自從黃浦江畔一別，已經數月不見。

2021年1月20日，當天上午，馬雲通過視頻連線形式，與全國100名鄉村教師“雲”見面，併線上講話，他説：“等疫情過去了，我們再見面！”這是馬雲在公眾場合“消失”兩個多月後首度現身。隨後，阿里集團內網也發佈了一篇帖子——《臘八節和老師們有個約定 馬老師來赴約了》。

——————你懂的

阿里的2020似乎不輕鬆，在這個股市的大牛年中，阿里2020全年漲幅不足10%，遠遠不如另一巨頭騰訊的51%，如果和另外兩位強力競爭者相比，阿里的漲幅都不足人家的一個零頭，外賣和到店業務的競爭者美團，2020年漲幅189.11%；以黑馬姿態出現的電商行業競爭者拼多多，2020年更是上漲了369.78%。

其實如果按高點算，阿里今年最多上漲也有大約50%，和騰訊是差不多的，但是2020是鼠年，和1999年成立屬兔的阿里在生肖上算刑剋，所以2020的阿里算是多災多難。先是已經上膛的螞蟻金服硬生生被監管摁下，必須接受新的監管規則，再是反壟斷的大刀直接砍在了阿里的頭上。最後還面臨業務上被拼多多和美團的擠壓。

但這種白白白馬巨頭，沒有負面信息，哪來的超額收益。

在阿里股價如此低迷的時候，討論拼多多對阿里的衝擊已經沒有大的必要，需要討論的是，電商行業從2強爭霸到3強的時代，阿里是會一蹶不振、增速放緩、抑或者繼續增長？

市場上擔心阿里的核心點在下面這幾張圖，即拼多多的年活躍買家數已經幾乎持平，最新2020Q3，阿里是7.57億，拼多多是7.31億。

從APP的重疊度看，手機淘寶和拼多多的用户重合度非常高，幾乎達到60%。

然後再説下拼多多的優勢在什麼地方。

拼多多給用户帶來了極致的性價比產品，(客單價在Rmb

38-39，其中食品在Rmb 16-18，男裝 Rmb

31-32，女裝 Rmb 23-24， 家百 Rmb 20，

家電 Rmb 200+)。類似最初的淘寶，以極低的價格吸引用户，對沒有接觸過電商的用户以及價格敏感的用户極其有吸引力。並且拼多多通過拼的方式，成功在低線城市上發展了自己的下沉用户，逆襲了阿里。並且拼多多購物的的操作簡單，信息流模式，沒有購物車，較短的購物鏈路(一次購買一個產品，沒有運費)。 新奇有趣的模式:拼團、多多果園、砍價免費拿等。

在商家端，拼多多給當初“淘寶的失敗者”提供了新的/便宜的流量，並且幫助腰部的不擅長做營銷、運營的代工廠銷售，開店、審核、銷售都比淘寶簡單，主要是以產品為主推薦而不是店鋪，不需要花很多精力運營店。  

淘寶與拼多多的核心差別不是用户的差別，而是對用户的需求進行了分層。拼多多上流量分配機制大致原理如下：某個產品上線，如果最初藉助自然流量開始放大銷量，那麼平台就會把這個產品放到更大的流量池裏面供消費者選擇，如果依然可以繼續放量， 平台就會將該產品放到更大的流量池裏，如此持續，這就是為什麼拼多多上的單款產品可以實現遠高於淘系的銷量。這種模式類似於抖音的機制，容易製造爆款。

所以拼多多上什麼樣的商品可以放量取決於供給與需求的匹配。這是一種非常市場化的機制，平台以這種方式運營，其生態的形成最終取決於市 場的選擇。而拼多多的崛起恰好承接了大量被淘系清洗的白牌商家，又恰逢國內過剩的廉價產品供應鏈產能，結合互聯網用户未被滿足的低價需求，從而才形成了我們所認識的“低價”生態。     

但問題在於，對於商家來説，不是所有SKU都適合降價衝量，所以一個商家在拼多多店鋪裏一般只有個別性價比款，基本是客單價最低款，由於商家一般不會拿中高端產品去降價衝量，買家看到中高端產品價格和天貓、京東等平台無異，自然就只關注性價比款了，久而久之用户心智形成，不管消費者收入水平如何都只會在拼多多上買高性價比產品，而中等溢價的產品就乏人問津了。

因此，品牌方在拼多多上的經營情況遠不及淘系和京東。下圖就很能説明不同平台上商户的結構和經營情況差異，拼多多以白牌商户為主，目前平均的銷售情況仍然不及淘寶，但天貓 30 萬品牌商户年均營業額已超過 1000 萬，而京東平台業務品牌商户也接近 330 萬。因此，相對於“二選一”，用户心智導致的商户盈利問題才是限制品牌方入駐拼多多的核心問題。  

而我們看阿里傳統電商陣營的淘寶和天貓，可以很明顯的看到，天貓才是阿里未來主要的增長點，而這一點可能是未來拼多多要花大量的精力去搞定的問題。所以我們雖然看到了阿里和拼多多在用户數量已經差不多，但是單用户消費卻天差地別的重要原因也再次，因此在一段時間內，拼多多是無法達到阿里的單用户消費的。

但這也並不代表阿里放棄了下沉市場，事實上阿里一直在堅定的走下沉路線。阿里營銷平台事業部總經理家洛提出，阿里在下沉市場的核心策略是“提供新供給， 滿足新需求，拓展新用户”。

阿里以聚划算作為觸達下沉市場的核心武器，用實惠的價格為消費者提供品質好貨， 強調下沉市場用户對品牌商品的品質需求。而2020年三月正式上線的淘寶特價版 則是對下沉市場的全面進攻，定位C2M，利用數字化能力扶植1000個產業帶的 “超級工廠”，以極致性價比白牌商品為主。

阿里下沉市場戰略在新客獲取上取得了顯著成效。FY2020財報顯示，整體中國市場的年度活躍用户達7.8億，覆蓋45%的低線城市人羣。截至2020年3月31日的12個月，中國零售市場年度活躍用户達7.26億，同比增長7,200萬，超過70%的新增用户來自欠發達地區。      

2019年阿里整合聚划算、天天特賣和淘搶購業務，成立大聚划算事業部，以高性價比定位下沉市場。同年8月，聚划算發佈下沉市場戰略，目標為賦能10萬個品牌商家， 打造100萬個品牌爆款，創造1萬億下沉市場生意增量，帶動100個數字化產業帶，孵 化1萬家數字化工廠，日均產業帶訂單規模突破1000萬。2019年1-8月，47個頭部品 牌在聚划算同比增長超過100%，80個頭部品牌同比增長超過50%。      

2020年3月，阿里上線以C2M產業帶為核心供給的購物平台-淘寶特價版APP，並將淘寶特價版、“超級工廠計劃”、“百億產區計劃” 作為C2M戰略的三大支柱。阿里巴巴副總裁汪海表示，未來將把1000個產業帶工廠升級為產值過億的“超級工廠”， 為產業帶企業創造100億訂單，在全國重點打造10個產值過百億的數字化產業帶集羣。 截止9月份淘寶特價版的月度活躍用户（MAU）超過了7000萬。

可以説拼多多對阿里在下沉市場中產生了衝擊，但是短時間無法撼動阿里在品牌商家中的地位，也就是説，拼多多的單用户消費額不可能達到像阿里那麼高。另外在下沉市場阿里也在盡力狙擊。未來電商三強可能各有各的優勢，但想吃掉對方的大本營，可能也是難上加難。

對於阿里而言，這些困境都是在估值上反映了的，阿里這波下跌其實也是一個殺估值的過程，未來繼續殺估值的可能性很低。那麼在業績上看，阿里即使在衝擊之下，未來保持至少20+的增速沒有問題，因此長期的話年化20的收益問題不大。最後如果阿里雲及其他業務能給點估值，港股通能夠開通，抑或淘寶特價版成功抵禦了拼多多的進一步衝擊，那麼估值再次提升的可能性也不是沒有。