作者 | 格隆匯新股

來源 | 格隆匯新股

數據支持 | 勾股大數據

​今天為大家帶來國光連鎖的新股評級。本評級主要圍繞基本盤，針對目標公司各項核心指標進行打分評級，滿分為10分，各指標單獨評分，按“(權重佔比*分數)之和”計算，最終結果按照四捨五入得到。

格隆匯新股研究根據已公開數據及獨家的內部評級體系，給予國光連鎖的新股綜合評估分數為6.7，滿分為10分），如下圖：

國光連鎖新股評級詳解：

一、行業前景（10%）   6分

中國商業流通曆經了“雜貨店—商超—電商—新零售”的演進。公司作為線下連鎖超市，屬於第二階段。雖然我國已經進入第三階段，線下超市部分百貨業務被線上電商替代，但是食品、生鮮等產品電商替代性較差，預計在相當長一段時間內，線下超市仍是我國零售業不可或缺的部分。

我國零售行業企業眾多，市場集中度較低。根據國家統計局數據，我國2012-2018年之間，超市零售法人企業數量由4482家增長至5910家，年複合增長3.0%。多年以來，我國社銷零售總額維持穩定增長，但是我國連鎖零售企業商品銷售額2013年以來已經基本沒有增長，主要是電商滲透率提高的緣故。但是超市行業營收卻在穩步增長，但是增速有放緩，2018年行業營收增速僅為4.73%。2018年行業淨利率1.23%，維持在較低的水平，行業競爭依舊激烈。

由於三四線城市是我國城市化的主力軍，將成為連鎖零售企業擴張的藍海。另一方面，由於一二線城市零售企業競爭充分，三四線城市企業將被兼併收購，行業集中度將提高。

二、市場地位（20%）  6分

公司2019年營收25億元，遠遠落後於行業第一永輝超市849億元的規模，在行業中屬於中小型連鎖超市。公司的業務侷限於江西省，主要分佈而在吉安市和贛州市，屬於地方龍頭企業。公司在吉安地區佈局廣泛，相比於沃爾瑪、大潤發、華潤萬家等具備明顯的網點數量優勢，在贛州地區網店數量僅次於當地龍頭堅強超市，擁有17家門店，且多設置在城市較核心的地區。公司經過多年經營，在兩地建設了比較健全的物流配送體系，品牌優勢也非常明顯。

三、成長潛力（30%）  6分

公司會受益於低線城市擴張，網點預計能有擴張，但是由於華潤萬家、沃爾瑪等超市介入，預計公司的擴張速度預計會比較慢。公司在吉安和贛州兩地佈局較早，在兩地有57家網點，滲透率較高，進一步加大網點密度難度較大。在隔壁省市，早已有當地連鎖企業密集佈局，以及華潤萬家、大潤發、沃爾瑪等大型企業滲入，公司要新設網點難度較高。

從單店營收來看，隨着經濟的發展，單店營收預計仍能夠維持一定的增速，但是增速會較慢。總體上公司成長潛力、成長速度都比較有限。

四、公司治理（10%）   7分

公司屬於私人企業，控制人為胡金根家族，持股比例高達96%。公司毛利率、淨利率在同行業中都屬於較高的水平，銷售費率、管理費率都低於行業平均水平，得益於公司多年以來對管理的強化，公司曾經聘請IBM來加強公司的供應鏈管理，整體管理水平領先行業。

公司由於規模較小，產業佈局在吉安、贛州兩地，採購、運輸比較集中，成本控制相對會容易一些。總體上認為公司治理水平處於中等偏上。

五、財務質量（30%）  8分

    公司近幾年營收和利潤保持穩定增長，公司由於是零售企業，經營現金流非常良好，每年的經營現金流都大幅高於淨利潤。公司的運營指標如：存貨週轉率、流動比率、速動比率、資產負債率都好於行業平均水平。存貨週轉率高顯示公司產品銷售良好，流動比率速度比率低顯示公司應收賬款較少而應付賬款較多，反應出公司較強的上下游議價力，資產負債率低顯示公司償債能力沒有問題。