日前，國內PCB龍頭深南電路（002916.SZ）發佈了2019年全年業績預告。據預告顯示，該公司預計2019年歸母淨利潤為11.5-12.9億元，同比增長65%-85%，整體符合市場的一致預期。

受此消息影響，1月13日深南電路股價高開高走，盤中一度大漲5.77%，截至發稿其股價上漲5%，報於162.35元，最新總市值為550.95億元。

（行情來源：富途）

Q4淨利環比增速有所放緩

據公開資料顯示，深南電路是是一家深圳本土企業，成立時間比華為還早3年，也就是創始於1984年。目前其業務包括了印製電路板（PCB）、封裝基板和電子裝聯這三大業務，不過，需要指出的是，剛開始的它不是一開始就在通信領域專研的，而是以遊戲行業的小電路板起家的。

1993-1994年間，深南電路謀求轉型，開始由遊戲機板向通信行業PCB市場轉換。深耕15年之後，於2008年，切入半導體封裝基板和電子裝聯領域。直到到2017年12月，深南電路正式在A股掛牌上市。一路走來，經歷34年，被大眾所知曉。

近兩年來，隨着5G時代的慢慢到來，在4G補建、5G初始鋪設等多重利好因素下，該公司的業績屢次超出市場預期。

據財報顯示，2019年前三季度，該公司營收同比增長43%，歸母淨利潤增長83%，略超市場預前3季度營業收入76.58億元，同比增長43%，歸母淨利潤8.67億元，同比增長83%。其中Q3營收28.66億，同比增長37%，歸母淨利潤3.96億，同比增長105%，接近預告區間的上限，略超市場預期。

其中，三季度淨利潤大超市場預期的主要原因為，公司Q3毛利率大幅提升4.7pp至28.8%，同期三費率小幅提升0.7pp，帶動淨利率提升至13.8%，創歷史新高。與此同時，深南電路ROE也創新高為9.42%，主要南通二期數通項目擴產，預計項目建成後將新增PCB產能58萬平方米/年，年產值可達15億元。

需要指出的是，比起Q3大超市場預期的業績表現，該公司Q4淨利潤增速實際上卻有所放緩。

據全年業績預告顯示，該公司預計預計2019年全年實現歸母淨利潤11.5~12.9億元，同比增速達到65%~85%；結合前三季度業績情況，可推斷2019年第四季度單季預計實現歸母淨利潤2.8~4.2億元，對應同比增速為26%~88%，環比增速為-29%~7%，Q4淨利潤增速無論是環比還是同比，均有所放緩。

不過，雖然Q4增速放緩，但一方面根據Prismark預期，Q4單季PCB行業產值環比增速將從Q3的11.8%下滑至0.7%，説明Q4整體需求偏淡，另一方面明年5G上半年招標才結束且4G補建接近尾聲，通信板類需求未釋放，因此可知，深南電路在需求真空季中維持業績穩定也的確不易，整體業績還是符合市場預期的。

5G東風持續利好業績增長？

前文已經提到，深南電路主營印製電路板（PCB）、封裝基板和電子裝聯三大業務，其中PCB營收和毛利潤佔比超70%，且50%~70%來自於通信領域，可見通信板是公司近幾年的業績支撐。在這樣的特性下，不難看出，5G將是深南電路實現高成長的關鍵機會。

一方面，隨着2020年的到來，5G基礎設施建設有望進一步加速，迎來建設高峯期。

據國金電子研報顯示，三大運營商從2013年開始建成4G基站，到2016年達到基站建設高峯113萬站，根據4G的建設節奏並考慮到5G更大投資和加速建設的預期，預計5G建設週期將從2019年持續至2026年，建設高峯期為2019-2021年，2021年達到單年新建量峯值。在這個基礎上預測，2019-2026年國內5G基站出貨量為15萬、75萬、100萬、85萬、75萬、65萬、61萬和50萬站，合計總共526萬站，由此奠定了5G的增長之勢。

（數據來源：wind）

另一方面，5G時代下，單設備PCB將迎來量價齊升的利好。

具體而言，AAU設備中PCB價值量將達到3200元/台，增幅高達433%；DU+CU中價值量為1580元/台，增幅為15%，合計單個基站價值量為11180元/站，增幅為253%，整體增長彈性充足。基於上述數據，國內及全球通信PCB市場空間將達到950億元和1871億元，可見5G中PCB市場空間廣闊。

（數據來源：wind）

總的來看，5G基礎設施建設機會將為PCB行業帶來量價齊升的增長機會，而深南電路作為通信PCB龍頭廠商，自然有望乘5G東風實現實現高增長。而就目前來看，其業績爆發期仍未結束，未來高端產線將持續帶來價值增量，具體如下：

一是5G建設景氣延續，數通板助力高端需求。據悉，2019年是5G建設元年，2020年5G基礎設施建設有望加速推進，雖然華為對部分基站版本做了調整影響了部分訂單招標，不過，深南作為高端通訊板的一線供應商受影響較小，5G基礎設施建設除基站外還有數通服務器，因此在數通板高速流量擴容下將刺激高端服務器的需求增速提升。

此外， 南通二期有望於3月連線，即將貢獻業績增長。在行業整體景氣度回暖之時，該公司新增產能也持續開出，南通二期新產能預計能夠在3月實現連線，屆時將帶來58萬平方米/年的新增產能，為增長提供動力。另外封裝基板試產順利，目前已經順利導入國內存儲類客户，產能有望持續開出、貢獻業績。