作者：楊柘 

來源：斑馬消費

相比所控制的三盛集團、三盛教育，閩商大佬林榮濱似乎對三盛控股格外寵愛。

繼今年7月注入資產失利之後，三盛控股日前再次購買控股股東資產獲參會獨立股東高票通過。

作為三盛集團旗下地產平台，三盛控股一直被林榮濱寄予厚望。他在2019年提出3年實現“雙千億”目標。不斷注入資產，成為達成目標的捷徑。

注入優質資產可立即增厚資產規模，讓中小投資者關注的是，在樓市頻繁調控、頭部房企更注重穩增長的基調下，公司自借殼以來債務高企、現金流告急狀況恐怕更為棘手。

三次資產注入

日前，三盛控股（02183.HK）以3.47億港元收購控股股東Mega Regal持有的目標公司全部股權的議案獲一致通過。

通過這筆收購，三盛控股將間接持有福州伯盛95%股權。

公開資料顯示，福州伯盛持有9個權益項目，4個位於福建、3個位於長三角，截至今年6月，其物業項目合計市值101.5億元。

公司收購上述資產，早在今年7月就已啟動。不過當時屬於公司股票禁止買賣期，此筆交易構成公司董事進行證券交易，不符合港交所上市有關規則，於是匆匆作罷。

彼時，公司對外稱是對證券業務不熟悉，導致“無心之失”。從另一角度來看，則顯示出林榮濱對三盛控股做大規模的急迫之心。

2017年4月，利福地產控股股東利福國際集團通過協議方式，向林榮濱控制的一家位於英屬維爾京羣島註冊成立的有限公司直接轉讓59.56%股權，林榮濱緊接着對利福地產其餘股份發起現金要約收購，合計耗資16.2億港元。8月，利福地產更名為三盛控股。

斑馬消費梳理髮現，借殼時注入的濟南章丘項目、福建平潭項目等先後在2018年、2019年集中發售，並未對公司業績有明顯提振作用。

第二次注入資產是在2019年12月，三盛控股以2.31億港元收購福建盛創、福建宏盛、福建天壬及漳州德友盛等多個地產項目，才為公司帶來超過50億元的銷售額。

規模性焦慮

林榮濱真正涉足地產業務是在2000年，次年才成立三盛地產（三盛控股前身）。

早期，公司因在福建泉州開發匯金廣場一炮打紅，其後雖奮起直追，行業內的排名較為靠後。相較閩系房企第一梯隊的融信中國、旭輝控股、陽光城，公司一直對規模存有不小的焦慮。

而且，三盛控股的地產業務一直集中在福建省內，即便借殼後3年後，福建省內的項目和收入仍佔據重要比例。

借殼上市注入資產“禁止”自去年解除之後，三盛控股擴張馬上提速。

2019年底，公司以2.31億港元從控股股東Mega Regal手中收購4個地產項目，土地儲備建築面積由此增加43.81萬平方米。當年底，公司土地儲備規劃總建築面積達432.1萬平方米，在手開發中及待開發項目達到22個。三盛控股迅速膨脹，總資產規模從2018年的98.68億元增至2019年的234.77億元。

得益於資產注入，三盛控股在2019年扭虧為盈，實現營收20.46億元、歸母淨利潤0.69億元，同比分別增長119.09%、141.60%。

今年以來，公司的擴張繼續提速。據克而瑞數據，今年前7個月，公司拿地金額為128億元，新增土地貨值324億元，同比增長509%和1509%。

銷售規模同時劇增，2018年，公司銷售額11.42億元，2019年實現113.22億元。今年上半年，實現銷售額145.73億元，是去年全年的129%。

截至2020年6月，公司土地儲備規劃總建築面積達到609.48萬平方米，35個項目分佈全國各地。

債務壓力如山

經歷多輪樓市調控、融資收緊之後，房地產行業越來越不好乾，頭部房企更加註重穩定增長，中小房企舉步維艱。

正處於擴張期的三盛控股或許處境更糟，債務壓力逐年增長，其資產負債率長期高於同行。

數據顯示，2017年至2019年，公司資產負債率逐年升高，分別為75.64%、87.58%和93.58%，今年上半年，資產負債率更是攀升至94.58%。

結合今年有關部門公佈的“三道紅線”來看，公司最突出的就是現金短債比僅約0.27，已經觸及“紅線”。

截至今年6月，公司銀行貸款及其他借款合計101.39億元，應付債券12.36億元。在公司的借款中，1年內到期借款為72.91億元，當期公司的現金及現金等價物為19.46億元，難以覆蓋短期債務。同期，公司負債總額322.66億元，較2019年末增加219.76億元。

經多次注入資產之後，公司盈利能力得到飛速提升。2019年、2020年上半年，公司歸母淨利潤分別為0.69億元和1.72億元。然而，高企的融資成本，持續侵蝕公司利潤。

數據顯示，僅2019年，公司利息開支高達10.57億元，同期歸母淨利潤不到7000萬元；2020年上半年，公司利息開支7.69億元，是公司歸母淨利潤的4.47倍。同期，融資成本達到10.83%，遠高於行業平均水準。