冷冬叠加供给变局，1倍PB的煤炭能否迎来估值修复

格隆汇 10-19 17:27

来源：Wind

10月19日，中国（太原）煤炭交易中心发布的最新一期综合交易价格指数为127.49点，环比上涨0.82%，自9月14日后连续4期上涨。

近一段时间，国内煤炭价格因为供需变局而保持强势，而据权威气象预报，今年又有冷冬来袭，可能进一步提振需求，因此煤价有望继续走高，从而提升行业景气度。

10月19日，经过连续的上涨，动力煤期现货价格高位横盘。

供给方面，一方面进口煤炭大幅减少，另一方面，国内煤炭受限于停产限产，是近日催生煤炭价格上涨的主因。

海关总署10月13日公布的数据显示，中国2020年9月份进口煤炭1867.6万吨，较去年同期的3028.8万吨减少1161.2万吨，下降38.34%。较8月份的2066.3万吨减少198.7万吨，下降9.62% 。

全国煤矿及超载各类检查，煤矿产量释放有限，周边电厂及焦企的补库，下游煤炭需求回升，民用市场冬储备煤，“金九银十”建材市场转好，叠加经济回暖对钢筋、水泥等需求的拉动，以及进口煤的收缩政策等，因此，煤价上涨顺理成章。

近期，国家气候中心预计，今年冬季将形成一次“拉尼娜”事件。根据往年经验， “拉尼娜”事件将使得我国中东部大部分地区的气温相对偏低1~2℃，且使得东北、华北、长江中下游和华南地区降水下降20~50%，届时将不仅居民端用电量将有所增加，且来水的减少也将提升火电发电份额，对煤炭综合消费需求有望超预期。

中电联燃料分会副秘书长叶春称：“总体来看，今冬煤炭保障情况非常不乐观。在蒙东煤炭产量无明显增加的情况下，初步预估，今冬明春东北整体电煤供应缺口在3700万吨左右，有可能是2016年以来电煤供需形势最为紧张的一年。

供给减少，需求增加，这或是短期煤炭继续上涨的推动因素之一。但从行业的运行周期来看，煤炭或许迎来新一轮的景气区间。

信达证券认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振。

中长期看，供给端受“十三五”期间新增产能释放接近尾声，煤炭生产严格要求合法合规的限制，供给缺乏弹性；同时“能源安全”战略下，煤炭占一次能源消费占比降幅有望明显收窄，随着经济逐步恢复，煤炭需求有望继续提升，展望明年煤炭供需形势更为趋紧。

2019年中国进口煤炭3.0亿吨，另一方面，供给侧改革，中国近3年煤炭去产能超8亿吨，煤炭消费比重历史性地下降到了60%以下。在过去几年，进口煤填补了国内去产能导致的供给缺口，煤炭价格在去产能的背景下保持低位。

市场人士预期，随着国产煤在供给盘子中的比例提升，价格也可能长期保持强势。

与低煤价相对应，煤炭板块的市场表现也长期跑输大盘，板块估值是所有行业中最低的那一部分。

目前煤炭板块估值历史低位，2020年市盈率12.6倍，市净率0.95倍。9月以来的煤价上涨，确保了煤炭企业三季度业绩向好，而四季度煤价也有望高位运行全年业绩有望再超预期。

近几年，市场经历了风风火火的“科技牛”，而煤炭板不足1倍PB的估值，却还是10年以来的最低点，板块能否迎来估值的修复，值得关注。

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