一、2019年營收40.82億元，毛利9.2億元

3月25日，國民內衣品牌都市麗人(2298.HK)發佈了公司2019年的年報。財報顯示，都市麗人2019年的收入為40.82億元人民幣，較去年下跌約19.9%。

從收入構成來看，文胸、內褲、睡衣及家居服仍是公司最主要的收入來源。按渠道劃分，公司向加盟商銷售的佔比下降，而零售、電子商務和材料買賣的收入佔比提升，公司的網上銷售平台正在發力，同時公司正在通過大規模採購原材料以享受規模效益。

2019年都市麗人的經營虧損和淨虧損分別約為13.9億元、13億元人民幣。事實上，都市麗人業績虧損乃預期之中的事，此前公司已在業績預告中述明為順利轉型升級，公司進行了一次性大規模會計撥備，累計達11.8億元人民幣。

公司的年報顯示，此次會計撥備包括一次性計提約7.38億元人民幣的舊存貨、一次性豁免客户拖欠的金額和預提應收賬減值準備合共約3.95億元、以及關閉多間虧損的零售店鋪所產生的成本和為現有虧損門店預提裝修費準備合共約5178萬元人民幣。

毛利方面，2019年都市麗人的毛利約為9.2億元人民幣，毛利率下跌至22.6%。但若撇除一次性計提舊存貨這個特殊項目來看，都市麗人的業務經營穩定，毛利率穩定，約為40.7%。

二、理性看待11.8億會計撥備

 作為一個投資者，應該如何理性看待都市麗人這筆會計撥備導致的虧損呢？正所謂不破不立，一次性大規模會計撥備雖然導致都市麗人2019年業績虧損，但是也讓國民內衣品牌在國內經濟和內部需求持續疲弱的大環境下得以輕裝上陣。

值得注意的是，此次財務操作並不涉及現金流出，對公司現在的實際運營不造成任何影響。而且這是一次性的，2019年撇除這筆帳之後，今年、明年和後年都不會再有了，是非常態的虧損。

從市場表現來看，當下的市場行情已充分包含了因虧損帶來的負面情緒，一次性撇清過往包袱預示着都市麗人已經度過了最難的至暗時刻。財報發佈之後，都市麗人的股價一度上漲至0.83港元，最高漲幅達20%。

從資金面上看，都市麗人賬面現金充裕，具備足夠的資金實力來進行業務轉型升級。財報顯示，截至2019年12月31日，都市麗人的銀行結餘達約8.5億元人民幣，整體財務比例維持在健康的水平。

《周易》雲：“窮則變，變則通，通則久。”面對低迷的服裝零售業以及現代女性所展示出來的新需求，都市麗人只有果斷決絕地踏上轉型之路，積極擁抱變化，將眼光放長遠，才能持續保持其國民內衣品牌的龍頭地位。 

三、新起點，再出發 

中國內衣行業前景仍然廣闊，為抓住行業機遇，都市麗人提出了以下方面的轉型計劃：

1、迴歸專注實用、功能和性價比較高的產品；

2、聯合新代言人關曉彤推出“做自己的偶像”為主題的新商業廣告，以推廣新設計的優質產品；

3、開設六間以“家庭生活理念”為主題的購物中心門店，以全新的形象開設和翻新第七代貼身衣物門店；

4、加大對電商渠道和騰訊小程式的投資，以打破線上和線下營銷之間的界限並實現全渠道營銷；

5、拓展業務版圖至國內低線城市以填補市場缺口；

6、建立具規模的渠道以清理舊和過期存貨（例如特賣場和折扣店）以長期維持存貨在健康水平；

7、優化加盟商的結構，並開拓潛在的東南亞市場；

8、嚴控成本、優化組織架構和削減非必要的費用。

與此同時，都市麗人還在積極依據公司優勢拓展產品組合，為業績尋找新的增長點。2020年都市麗人開始涉足個人衞生業務，公司預計於2020年第二季或下半年投放優質口罩及抗菌貼身衣物產品，包括文胸、內褲、背心和家居服。此外，都市麗人未來亦計劃推出空氣消毒淨化液和噴霧。

總體而言，都市麗人是國內受眾最多、分銷網絡覆蓋最廣的內衣品牌，隨着我國零售業加速往線上發展，公司也在加大線上渠道的佈局，聚合門店流量和線上流量，打破線上線下的界限。

雖然短期消費行業遇到一些挑戰，但暴風雨總會迴歸平靜，我國消費長期穩定和持續升級的發展趨勢並未改變。站在全新的起點，都市麗人有望憑藉公司建立的深厚護城河，遠高於競爭對手的品牌力、產品力、渠道力以及各種轉型及重組舉措重拾盈利能力，迴歸增長通道。