近日，珠海國資委再次出手，大幅增持國內LED芯片龍頭，引多方關注。1月22日晚間，國內第二大LED芯片製造商華燦光電（300323.SZ）公吿稱，公司持股5%以上的股東包括JingTian Capital I Limited、JingTian Capital II Limited、KaiLe Capital Limited、上海燦融實業有限公司與華實控股簽署協議，擬通過協議轉讓方式向華實控股轉讓其持有的公司股份合計179,088,014股，佔公司總股本達14.44%。若以轉讓價11.63元計，華實控股合計斥資約33.93億元。

受此消息刺激，公司股價於1月25日高開，當日收盤大漲超10%。在此之前，華實控股已通過參與定增方式，持有華燦光電10.43%股權，為其第二大單一股東。而在此次交易完成後，華實控股將合計持有華燦光電股份達24.87%，躍升為其第一大單一股東。

據瞭解，華實控股系華髮集團的全資子公司，背靠珠海市國資委，坐擁多產業集羣，實力毋庸置疑。而在華髮集團的整個業務體系中，華實控股又被視作其整合實體產業資源、打造產業集羣的旗艦。公開資料顯示，華實控股目前已累計投資300多個新興產業項目，廣泛覆蓋高端製造、醫療健康、互聯網及新興科技、新能源、新材料等先進製造領域。而在半導體領域，華實控股也已累計投資各類企業數十家，涉及硅片、新材料、IC設計工具、半導體設備、顯示驅動IC、PMIC等全產業鏈環節。

華實控股方面對外表示，芯片半導體一直是華髮集團佈局戰略性新興產業的核心方向之一。此次戰略投資華燦光電，正是看重其在LED芯片領域，特別是在MiniLED芯片的技術實力和綜合競爭力，以及在第三代化合物半導體領域的廣闊發展前景。實際上，華燦光電再獲國資看好，背後的核心邏輯也是清晰可見的。

Mini LED高景氣運行，華燦光電行業地位及佈局領先

1.Mini LED高景氣運行，產業鏈加速擴產

Mini/Micro LED背光和直顯市場被業內視作未來邁入超高清時代的最佳顯示技術路線，近幾年來以來一致預期不斷升温。自2019年以來，TCL、小米、華碩等消費電子品牌陸續發佈旗下Mini LED背光產品，涵蓋電視、顯示器、筆電等多個領域。其中，具有風向標作用的蘋果、三星等公司旗下Mini LED產品均預計將於2021年發佈。

2019年以來下游品牌陸續上線Mini LED產品

（來源：渤海證券）

2020 年三季度以來發布的 Mini/Micro LED 終端產品

（來源：民生證券）

受下游Mini LED持續高景氣，去年以來，產業鏈也在持續加碼擴產（如下圖）。其中，以擬投資規模計，華燦光電在國內芯片廠商中居首位。

2020 年 以來Mini/Micro LED 相關投資項目

（來源：民生證券）

2.華燦光電深耕LED芯片領域，行業地位及戰略佈局領先

華燦光電長期深耕於LED芯片領域，處行業領先地位。公開信息顯示，華燦光電是全球LED芯片產能第二、營收規模第三的領軍企業。而且公司較早佈局Mini/Micro LED技術，屬全球三傢俱備Mini芯片量產能力的企業之一，並在Micro LED領域與京東方等國際化廠商進行緊密配合開發。

實際上，除LED芯片領域外，華燦光電已募投3億元投向第三代化合物半導體（GaN器件）領域，未來可向儲能、射頻、新能源汽車等產業不斷延伸，有望實現向高端綜合半導體制造商的戰略升級。

LED行業觸底回升，華燦光電迎業績反轉

儘管國內LED行業在經過長期擴張後，受宏觀經濟下行、國際貿易博弈加劇等多重因素影響，自2018年開始進入下行週期，但正是受益於下游新興需求，比如如Mini LED背光、LED顯示屏等拉動，2020年起行業景氣觸底回升，國內芯片廠商龍頭的毛利率逐步抬頭便是有力的佐證。其中，華燦光電也於2020Q3實現業績反轉，扭虧為盈。根據華燦光電於去年12月23日發佈的業績預吿顯示，2020年公司預計全年盈利1600-2400萬元人民幣，實現淨利潤扭虧為盈。

2019年營收top5 LED芯片廠商2016年至今的毛利率（%）

（來源：民生證券）

顯然，華燦光電剛實現觸底反轉，基本面正持續向好。考慮華燦光電在產能、供應鏈及渠道網絡等方面的綜合優勢，以及在新興技術及材料領域等方面的戰略佈局，在LED下游應用空間不斷擴展及高端化趨勢之下，未來增長的確定性及持續性兼具，且盈利能力有望改善。從投資效率角度看，此刻無疑是絕佳的介入時機。

LED產業鏈結構

（來源：渤海證券）

若縱觀全球LED市場，現今以亞洲、美國、歐洲三大區域為主導，LED芯片歷來屬於資本與技術密集型行業，而Mini/Micro LED更是高技術壁壘、高附加值、低競爭的新興領域，而目前高端市場仍由歐、美、日等外資大廠壟斷，尤其是在上游的外延片與芯片製造環節。因此，從這個角度來看，國資控股LED芯片龍頭廠商，具備更高的戰略意義。近幾年來，國家政策層面不斷強化打造“中國芯”的背後，顯然是通過牢牢把握高端製造產業話語權，來提升未來的大國競爭力。

對於華燦光電而言，華實控股母公司華髮集團在高端製造產業已形成了較為完善的佈局，入主華燦後，將給予華燦強大的資金及產業資源支持，助其發展邁上新台階。

另外，對於此次交易的實際出讓方IDG資本，也頗為市場關注，其在華燦光電創立初就已入局，並持續加註，對於推動的公司的長期發展與佈局自然是功不可沒的。

而據業內人士認為，“儘管IDG實力雄厚，也陪伴了華燦光電超過13年的時間，但作為一家投資機構，逐步減持到退出是必然的。華實控股入主後，實際上形成了一種多方協同、各自發揮優勢的局面。”

實際上，在本次轉讓完成後，IDG資本及關聯方仍持有公司近兩成的股份，依舊是公司重要股東，未來仍有望繼續發揮其在產業鏈上下游的經驗和資源，助力華燦光電橫向拓展業務邊界、縱向擴大產能及搶佔市場。整體上，新局面將更有利於華燦加快產業佈局，贏得市場紅利。

結語

此外，華燦光電在1月27晚發佈了一系列公吿。其中，值得留意的是公司公佈的最新的股權激勵計劃，授予對象超過300人，包括公司公吿本激勵計劃時在公司（含子公司，下同）任職的董事、高級管理人員、核心技術及業務人員（包括外籍員工）。若以1月26日收盤價計，對應總市值達3.33億元。

據悉，此次股權激勵計劃是華燦光電上市以來覆蓋範圍最廣、力度最大的一次。這既彰顯出新老股東和公司管理層對公司未來發展的信心，勢必也將極大提升核心團隊的凝聚力及內部管理效率，強化企業內在核心競爭力，並有望保障公司未來經營和戰略目標的實現。

而在最強股權激勵與新的大股東入主雙重背書下，華燦光電的未來着實值得期待。