格隆匯 8 月 16日丨仙鶴股份(603733.SH)發佈投資者交流電話會議紀要，會議時間：2020年8月13日至8月14日，會議地點：公司董事會祕書辦公室(衢江區天湖南路69號)，

會議形式：電話會議

交流參會人員：公司董事長王敏良、董事會祕書王昱哲、華泰證券、申萬宏源證券、海通證券、浙商證券、東方證券、中天證券、財通證券、尚雅投資、誼菁匯資產管理、頂天投資、交銀施羅德基金、人保資產、仙童投資、興蒙基金、凱石基金、啟明樂投資產管理、衍航投資、北信瑞豐基金、華夏基金、合正投資、國華人壽、國壽資產、復星保德信、廣發基金、徵金資本、新華基金、源乘投資、西部利得基金、財通資管、銀華基金、Lazard Asset Management Group、景林資產管理、中銀國際證券、光大保德信基金、凱石基金、宏銘投資、匯安基金、齊煦投資、源乘投資、金元順安基金、巽升資產管理、賽端木科技、Modus Asset Management Limited、上善科技、中興威投資管理、壹玖資產管理、平方和投資管理、中興威投資管理、中海基金、域秀資產管理、前海百川基金、大潮資本、中國工商銀行、金域投資、生命保險資產管理、博納訊動軟件、平安資產、中泰證券資管、拓聚投資、瀚亞投資、野村東方自營、長江資管、巨杉資產、國泰投信、東愷投資、匯豐晉信、平安資產、太平資產、南方基金、博時基金、華寶基金、泰康基金、中歐基金、國泰基金、匯添富基金、大家資產固收、興全基金、國壽養老、萬家基金、銀河基金、融通基金、金鷹基金、諾安基金、嘉實基金、中郵基金、寶盈基金、華泰保興基金、融通基金、前海開源基金、中融基金、萬家基金、長盛基金、華安基金、諾安基金。

電話會議的主要內容如下：

(一)2020年半年度公司業績總體情況回顧

2020年上半年，公司實現營業收入203,226.64萬元，同比下降3.36%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為28,243.05萬元，同比增長116%；經營活動產生的現金流量淨額-13,988.52萬元，同比下降152.33%。

營業收入比去年同期下降的主要原因：在新冠疫情的影響下，公司根據市場變化快速的進行了產品結構類型的調整，實現銷售量同比增長6.61%，但營業收入同比下降，主要是因為產品類型調整的原因，報告期內公司平均銷售單價較去年同期下降，因此營業收入也相應同比下降。

歸屬於上市公司股東的淨利潤比去年同期增長的主要原因：1)報告期內，公司持續加快項目投資，2018 年公司IPO 募投項目已於2019 年全面建成投產，並於2020 年開始全面釋放產能；同時，公司可轉債募投項目中的哲豐PM6 項目已於2020 年3 月投產並實現銷售。公司產品業務結構經調整優化日趨合理，綜合規模效益凸顯，單位生產成本下降；2)公司積極佈局和拓展新市場、研發新產品以及開發戰略性的價值客户。報告期內，公司與眾多行業知名客户形成了技術和市場上的戰略性合作，在迅速實現效益，促使優勢產品轉化為銷售和利潤增加的同時，為後續的共同合作發展奠定了基礎；3)報告期內，由於防疫抗疫需要，公司的一次性食品紙基包裝材料與高端紙基型防疫類原材料銷量大幅增加。同時，公司進一步加大研發投入，隨着電子信息化、自動化的飛速發展，公司電氣類等高附加值產品銷量較快；4)報告期內，公司的降本增效措施得到了有效的實施，通過優化公司上下游產業鏈使得營業成本整體下降，相比2019 年同期，大宗原材料價格保持在低位。

經營活動產生的現金流量淨額比去年同期下降的主要原因：1)募投項目的陸續投產，擴大了公司產能，產品市場佔有率得到了增加，導致原材料的需求量增加；2)由於大宗原材料的價格持續保持於低位，公司的原材料備貨量適當的增加。

(二)會議交流的要點：

1、公司毛利率提升原因

從成本上分析，上半年產量增長，銷售額下降系產品價格及銷售結構調整，產品價格下降幅度遠低於原材料價格下降幅度，驅動毛利率上升。公司預計未來1-2年，原材料成本(木漿等)仍將處於低位區間中，因此毛利率空間將繼續維持。從產品端分析，公司產品可分為市場化競爭類產品與具備定價權類產品，後者具備技術壁壘與銷售渠道壁壘，公司具備一定的市場定價權，與傳統業務拉開差距。

2、關於公司對限塑令的應對策略

隨着國家全面推行實施禁塑令推進和人們環保意識的日益增強，市場加快了尋求環保紙基包裝材料替代塑料製品的步伐，該類紙基包裝材料技術標準嚴、衞生要求高。公司已多年致力於食品與醫療包裝用紙的研究開發，系國內為數不多的具備食品與醫療包裝材料產品的上市公司，且相關產品在國內具有較高知名度。

公司所生產的特種紙產品中涵蓋了食品與醫療包裝用紙、標籤離型用紙等高性能紙基功能材料品類，可充分應用於電商、快遞、外賣、醫療等新興領域，這將部分實現對塑料包裝的替代，有望帶動紙包裝總量的提增。公司目前正在實施的可轉債募投項目“年產22萬噸高檔紙基新材料”就與電商快遞、食品類包裝等高性能紙基類消費產品密切相關。

公司在以紙代塑的概念中主要在薄型包裝紙做文章，即100g以下的產品, 在低克重的包裝紙市場中有較強的領導力。

另外，公司於2020年7月18日披露了《仙鶴股份有限公司關於子公司浙江鶴豐新材料有限公司投資高檔紙基材料項目的公告》,該項目以新型高克重高檔食品級包裝材料為主，主要用於高檔食品及藥品產品的包裝,如藥盒、煙盒、牛奶包、餐包、快速食品等，具有替代塑料製品、創新環保、潔淨衞生、防油耐温等特性，並且可降解、無污染。項目建設週期計劃為兩年，計劃將於2021年底或2022年初實現投產。

3、關於公司在煙草行業用紙的業務

展望公司既在傳統煙草行業部分具有穩定的業務，也在不斷進行煙草包裝材料的創新工作(如細支煙、中支煙、加熱不燃燒煙草)。公司順應市場發展方向，積極配合終端客户提供創新型合作方案。

其中，1)新型煙草同樣需要使用煙用接裝紙和煙用內襯紙；2)特種紙可以作為相關煙用緩釋材料的載體；3)公司今年開始已逐步向海外捲煙行業巨頭供應捲煙配套用紙，明年有望放量。

4、公司對木漿價格波動的應對措施

特種紙、生活用紙生產企業大多依賴進口木漿，通過供應商直接簽訂供貨協議從而保證穩定供應。同時，公司利用紙漿期貨平台，進行原材料實物交割，滿足工廠生產需要。合理的利用期貨市場的交易工具，有利於公司有效管控原材料波動的風險。另外，公司也在積極地與供應商進行探討，希望尋求價格鎖定的合作方式。

當前木漿庫存週期4個月，高於歷史平均(2個月左右)，低位進行戰略性儲備，經營性現金流流出系增加木漿庫存，公司同時也在國內外市場上積極尋求製漿基地的解決方案。

5、特種紙行業趨勢判斷，公司核心競爭力和行業壁壘

從歷史發展情況來看，特種紙採用的是現成的紙漿原材料，一般不具備製漿廠，相對來説單個企業能耗較少，能評容易審批，這就造成特種紙行業企業眾多，單體規模比較小，行業比較分散。從未來的市場發展趨勢來看，小企業的收購價值不高，會在市場競爭中被擠壓空間而淘汰，大企業兼併重組的力度會增大。

公司相較同行業其他公司研發能力更強，生產線比較豐富，生產調整靈活有效，客户營銷能力強，熱電廠資源配置效率更高。

目前的行業壁壘分為1)市場壁壘：公司已與下游建立好的關係，穩定地為下游客户提供產品供應和解決方案，終端產品公司對產品質量敏感，不傾向於經常切換供應商，市場壁壘相對較高。2)特種紙技術壁壘：今年年底，公司的生產線將會擴張到47-48條，均為公司自行研發設計，對不同模塊有不同的設計，具有不可複製性。每條產線適用2-3款產品，產品種類協調方面有靈活性，由於公司具有較強的設計團隊，技術壁壘會越來越大。

6、公司可轉債22萬噸項目的進展

公司可轉債22萬噸高檔紙基新材料募投項目有4條生產線，其中PM6(年產4萬噸)已於今年3月份投產並實現銷售，；PM5(年產超9萬噸)生產線將於今年8月份完成調試並投入生產，預計於8月17日出產品，計劃做格拉辛紙、烘焙原紙、熱轉印紙，公司格拉辛紙供不應求，目前缺口在2000-3000噸/月；PM7(年產4萬噸)和PM8(年產4萬噸)兩條生產線計劃在2020年內完成並進行調試生產。