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順鑫農業閃崩跌停,還有沒有希望?
格隆匯 10-30 19:45

今日,白酒股集體變臉,股價紛紛下跌,順鑫農業開盤短時間內跌停,成交金額超9億元,市值蒸發超45億。

白馬股順鑫農業今年上半年股價曾一度暴漲,漲幅最高達80%。然而,自8月底以來,公司股價因業績不及預期等原因開始持續下跌,當前累計跌幅已超30%。

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來源:choice

順鑫農業今日的跌停,主要與昨晚發佈的三季度業績驟降及大股東減持有關。

三季報顯示,公司今年前三季度營收約124.2億元,同比增長12.3%;歸母淨利潤約4.3億元,同比下降34.8%。其中,第三季度實現營收29億元,同比增長9.6%;歸母淨利潤則同比驟降789.8%,虧損1.2億元,這也是其上市以來首次出現單季虧損的情形。

 image.png來源:公司公告

順鑫農業橫跨眾多行業,主營業務包括白酒、豬肉、房地產、種畜養殖和食品加工。其中白酒和豬肉業務佔收入總規模比例超95%。作為北京順義區的老牌上市國企,公司旗下著名品牌牛欄山一度是低端白酒的明星之選。

今年三季報顯示,公司前三季度營收雖較去年同比上升12.3%,但單季度營收卻不斷下滑,前三季度營業收入環比連續下降超27%,歸母淨利潤更是虧損為1.15個億,三季度淨利同比下降達790%,環比下降超一倍。可見今年以來公司主營業務呈下滑態勢,三季度業績下滑尤為嚴重。

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來源:choice

公司第三季度的毛利率較去年同比下降18%,環比下降22%。數據顯示,當前公司的毛利率僅相當於白酒行業平均毛利率的一半左右,公司另一主營業務豬肉又主要集中在屠宰而非養殖,利潤極低,因此兩個主營業務的毛利率本身已不具競爭優勢。加上今年釀酒原材料價格上漲導致公司經營成本上升幅度較大,以及疫情及南方洪災因素等影響使物流放緩及成本上升,因此公司的毛利率今年下滑較為明顯,淨利潤也隨之降低。

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來源:同花順

費用方面,公司第三季度的三費較去年同比都有所上升,第三季度的期間費用率由去年的14.4%升至19.6%,銷售費用率由6.4%升至11.7%,大於營收增速。推測可能由於公司戰略調整,在培育樣板市場、探索數字化營銷等方面投入的渠道、資源等較為巨大,而回收較慢,因此銷售費用上升較為明顯。

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來源:choice

現金流方面,公司前三季度經營活動產生的現金流量淨額比去年同期減少6.1億,同比下降265.5%,公司解釋為收到的銷售貸款減少所致。

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來源:choice

總之,公司三季度業績相比於同行業其他白酒公司的業績紛紛創新高來講,各方面數據都不及預期,讓市場較為失望。

另值得注意的是,三季度報告披露公司大股東也在紛紛減持。前十大股東中有一大股東都在減持,其中控股股東北京順鑫減持比例高達0.94%,全國社保基金減持0.48%;基本養老保險基金、北向資金等機構也都紛紛減持。機構總持股比例佔公司總股本比例也由二季度的68.6%下降至62.1%,可見機構們也不看好公司未來業績的發展。

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來源:choice

數據顯示,我國 100 元以下低檔酒市場總規模已超 2000 億元,體量為高檔白酒市場的兩倍左右,其中光瓶酒市場規模已超千億。由於低檔酒准入門檻相比中高檔白酒市場較低,因此低檔白酒市場品牌眾多。CR3佔 12%左右,行業集中度較底,發展空間較大。

但是當前瀘州老窖、郎酒、山西汾酒等一線白酒企業已紛紛加速佈局光瓶酒,因此,低端酒市場競爭也愈發激烈。雖然順鑫農業一直是低端酒行業的頭部品牌企業,但面對當前的行業洗牌趨勢,壓力仍不容小覷。

除需要面對白酒行業的競爭外,公司房地產業務板塊也一直是市場關注的焦點。早在2014年起順鑫農業就對外宣稱要逐步剝離其他業務,聚焦酒業、肉食兩大板塊。但從近幾年業績報告可知,公司房地產業務板塊始終沒有突破性進展,不僅對業績沒有任何貢獻,還投資巨大,使公司負債始終居高不下。

2017年-2020年三季度,公司資產負債率始終高於60%,遠高於同行業平均30%左右的數據。雖然公司對外表示,房地產開發是公司擬退出業務,今年公司也已與政府簽訂了有償收回土地使用權協議,處置了海南的兩種土地使用權,但對於完全剝離房地產業務來講,短期內仍無法實現。

當前,順鑫農業的估值和股價都處於歷史高位,即使今天閃崩跌停,公司市盈率仍高達70.5倍,對比行業平均47.7倍,及其他龍頭公司估值都在40倍左右,公司已溢價較多。而本季度公司營收淨利潤等業績表現都較差,不僅主營業務承壓,市場競爭激烈,自身的房地產業務也較為拖累,因此當前投資還需保持謹慎。

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