作者：罗云峰 谢亚轩 

来源：轩言全球宏观

核心观点：

我们是全市场对全球经济监测非常全面和连续的机构，在盈利债务周期框架下持续跟踪全球GDP占比超过3/4的15个经济体。

在回溯了二战之后的中美经济史后，我们主要的工作是在盈利债务周期框架下持续跟踪全球15个经济体的高频数据。这15个经济体在全球GDP中占比超过3/4，包括：美国、欧元区、英国、日本、新加坡、马来西亚、泰国、印尼、金砖五国、墨西哥、阿根廷。

本篇报告为相关经济体7月主要经济数据综述，综合来看，欧元区和日本表现平稳，美国、中国、英国以及除中国外其他经济体作为一个整体都有不同程度的改善。

以下为正文内容：

一、 美国：整体改善

7月数据显示，美国经济继续改善。

（1）7月美国PMI全面改善。7月美国ISM和Markit两大PMI数据走势一致，全面改善。7月美国ISM制造业PMI录得54.2，前值52.6；7月美国ISM服务业PMI录得58.1，前值57.1。7月美国Markit制造业PMI录得50.9，前值49.8；7月美国Markit服务业PMI录得50.0，前值47.9，7月美国综合PMI录得50.3，前值47.9。

（2）7月零售有所走弱，消费者信心下降。7月，密歇根消费者信心指数72.5，前值78.1。7月，个人可支配收入折年17.9万亿美元，个人消费支出14.2万亿美元，双双高于前值。7月零售环比上涨1.2%，前值环比上升8.4%。

（3）7月失业率下降，新增非农就业人数下降，劳动参与率下降。7月，美国新增非农就业人口1760万人，前值479万人。7月，美国失业率10.2%，前值11.1%；劳动力参与率61.4%，前值61.5%。

（4）7月CPI、PPI同比全面上升。7月CPI同比增长1.0%，前值0.6%；7月PPI同比下降3.9%，前值同比下降4.6%。

（5）7月进出口环比双双上升，逆差636亿美元，前值逆差调整为535亿美元。

（6）7月制造业全面改善。7月全部制造业出货量、耐用品出货量、工业总体产出指数、工业产能利用率全面高于前值。生产端库存下降、零售端库存上升。

（7）7月新房、二手房销售有所走弱。7月新屋销售环比上升13.9%，前值环比上升15.1%；7月成屋签约销售指数环比上升5.9%，前值环比上升15.8%；7月美国房价环比上涨。

（8）7月国债收益率下降、信用利差下降、美元指数下降、恐慌指数下降、国债余额同比增速上升，国际资本净流出美国。7月末美联储资产规模6.9万亿美元，前值7.1万亿；7月末美国国债规模26.5万亿美元，同比增长20.4%，前值26.5万亿美元，同比增长20.2%；7月国际资本净流出美国887亿美元，前值修正为净流出698亿美元；7月美国10年国债收益率均值0.62%，前值0.73%；7月美国信用利差均值5.45%，前值5.78%；7月美元指数均值95.6，前值97.1；7月标普恐慌指数均值26.8，前值31.1。

二、 欧英日：欧日平稳，英国改善

7月数据显示，欧元区和日本整体表现平稳，英国继续改善。

（1）7月欧英日PMI全面改善。7月欧元区制造业、服务业PMI全面高于前值；制造业PMI录得51.8，前值47.4；服务业PMI录得54.7，前值48.3；综合PMI录得54.9，前值48.5。7月英国制造业、服务业PMI全面高于前值；制造业PMI录得53.3，前值50.1；服务业PMI录得56.5，前值47.1；综合PMI录得57.0，前值47.7。7月日本制造业、服务业PMI全面高于前值；制造业PMI录得45.2，前值40.1；服务业PMI录得45.4，前值45.0；综合PMI录得44.9，前值40.8。

（2）7月欧英日外贸整体平稳。7月欧元区出口同比下降10.4%，前值同比下降10.5%；7月欧元区进口同比下降14.3%，前值同比下降12.1%。7月英国出口同比下降16.2%，前值同比下降13.2%；7月英国进口同——7月全球经济数据综述比下降16.4%，前值同比下降19.8%。7日本出口同比下降19.2%，前值同比下降26.2%；7月日本进口同比下降22.3%，前值同比下降14.4%。

（3）7月欧英日失业率全面上升。7月欧元区失业率7.9%，前值7.8%；7月英国失业率7.5%，前值7.3%；7月日本失业率2.9%，前值2.8%。

（4）6月欧英日通胀整体上升。7月欧元区CPI同比上涨0.4%，前值上涨0.3%；7月欧元区PPI同比下降3.3%，前值下降3.7%。7月英国CPI同比上涨1.0%，前值上涨0.6%；7月英国PPI同比下降1.0%，前值下降0.9%。7月日本CPI同比上涨0.3%，前值上涨0.1%；7月日本PPI同比下降1.0%，前值下降1.6%。

（5）7月欧英日10年国债收益率全面下降。7月末，欧元区国家政府债务规模9.1万亿欧元，同比增长9.9%，前值增长9.3%；欧央行资产规模6.4万亿欧元，按期末汇率折算7.5万亿美元。7月欧元区10年国债收益率均值-0.43%，前值-0.35%。7月英国10年国债收益率均值0.21%，前值0.28%。7月末，日本国家政府债务规模1183万亿日元，同比增长6.6%，前值增长4.8%；日本央行资产规模666万亿日元，按期末汇率折算6.4万亿美元；7月日本10年国债收益率均值0.03%，略低于前值。

（6）7月欧日零售恶化、制造改善，英国全面改善。7月欧元区零售指数同比增长0.4%，前值增长1.3%；7月欧元区工业生产指数同比下降7.7%，前值下降12.0%。7月英国零售指数同比增长0.7%，前值下降3.2%；7月英国工业生产指数同比下降7.8%，前值同比下降12.5%。7月日本商业销售同比增长9.1%，前值增长9.5%；7月日本工业生产指数同比下降16.1%，前值下降18.2%。

三、 中国：继续改善，动能下降

7月较6月继续改善，但内需动能不强，外需或贡献了较大支持。6月底以来，CRB现货综合指数持续上行，超出6月初高点，后续若开始走弱，将说明外需亦基本修复到位。

（1）7月经济数据整体好于6月。

表现好于6月的数据。消费、投资、CPI、PPI、出口、房屋新开工、商品房销售、汽车销售、粗钢产量、水泥产量、乙烯产量、石油产量、10种有色金属产量。

表现差于6月的数据。进口、发电量汽车生产、煤炭产量、天然气产量、购置土地面积。

7月城镇调查失业率、工业增加值与前值持平。

（2）7月南华综合指数、CRB指数继续双双环比上升。

7月以来南华综合指数温和上行；以月均衡量，南华综合指数7月高于6月；南华工业品指数的走势与南华综合指数基本一致。现货价格多数上涨，以月均衡量，农产品批发价格指数、猪肉现货价格、煤炭现货价格、钢铁现货价格环比上涨；水泥现货价格、化工产品现货价格环比下跌。国际方面，大宗商品价格7月整体环比上涨，以月度均值计算，7月CRB指数录得368，前值365。国际油价、天然气价格、欧洲煤价、国际金价、国际铜价、铁矿石价格、CBOT玉米价格、CBOT小麦、CBOT大豆价格全面环比上涨。7月波罗的海散运指数较6月环比上涨。

（3）7月房地产、汽车库存同比上升，钢铁、煤炭下降。

7月商品房待售面积5.1亿平米，同比增长1.6%，6月末同比增长1.8%；7月房屋施工面积81.8亿平米，同比增长3.0%，6月末同比增长2.6%。7月汽车库存109万辆，同比增长13.9%，6月同比增长0.6%。7月底全国主要钢材品种库存总量同比上涨24.8%，6月末同比上升24.8%；7月底重点企业钢材库存量同比上涨15.6%，6月末同比上升21.3%；7月底全国高炉开工率70.3%，低于6月末的70.4%，盈利钢厂比率81.6%，高于6月末81.0%。7月末，秦皇岛港煤炭库存同比录得-15.9%，6月末为-9.3%。

四、 新兴：整体改善

7月数据显示，新兴经济体（新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、阿根廷、墨西哥、南非）整体改善，但改善幅度较6月有所减弱。

（1）7月新兴经济体制造业、服务业PMI全面高于前值。

7月新兴经济体制造业PMI录得51.4，前值49.6；服务业PMI录得49.3，前值49.2；综合PMI录得50.8，前值49.7。

新兴经济体方面，印度7月服务业PMI高于前值，制造业拖累综合PMI低于前值，均低于50。俄罗斯7月制造业PMI低于前值，服务业带动综合PMI高于前值，制造业PMI低于50。巴西7月制造业、服务业PMI双双高于前值，服务业和综合PMI低于50。中国7月财新、中采表现一致，虽然制造业PMI高于前值、但服务业拖累综合PMI低于前值，均高于50。新加坡、南非7月综合PMI均高于前值，但均低于50。马来西亚7月PMI低于前值，录得50。印尼、墨西哥7月制造业PMI均高于前值，但均低于50。

（2）7月CPI同比增速整体高于前值。

7月CPI同比增速高于前值的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印度、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥。

7月CPI同比增速低于前值的经济体包括印尼、阿根廷。

新加坡、马来西亚、泰国7月陷入通缩。阿根廷7月CPI同比增速高达42.4%，低于前值42.8%。

（3）7月M2同比增速整体高于前值。

7月M2同比增速高于前值的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、墨西哥。

7月M2同比增速低于前值的经济体包括南非、阿根廷。

（4）7月外贸整体恶化。

7月没有经济体进出口双双同比正增长；双双同比负增长的经济体包括新加坡、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、墨西哥、阿根廷。

7月进出口同比均好于前值的经济体包括印度、南非；均弱于前值的经济体包括新加坡、马来西亚、印尼、俄罗斯、巴西、阿根廷。

（5）7月工业全面改善。

7月工业同比正增长的经济体包括马来西亚，好于前值。

7月工业同比负增长的经济体包括新加坡、泰国、印度、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥、阿根廷；其中泰国、印度、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥、阿根廷好于前值，新加坡弱于前值。

（6）7月零售整体改善。

7月零售同比正增长的经济体包括巴西，好于前值。

7月零售同比负增长的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印尼、俄罗斯、南非、墨西哥、阿根廷；其中新加坡、马来西亚、泰国、印尼、俄罗斯、墨西哥好于前值，南非、阿根廷弱于前值。

（7）7月汇率对美元整体贬值。

以月均环比计算，我们观察的10个新兴经济体中，7月汇率对美元升值的有4个，其中升值幅度最大的是南非（升值2.15%），紧随其后的是印度（升值1.10%）。兑美元贬值的经济体有6个，其中贬值幅度最大的是俄罗斯（贬值3.05%），紧随其后的是阿根廷和印尼（分别贬值2.78%和2.37%）。7月外汇储备较前值增加的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥、阿根廷，没有减少的经济体。

（8）7月10年国债收益率整体下降。

以月度均值计算，泰国、俄罗斯、南非等3个经济体7月10年国债收益率高于6月。新加坡、马来西亚、印尼、印度、巴西、墨西哥等6个经济体7月10年国债收益率低于6月。