個月。考慮到汽車的開發時間更長、驗證規格更高、供應鏈管理更復雜與截然不同的銷售/售後服務體系，我們認為欠缺造車經驗的Apple若欲在2025年發佈Apple Car，時程上已相當緊迫。

2. 因Apple Car越晚推出，越不利建立競爭優勢，故我們相信，Apple將善用既有車廠資源，並專注在自動駕駛軟硬件、半導體、電池相關技術、外觀與內部空間設計、創新使用者體驗與整合既有Apple的生態。

3. 善用既有車廠資源意味着將大量採用合作車商已驗證過的零組件。每台電動車的零組件數量約是每台智能型手機的40–50倍，若Apple欲自行建立完整的汽車供應鏈，Apple Car發佈時間肯定將顯著晚於2025年並將傷害競爭優勢。

4. 我們預測Apple Car將定位在非常高端車型，售價與零組件成本將顯著高於一般電動車，有利合作車廠獲利。車廠透過與Apple合作也可擴大規模經濟並降低成本。

我們重申現在買入Apple Car股票風險過高的看法 (「別在這時候買進 Apple Car 概念股」 [2020年12月17日])，但建議投資人可關注Apple Car長期兩大投資機會，分別是與Apple合作車商之既有供應鏈與目前Apple目前的光學與半導體供應鏈。

1. 目前距離Apple Car發佈時間還很久，因不確定性高故投資風險高。我們認為Apple Car供應鏈最快在2H21能見度才會開始顯著改善。

2. 我們預期Apple為能儘快推出Apple Car，將大量採用合作車商之既有供貨商的零組件以簡化供應鏈管理與節省驗證時間。故我們建議投資人可關注Hyundai、PSA與GM的既有零組件供貨商取得Apple Car訂單的可能性。

3. 我們相信Apple將會專注在自動駕駛軟硬件、半導體、電池相關技術、外觀與內部空間設計、創新使用者體驗與整合既有Apple的生態。目前Apple既有供貨商中，取得Apple Car訂單能見度最佳者為半導體與光學零組件供貨商。若故Apple既有的半導體與光學零部件供貨商未來能取得Apple Car訂單則有利於估值。

我們正向看待鴻海集團對電動車投資，並相信此有助於建立新的長期競爭優勢。然而，我們認為鴻海集團因普遍較欠缺大量出貨電動車經驗，故至少需要2–4年的持續投入才能見到初步成果。我們相信，在Apple亟欲推出Apple Car之際，鴻海集團並非Apple最佳的核心合作伙伴。市場對鴻海、鴻準、廣宇、乙盛、榮炭與正達等公司的Apple Car訂單過於樂觀。鴻海集團中目前Apple Car訂單能見度較佳者僅為鴻騰精密。

1. 鴻海：我們預測Apple Car底盤將採用E-GMP平台，而非鴻海推廣的MIH平台。鴻海也不大可能取得Apple Car組裝訂單。

2. 鴻準：市場預期鴻準可望取得Apple Car機殼訂單，但我們認為鴻準因欠缺電動車機殼設計與生產經驗，故我們認為鴻準較有可能出貨內部機構件，訂單價值顯著低於市場預估。

3. 廣宇、乙盛、榮炭與正達：目前均無Apple Car訂單能見度。

4. 鴻騰精密：我們認為鴻海集團中，目前鴻騰精密的Apple Car訂單能見度較佳。

投資建議：

我們重申現在買入Apple Car股票風險過高的看法，但建議投資人可關注Apple Car長期兩大投資機會，分別是與Apple合作車商之既有供應鏈與目前Apple目前的光學與半導體供應鏈。

市場對鴻海、鴻準、廣宇、乙盛、榮炭與正達等公司的Apple Car訂單過於樂觀。鴻海集團中目前Apple Car訂單能見度較佳者僅為鴻騰精密。