近年來，兩輪電動車市場發展迅速，行業集中度不斷提升，作為行業領導品牌的雅迪在研、產、銷多個環節均實現突破，並在2019年實現業內全球營收破百億，確定2020年銷量目標1000萬輛，不斷向着新的目標邁進。

1、全球率先破百億

數據來源：公司公告

雅迪控股(01585.HK)公告，截至2019年12月31日止，公司營業收入119.68億元人民幣，同比增長20.7%；歸屬母公司淨利潤5.16億，同比增長19.8%。營業收入連續三年高速度增長，帶動歸屬母公司淨利潤增速增長，並且讓雅迪成為全球首家營收過百億的電動兩輪車企業。

數據來源：公開資料

雅迪2019年銷售數量609萬台，相比於2018年的503.9萬輛銷售數量同比增長20.85%，近三年來，不斷刷新自己保持的銷量記錄。

數據來源：公司公告

分產品看，電動踏板車2019年銷售收入63.93億人民幣，佔營收比重為53.4%，銷售378.3萬台，銷售數量較2018年同比增長26.35%，平均售價為1690元，相比於2018年的平均售價1698元變化輕微；

電動自行車2019年銷售收入28.38億人民幣，佔營收比重為23.7%，銷售231萬台，銷售數量較2018年同比增長12.9%， 電動自行車的平均售價為1228元，相比於2018年的平均售價1698元1229.3元同樣變化微小。

因此可以看出，今年雅迪收入增長的貢獻來自於銷量的增長，由於整體均價價格變化不大，來自價格貢獻很少。

數據來源：公司公告

2019年毛利率相比20018年毛利率上漲了1個百分點左右，主要是產品的來自銷售數量增加及原材料採購量增加導致單位成本的下降。

數據來源：公司公告

2019年銷售費用為7.69億元人民幣，較於2018年的5.82億元同比增長32.13%，但在消費費用/營業總收入的比率增幅不大，僅較於2018年增加不到1個百分點。

銷售費用的增加主要由於2019年的銷售方面做了更多的投入，包括擴充分銷網絡，加大營銷力度及與分銷商的合作，及深化國際分銷網絡。

截止2019年雅迪的擁有2155家分銷商，相比於2018年1824家分銷商增加了331家，同比增長18.14%；擁有銷售網點超12000個，較於2018年的9000個，增加了3000個銷售點，同比增長33.33%，通過國際分銷網絡出口世界83個國家。線上銷售網絡，則致力於各類電子商務平台(天貓、京東及蘇寧等)銷售及營銷產品，2019年線上銷售173000台電動兩輪車，較於2018年的7719台大幅增加了165281台。

2019年的研發費用3.86億元人民幣，較於2018年的3.08億元同比增長25.32%；費用方面的加大投入是導致了2019年歸屬母公司淨利潤的增速(同比增長19.8%)不及於營業收入增速(同比增長20.07%)快的因素之一，儘管盈利增速大於收入增速更加讓人拍手叫好，但從長遠來看，銷售網絡及研發的加大投入，是維護公司核心競爭力的最有力保障，盈利的爆發性增長指日可待。

公司的在銷售網絡的及研發的大力投入非常值得我們的肯定，截止 2019年12月31日專利數量763項。也正是如此，讓雅迪在2019年這喜憂參半一年裏，獲得如此優越的成績。

2、深耕硬實力佈局未來發展

可喜成績的背後，並不是來源行業總體增長的紅利，事實上，2019年行業是政策變化的一年，2019年4月15日，《電動自行車安全技術規範》強制性國家標準正式實施，標誌着兩輪電動車行業正式進入“ 新國標+3C”認證的洗牌期，對車速、重量、外形、電池等關鍵指標的進行了嚴格的規定。

通信俗地解釋：就此時的兩輪電動車企業面臨兩種抉擇，要麼選擇符合新國標要求，例如重量控制在55公斤之內、具有騎行能力的電動自行車型；要麼進軍電動摩托車產業。但是電動摩托車生產資格認證嚴格，在新國標正式實施後，電動摩托車被列入機動車管理目錄，電動摩托車的使用者需要考駕照。

直接導致的結果是：

1、新國標落地有利於低端產能出清。因此頭部企業受馬太效應影響將產銷兩旺，規模化得到進一步發展進而提高市佔率，推動行業集中度提升，形成有利的發展格局。因為國內電動自行車生產企業約1000家，新國標出台後，同時擁有電動自行車、電動輕便摩托車和電動摩托車生產資質的企業大約只有170家。

2、鋰電車型有望實現大量替代。從整車廠而言，電動自行車重量主要集中在電池，目前鉛酸電池難以滿足整車55kg要求。通過重量能量密度可知，鋰電池通常為200~260Wh/Kg，而鉛酸電池只有 50~70Wh/Kg，約為鋰電池的 1/3。因此新國標下鋰電池的能量密度優勢是其有望全面替代鉛酸電池的關鍵因素。

數據來源：公開數據

3、自2018年電動自行車新國標頒佈之後，儘管政策在2019年4日才會正式實施，有關部門也給予了一定的“緩衝期”，在“新國標”正式實施以前，市場是極度恐慌的，消費者擔心買來的車不能上路，經銷商也怕手上壓貨。而大多數車企向經銷商壓貨，導致渠道元氣大傷。

雅迪也同樣受到影響，但所幸雅迪在2018年就開始籌謀，聚焦在人員培訓、重點產品推廣和店面再升級這些“硬功夫”，並刻意減產，減少工廠和經銷商的庫存，所以到了第一季度，量少貨更少，等到市場好轉，經銷商輕鬆輕鬆上陣，月月創下銷量新高。

數據來源：公司公告

根據我們對雅迪和整個行業的持續跟蹤中得知：就2019年1-4月的銷量是比較低迷的，到了政策明朗的5、6月市場逐漸回暖，電動車市場恢復正常。產品標準的提高，讓消費者更傾向於購買可靠的大品牌，因此導致全年營收營收增長20.7%。

同樣地，營收的快速增長也不是一蹴而就，營收突破百億背後是銷量的節節攀升，2017年—2019年分別為406萬台、503.9萬台、608萬台，不斷刷新全球電動兩輪車銷量紀錄，全球銷量排名第一。雅迪在中國電動兩輪車市場佔有率分別達到11.6%、14.1%、16.7%，為行業第一，但前5家包攬了行業39.13%的市場份額無可避免地直面競爭加劇的情況。

在競爭的加劇的行業格局中，雅迪還能保持了銷量的大幅增長，背後是雅迪做出很多的努力，我們總結一下雅迪截止2019年12月31日顯著的努力成果

● 專注研發設計， 不斷推陳出。2017年研發投入超過1.8億元人民幣，2018年研發投入超過3億元人民幣，2019年研發投入超過3.8億元人民幣

● 持續擴張市場。雅迪2019年全球經銷商數量增加至2155個，全球門店20750家，遠高於同行。2019年升級線下終端實體門店共3500個，並持續打造線上銷售。

● 七大生產基地產能超1200萬台，江蘇無錫、天津、浙江慈溪、廣東清遠、重慶、安徽金寨和越南北江佈局合理，靠近供應商集中，供應體系完備的區域

3、競爭加劇下雅迪的應對之策

其實中國的電動兩輪車市場從上世紀90年代起步，2005-2011年高速發展，2011年至2020年進入成長期，競爭加劇，2020年後預計進入成熟期。伊維經濟研究院統計數據顯示，截止到2018年年底，中國電動自行車保有量達到2.9億輛，存量規模巨大的。

數據來源：弗若斯特沙利文

根據沙利文報告，2015-2019年，中國電動兩輪車銷售量佔全球市場的八成以上，為世界零售銷量第一。

行業進入競爭加劇，集中度提高的階段，整體野蠻性增長成為了過去。這意味着行業的機會少了？然而並不是。

數據來源：弗若斯特沙利文

根據沙利文報告未來中國電動兩輪車市場保持穩定增長，預期複合增長率8.61%，往年反而有更快的增速。

從我們對行業的跟蹤和交流得知，兩輪電動車市場儘管發展了很多年，但還是處在增量階段。電動車“新國標”的實施，意味着行業得到了政策支持，也會帶來一波更新換代的紅利。國內市場的兩輪電動車保有量是3億台，預計2021年到2025年，會有2億台要換成符合“新國標”的車型，此外每年還有2000萬台的新增。

與此同時，對於消費者而言隨着保有量的提高，兩輪電動車成為人們出行的日常工具後，由於消費觀念的改變，賦予了兩輪電動車更多的性能要求，例如續航里程，安全性能，時尚的外觀，導航功能等。消費升級，加之政策的催化技術更新迭代，這一過程會持續地加速。

為了應對市場環境變化，雅迪從技術上和產品設計上同時佈局，2010年開始設計並銷售鋰電池電動車，自主研發了動力系統、電池管理系統和中控系統，迄今為止已經推出了33個系列的鋰電池電動兩輪車電動兩輪車，實現銷量42.6萬輛；

為應對行業的消費升級，更是在2019年推出重磅新品雅迪G6，續航里程高達100KM，採用特斯拉同款的松下18650鋰電池，容量為60V30AH，3.5小時可以充滿。

無論是政策催化下的電池技術迭代，還是行業的消費升級，雅迪也牢牢把握趨勢，正是憑藉着龍頭地位的虹吸效應將持續擴大競爭優勢。

疫後電動車將迎來新一波的井噴，因為夏季是電動兩輪車的消費旺季，疫情褪去，人們出行的迫切需求，加之旺季疊加，電動車將成為“報復型消費”的一個重點行業。

4、從“更高端”到“全球領先

數據來源：弗若斯特沙利文

全球市場增幅略高於中國市場水平，預期增長率10.04%，全球化的市場有着更大增長的空間。

雅迪已經在全球化的道路上走出了堅實步伐，截至2019年12月31日，出口83個國家，並正式簽約好萊塢巨星範·迪塞爾作為雅迪品牌代言人

雅迪的產品通過EN15194、CE、歐盟E-MARK、3C四大國際品質認證，單從技術和產品性能來看，已經做到全球領先。

在供應商方面，與全球16大頂尖企業日本松下、日本東芝、瑞典貝格、韓國LG、德國拜耳、德國巴斯夫、美國德州儀器等合作；

在設計方面，聯合世界頂尖工業設計機構設計，合作KISKA(歐洲頂級越野摩托車KTM御用設計公司)、SWAROVSKI(全球頂級水晶製造商施華洛世奇)、AMV Design及Boxer Design and Manufacturing Ltd.(Boxer)。

2019年歐睿國際認證雅迪全球銷量領先、排名第一，這是對雅迪全球化最有力的認可。

5、結語

與其擔心行業的競爭加劇及行業存量巨大，還不如以政策紅利及消費升級的視野來看待這個行業天花板打開帶來的巨大投資機會，用一個發展的眼光去看待這樣局勢下全球化的雅迪。這樣的案例其實在其他行業早已發生，例如動力電池龍頭寧德時代，人們在擔心寧德時代所在的動力電池行業體量巨大，行業成熟且集中度高，但在新能車政策驅動的技術更新迭代紅利及消費者對新能源汽車安全性要求的提高下，寧德時代一次又一次交出亮麗的成績單。

那麼相似的行業現狀，同是行業龍頭的雅迪，各位又如何評價？