融創中國(01918.HK)：降低槓桿成效顯著，多次增持提振信心，維持“買入”評級
機構：西南證券
評級：買入
事件：公司發佈未經審計的營運數據，2020 全年公司累計合約銷售額為 5753億元，同比增加 3.4%；累計合約銷售總面積為 4102 萬平方米，同比增加 7.2%；累計銷售均價 14020 元/平，同比僅小幅下降 3.5%，2020 年銷售額完成全年目標 6000 億的 96%，但銷售回款依舊強勁，疊加 2019 年部分已售未回款金額，全年銷售回款高達 5800 億元，公司整體經營持續穩健發展。
降低槓桿成效顯著，融資成本回落明顯。截至2020 年 6 月 30 日，公司的淨負債率為 149.0%，較 2019 年末大幅下降 23.3pp。考慮到 2020 下半年融創服務分拆上市疊加權益規模增長等因素，預計到 2020 年末公司負債率有望調整至100%以下，現金短債比提升至 1 以上，有望由“紅檔”轉為“黃檔”。公司積極優化資本結構，推動融資成本顯著下降，截至 2020 年 6 月末，公司新增有息負債加權平均成本較 2019 年度顯著下降 1.9pp。
堅持高端精品發展戰略，拓展布局高端住宅項目。2020 年 12 月 14 日，融創中國與新加坡政府投資公司 GIC 簽訂協議共同成立總規模為 70 億人民幣的房地產投資平台，分別持有合資平台 51％和 49％的股權，專注投資中國一、二線核心城市的高端住宅項目。此次合作彰顯國際資本對融創中國實力的認可，以及公司延續“全國優勢佈局和高端精品”的發展戰略。? 實際控制人多次增持，彰顯公司發展信心。根據港交所權益公吿顯示，公司實際控股人孫宏斌於 2020 年 12 月 30 日、2021 年 1 月 4 日和 2021 年 1 月 5 日，分別增持 180 萬、290 萬和 94 萬股，持有均價 26.60 港元，累計增持資金 1.5億港元，累計增持股份 564 萬股，持續比例由 45.13%提升至 45.21%。在年初地產股下跌的背景下，此次增持股份彰顯對公司發展的信心。
盈利預測與投資建議。預計公司 20/21/22年 EPS 分別為人民幣 6.98/8.49/9.77元，對應的動態市盈率為 4.4/3.7/3.0 倍。考慮到公司土地充沛優質、銷售有望回暖及多元化業務發展，維持“買入”評級。
風險提示：年度業績結算不及預期、融資政策超預期收緊等。
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