作者 | 数羊

数据支持 | 勾股大数据

小米集团-W作为港股电子研究员必看的公司，这三个月从底部反转已有45%的涨幅，而且港股通持股比例已达4.79%。

2019Q3小米出业绩时，很多投资人聚焦于小米手机业务表现，我们当天晚上在付费内容《从小米Q3业绩看海内外估值体系差异》中就做过详细分析，认为在估值保持不变的情况下，2020年预计20%-25%利润提升基本是比较确定的，价格在底部区域，当时做了一个简单的季度利润数据，在文章正文部分有找到。

事后看来，当时对估值的理解还是美中不足的地方，但整体的业绩趋势方向从Q2开始就判断对了。之后12月中旬小米发布5G手机Redmi K30 时，最低1999的价格，显著超出市场预期，我们认为市场估值逻辑发生了部分变化，然后各大券商对小米集团的覆盖也明显加快了很多。于是我们在2019年12月16日又再次以研报掘金方式重新梳理了小米集团-W的投资机会，文章正文见会员内容《明年年初将推出低端5G手机，Q4消费电子旺季或将迎来超预期增长》。

其实我们在8月份2019Q2的小米点评业绩分析文章中预判过，小米Q1的手机毛利率是不可维持的数据，Q2小米的净利润率上升只是盈利能力的正常恢复，再加上对手机销量的预测和面板和上游原材料价格的判断，我们认为Q3小米的增速也会保持较高水准，这些逻辑最后都在Q3业绩中得到了验证，现在我们依旧认为小米Q4的业绩也依旧会保持不错的水平。

从小米上市第一天开始，格隆汇研究院就对小米进行了深度覆盖。为了看懂小米的分析逻辑，我们做了详细的小米估值模型，也在内部多次深入谈论过小米的战略路径和和估值问题，小米和华为的库存周期对比，也对小米的”铁人三项”的业务逻辑也有过多次争论，也经常讨论市场上的观点。

比如小米的之前的核心板块——手机板块的逻辑分歧很大，市场很关注华为手机产业链，我们反而认为今年华为压力不小，尤其是没有了Google Service的海外硬件终端部门。2019年Q4华为手机销量为5500万台，相对于2018年Q4季度6050万台销量同比下滑9%左右，今年出货量也依旧有压力,但这部分需求还是需要其他供应商来满足。

我们认为，国内手机竞争的红海状态很难改变，所以小米手机国内的竞争依旧会很激烈，但从总量上来看小米手机短期销量压力已基本触底，尤其海外部份，公司在印度、印尼市场份额相对稳定，Q3欧洲市场份额也已达10%，而且有望提升到有望逐步提升至15%左右。从Q2-Q3的手机销量变化来看，小米手机数据是内减外增，但总量依旧维持，有海外市场的扩张对冲国内，我们认为小米手机这块业务最艰难的2019Q1已经过去，甚至预计20Q1国内市场份额会有所回升。

就像2019Q1小米的下跌的核心逻辑是存货积压，现在解决了这个问题之后，在没有了4G手机存货压力之后的小米反而最早推出性价比高的5G手机Redmi K30，手机这块可以说到2020年6月之前都不会存在啥太大问题。

另外小米集团还有两块大的业务逻辑——AIOT、互联网业务，我们依旧会推出付费深度文章进行覆盖，让投资人更深入的理解小米的投资逻辑。

复盘格隆汇付费内容从10月份开始研究过的公司，包括港股的小米集团-W，中芯国际(文章见《中芯国际Q3净利增10倍，能上车吗》)、最近的美团点评(文章见《美团点评：吃玩住行一体化的本地生活平台》)，还有A股的消费电子、游戏、锂电池、特斯拉、面板这些板块，我们也进行了不少风险提示和研究分析，旨在帮助投资人识别投资风险，挖掘优秀的投资机会。

过去一年格隆汇花了大量心思去帮助各位投资人剔除市场风险，消除投资人和市场之间的信息差，同时加强投资人对行业和个股的理解，让投资人更加理解市场风险和背后对应的机会，这也格隆汇研究院付费服务存在的意义。

本着持续提高投研体系知识付费质量、共同进步发展、力争创造更高价值的理念，也为了未来的可持续发展并能更好的为广大投资者提供长期有效的服务，我们将于2020年2月1日调整会员价格。

我们计划投入更多的资源持续提升内容质量，一如既往以高质量的产品和优质服务全力回报广大用户的厚爱和支持。

投资者朋友可以抓紧时间，在2月1日前以原价续费，不要错过这个优惠窗口期。