2月3日，紅星美凱龍（1528.HK；601828.SH）發佈公告稱，為積極承擔社會責任，支持商户發展，對於符合條件的自營商場相關商户， 公司將免除其2020年度任意一個月相關自營商場中的租金及管理費，以助力相關商户在本次新型冠狀病 毒肺炎疫情中平穩經營。

這次疫情的影響是有限的，危與機相隨。從二級市場上看，市場已快速消化了疫情帶來的衝擊。短期而言，疫情對經濟、對企業都產生一定影響，但非理性在消退，立足長遠，紅星美凱龍A股或H股在近期都或將形成一定的投資機遇，下面具體來看看。

1.疫情短期影響刺激，能否出“黃金坑”

對於免租政策，紅星美凱龍的管理層對外表示，此舉動是立足長遠的決策。管理層認為，經銷商是整個家居行業生態的基石，若他們大面積受到影響，會對整個家居行業生態產生極大影響。因此，紅星美凱龍將從中長期考慮如何把目前的行業生態營造得更好，短期給商户一些政策支持，進入恢復期後，商户便能恢復得更快。

但是，一個月的免租對公司的營收和利潤都會出現可預見影響。

紅星美凱龍公告顯示，本次免租安排涉及公司2020年營業收入（租金及管理費總金額）約為人民幣5.3-5.9億元，佔2018年經審計的營業收入的比例約為3.7%-4.1%；預計本次免租安排涉及的租金及管理費總金額對公司2020年歸母淨利潤的影響約為人民幣3.8–4.3億元，佔2018年經審計的歸母淨利潤的比例約為8.5%-9.6%。

但是管理層表示，本次免租安排不會影響公司的持續經營能力及長期發展。在公佈公告後，紅星美凱龍A股股價及H股股價跟隨大盤下跌後也快速止跌，進入反彈，這意味着，免租政策對公司估值影響相對有限。

從節前開始，紅星美凱龍股價跟隨大盤進行調整。1月20日-2月5日，公司A股及H股下跌幅度都接近15%。

雖然，市場的整體悲觀情緒，以及免租公告對公司的估值造成一定的下挫，但是部分市場機構認為，這或許是一個“黃金坑”。

從估值上看，紅星美凱龍的估值已經到達歷史低估區間。截至2020年2月5日，A股的美凱龍PE估值為8.8倍，PB更是跌至0.8倍；而港股的紅星美凱龍PE估值為4.5倍，PB估值達到0.4倍。

 可見，不管是A股還是H股，紅星美凱龍在估值上具備長遠的吸引力。

2.需求“積壓”，家裝家居市場進入增長週期

根據丁香醫生公佈最新疫情數據顯示，在總量上，確診、疑似、死亡，保持增加，且確診人數首次突破3萬，總量拐點的信號未出現，但增速在邊際放緩。説明，防有成績，治無顯效；新增疑似人數，絕對量與增速雙雙放緩，顯示源頭病毒擴散速度得到遏制，隔離效果正在顯現。

 對於宏觀而言，疫情的直接影響主要體現在：消費減少以及假期延長帶來的需求和生產的驟降，可見，投資、消費和出口都受到衝擊，短期失業率和物價都有上漲壓力。

行業方面，線下零售、旅遊、交運、線下服務業都受到衝擊，因此這部分企業的股價波動性將提升。但是若疫情的影響消退後，或帶來快速反彈。

市場普遍認為，對比非典，本次疫情傳染性更強但是致命性更弱，但政府應對更快和充分。由於疫情發生在第三產業需求大、工人未能返城的春節，因此對經濟的影響的程度更大，但是持續時間或會更短。

因此，疫情的影響是短期的，而未來公司的投資價值仍取決於行業與公司的中長期發展。

對於家居行業而言，2020-2021年進入增長週期具備較高確定性，且疫情對需求的延後及“積壓”效應有望加速未來的需求爆發。

眾所周知，近兩年，房地產行業雖然受到政策調控，但是依然是支柱行業。從銷量可見需求保持平穩，截至2019年，商品房銷售面積171558萬平方米，比上年下降0.1%，其中，住宅銷售面積增長1.5%。

然而，2018年開始，地產行業新開工面積增速與竣工面積增速出現剪刀差，一直持續到2019年第四季度開始修復。這意味着2020-2021年是物業交付的“大年”。對於下游的家居行業而言，這意味着需求的集中爆發。

由此可見，家居企業中期的業績增長是可預見的，地產下游行業在未來1-2年或進入增長週期。

3.立足未來，延展家居龍頭投資價值

 分析行業之後，便再來看看紅星美凱龍自身的投資價值。

紅星美凱龍作為家居行業的龍頭之一，近年期投資價值越發顯現，主要邏輯集中在兩個方面：

第一個方面，家居作為耐用品、大件消費品，具備較強的“下沉”屬性，因此即使線上業態越發成熟，但消費者仍會在離住宅最近的家居渠道進行消費，而網上的定製及採購方案同樣離不開線下的渠道。可見家居線下渠道具備長期價值。

而紅星美凱龍線下渠道的絕對領先優勢一直是其核心競爭力。

根據最新公告顯示，截至2019年12月31日，紅星美凱龍一共經營了87家自營商場、250家委管商場，通過戰略合作經營12家家居商場。此外，公司以特許經營方式授權開業44個特許經營家居建材項目，共包括428家家居建材店及產業街。

正是委託管理模式的推出，讓紅星美凱龍在三四線渠道佈局中加速“下沉”。截至2019年9月30日，公司已拿地委管儲備項目達到360個，而已簽約項目已達到698個，可見公司項目增長具備較大空間。

第二個方面，紅星美凱龍加強線上線下一體化生態的打造。

2019年9月，紅星美凱龍推出了IMP全球家居智慧營銷平台，此平台可幫助上游工廠和下游經銷商通過數字營銷獲客。

同一時間，阿里巴巴加入董事會，開啟家居行業商業模式新一輪重構。目前，紅星美凱龍與阿里巴巴已合作共識，線上，“龍翼系統”與“喵零POS系統”實現對接；線下，在全國各地推出同城站。並在未來，將於150家商場、60個城市，打造各大超級品類節，實現數智營銷，精細化運營。

因此，紅星美凱龍已先一步佈局未來，進行生態的升級，通過數字化改造向商户賦能。

小結：

根據公司三季度報表，紅星美凱龍2019年前三季度營業收入118.2億人民幣，同比增長18.3%，扣非歸母淨利潤23.1億人民幣，同比增長5.1%。

業績保持穩健，是此次公司免租舉措的強力支撐。同時，公司在全國家居渠道的具備領先優勢，與阿里合作帶來了線上線下數智生態的升級，這些使得疫情對紅星美凱龍短期衝擊降到最低。

目前，公司具備成熟的模式向下遊商家進行賦能，加快疫情後的恢復速度。紅星美凱龍經營模式和生態的長期韌性是其核心的投資價值，同樣是目前估值的支撐點，未來公司估值有望持續提升。