纺服全球观察之耐克：全集团业绩强劲复苏，大中华区线下实现正增长
机构：广发证券
核心观点：
公司公布 2021年一季报（2020.6.1-2020.8.31） 。耐克 Q1实现总收入106 亿美元，同比下降0.6%；实现归母净利润 15.18 亿美元，同比增长 11.1%。期间公司毛利率 44.8%，同比下降0.9 个 pct，毛利率下降主要系过剩库存带来的促销， 但被全价产品占比提升、部分取消采购订单的准备金 （20Q4） 冲销所抵消。 期间费用率28.1%，同比下降 0.03 个 pct；净利率 14.3%，同比提升 1.51 个 pct。一季度末耐克拥有 90 亿美元现金或短期投资。一季度耐克存货周转天数108.1天，同比提升15.85天，主要系季末存货同比增长14.9%。应收周转天数41.51天，同比提升0.33 天，与去年同期基本持平。
分品牌看。耐克主品牌21Q1 实现收入100 亿美元，同比基本持平，主要系电商收入实现双位数增长，以及乔丹系列大幅增长，但批发业务有所下滑。匡威品牌实现收入 5.63 亿美元，同比增长约 2％，主要系欧洲区匡威品牌需求强劲，及全球匡威品牌电商收入高增长。
分渠道看。耐克全集团Q1 直营收入同比增长13%，这主要受益于电商收入同比增长 83%，电商占总收入超过30%，同比提升10个pct。公司 Q1 活跃会员数同比增长近60%。
分地区看。 （1）大中华区： Q1 耐克大中华区实现收入 17.8 亿美元，同比增长6.0%，占比集团收入达16.8%，成为集团增长的主要动力之一。这主要得益于中国区疫情防控到位，电商延续高增长，实体店快速复苏。耐克直营收入同比增长20％以上；其中电商同比增长近30％，线下同比增长10%+。大中华区依然是全球市场增长的领头羊，全渠道的全价商品销售占比有所提升，且线下门店人流已接近去年水平。 （2）北美：Q1 北美收入42.3 亿美元，同比下降1.6%，占比集团收入39.9%。其中电商同比增长近100%。 （3）泛欧洲：Q1泛欧洲实现收入29.1亿美元，同比增长 4.9%，占比集团收入27.5%。其中电商同比增长超过 100%。 （4）亚太和拉美：Q1 亚太及拉美实现收入11.0 亿美元，同比下降18.2 %，占比集团收入10.37%。其中电商同比增长超过90%。
业绩展望。 （1）收入：管理层预计 21 财年 H1（2020 年 6-11 月）营收将同比持平，而 2021 财年全年收入预计同比增长高个位数至低双位数。 （2）毛利率：管理层预计全年毛利率同比持平，Q2 毛利率恢复正常，但工厂店将继续进行促销活动，以维持较低流量时期的客户转化率。 H2全价商品占比提升有望推动毛利率改善。 （3）电商：在正常时期，电商业务毛利率通常比批发高约 10个 pct，未来公司仍将通过预测建模工具、个性化管理、库存分期等手段提升电商业务占比，有望推动利润率不断改善。
风险提示：库存压力持续；现金流继续承压；终端动销不及预期。
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
