作者：錢宇鋒

來源：證券市場週刊

縱橫向對比春秋航空和吉祥航空的近兩年三季度數據，可見兩家航司都在積極的挖掘潛力，降本增效，都在彌補自己的短板。春秋利潤領先33%的優勢維持不變。

三季報披露季已經收官，與國際航空業不同的是，在被疫情重創了兩個季度後，國內航空行業三季度迎來了好轉，其中民營航空企業春秋航空（601021.SH）和吉祥航空（603885.SH）更是率先實現了季度盈利。作為國內民營航司的優秀代表，兩家經營情況孰優孰劣，眾説紛紜。

二者究竟如何，還是靠財報來展現。我將針對利潤表，把兩公司三季度的經營數據單拎出來，從三個角度進行對比：首先，將兩公司2020年三季度數據做橫向對比；其次，將把兩公司2019年三季度也做一下橫向對比，看看二者差距是擴大了還是縮小了；最後，將把各自的同比數據拿出來做對比。

具體的，要對比哪些數據？

我將圍繞以下相關數據展開：營業收入，該收入反映公司的營收情況；營業成本，該數據反映公司的成本控制情況；其他收益，該數據反映公司的航線補貼和財政補貼收益；ASK，該數據反映公司的運力投放；RPK，該數據反映公司的客公里收入；單位收入，即營業收入/RPK，也就是常説的票價；單位補貼，即其他收益/RPK，即單位客收對應的補貼情況；單位成本，即營業成本/ASK，該數據反映公司的成本控制情況；利潤總額，該數據反映公司的税前利潤情況；淨利潤，該數據反映公司最終的税後利潤情況。

從表1可見，2020年三季度，春秋運力投放比吉祥多14.28%，憑藉客座率優勢，收穫的客收比吉祥多了23%，但是由於票價比吉祥低了24.65%，最終三季度營收比吉祥少了7.29%。

春秋單位成本比吉祥低了14.62%，單位三費比吉祥低了54%。

補貼方面，春秋單位補貼比吉祥多了13.08%，總補貼比吉祥多了39.15%。

彙總上述幾方面，最終春秋的利潤總額比吉祥多了24.5%，淨利潤比吉祥多了33.25%。

這個橫向對比的數據究竟好還是不好呢？再來看看2019年三季度的兩家對比數據。

從表2可見，2019年三季度，春秋運力投放比吉祥多7.11%，憑藉客座率優勢，收穫的客收比吉祥多了13.24%，但是由於票價比吉祥低了21.11%，最終三季度營收比吉祥少了10.67%。

春秋單位成本比吉祥低了17.32%，單位三費比吉祥低了50.82%。

補貼方面，春秋單位補貼比吉祥多了112.37%，總補貼比吉祥多了140.48%。

彙總上述幾方面，最終春秋利潤總額比吉祥多了25.88%，淨利潤比吉祥多了30.46%。

為了更直觀的體現二者差距是擴大還是縮小，再把這兩年橫向對比的數據單列出來，如表3所示。

從表3可以清晰的看出，春秋的營收劣勢從-10.67縮小到-7.29%；補貼優勢從140.48%縮小到39.15%，營業成本優勢從-11.44%縮小到-2.43，運力投放優勢從7.11%擴大到14.28%；客收優勢從13.24%擴大到23.05%；票價低廉程度從-21.11%擴大到-24.65%；單位成本優勢則從-17.32%縮小到-14.62%；單位三費優勢基本維持不變；利潤總額和税後淨利潤優勢也基本上維持不變。

總結一句話，吉祥補貼方面有提升，春秋賣票收入有提升，結構變化並未導致利潤變化，最後利潤差距基本維持不變。 

最後，再來看一組兩公司的同比數據對比，更能清楚的顯示導致結構產生變化的驅動方是誰。

從表4數據可見，營業收入上，吉祥同比大幅下降39.29%，春秋同比下降36.99%，二者差距在縮小；補貼方面，吉祥大幅增長107.64%,春秋雖然也有增長，增長了20.15%，但增速跟吉祥比相形見絀，二者差距也在縮小；營業成本方面，吉祥大幅下降28.36%，春秋下降21.07%，降幅也沒有吉祥明顯；從單位成本可以看出，春秋成本下降的潛力已經極為有限了，單位成本下降了17.82%，而吉祥下降了20.41%。淨利潤，春秋吉祥都是大幅下降70%，二者差距維持不變。

經過上述數據的一系列比對，可以得出結論：疫情打擊下，兩家航司都在積極的挖掘潛力，降本增效。透過吉祥單位成本的下降，可以看到吉祥的努力，透過其補貼的大幅上升，也可以看出吉祥的這種努力。春秋由於往年高票價的國際航線被“摧毀”，運力投放到國內低線市場，單位票價降幅比較大，但是透過春秋優秀的客收數據，我們也看到春秋的努力，並最終在營收方面取得了優異的成績；而過往較高的補貼佔比，在疫情之下反而成了定海神針，儘管同比增幅沒有吉祥那麼誇張，但是憑藉高基數，三季度補貼依然比吉祥高出39.15%。在兩家公司的努力下，各自都在彌補自己的短板，最後利潤同比增幅都是-70%，春秋利潤領先33%的優勢維持不變。