近日，“老八股”飛樂音響（600651.SH）披露一組重大資產重組預案引人矚目。預案顯示，該公司擬以3.53元/股向儀電集團、臨港科投、上海華誼等發行股份，購買自儀院、儀電汽車電子及儀電智能電子各100％股權，同時擬配套募資不超8億元。同時，此次交易預計將構成重大資產重組，並預計實現照明、智造和電子多主業經營。

此預案一經發布，極大地提振了飛樂音響的股價。自12月16日覆盤以來，該股價已經連續錄得兩個“漲停板”，截止17日收盤其股價報於5.18元，成交額為1.11億，總市值為51億元。

（行情來源：wind）

據瞭解，飛樂音響屬於“老八股”之一，是中國最早的一批上市公司，其股票歷史甚至比滬深兩個交易所還要長。該公司前期如其名曰是做音響起家的，而後為加持主業走上了併購之路，如今主營業務市場為LED照明產業鏈下游的通用照明應用領域，其中包括光源電器及燈具類產品生產及銷售、音響類產品銷售及工程服務、照明設備安裝工程、合同能源管理及設計服務。

值得一提的是，不同於上市之初的“輝煌歷史”，如今的飛樂音響華麗的外表下掩藏的是業績大幅下滑虧損嚴重、經營不善導致資不抵債以及訴訟纏身等種種詬病。因此，對於此次重大資產重組預案，外界頗感好奇：

“一口氣拿下三家公司股權，深陷泥沼的飛樂音響能吃得下嗎？”

一

首先，我們還是將目光聚焦到飛樂音響的經營狀況上。

深究飛樂音響近兩年的財報來看，不難發現該公司目前是處於大幅虧損的狀態。據財報數據顯示，2017年至2019年前三季度，飛樂音響分別實現營業收入54.45億元、33.02億元、21.89億元；實現淨利潤0.55億元、-32.95億元、-6.57億元；歸屬母公司淨利潤為0.55億元、-32.95億元、-6.57億元。

（數據來源：wind）

其中值得注意的是，2018年飛樂音響的業績表現可謂是實實在在的“大變臉”——實現營收33.02億元，同比下滑39.35%；歸母淨利潤虧損32.95億元，同比下滑6064.9%，而這種情況的出現則緣於其“15億商譽計提減值”。

據瞭解，此前飛樂音響曾先後完成對申安集團和喜萬年的收購，從而成為一家整體照明解決方案供應商。但隨着申安集團、喜萬年業績大幅下降，飛樂音響不得不將這兩家子公司形成的商譽全額計提減值，合計約15.76億元。

然而，即便15.76億元商譽已經全額計提減值，飛樂音響依然沒有走出虧損的泥沼。據三季報顯示，該公司實現營收21.89億元，同比下滑7.53%；歸母淨利潤虧損6.57億元，同比增長20.57%。

與此同時，令人擔憂的還包括了飛樂音響的資金流動性。2019年前三季度，其經營活動產生的現金流量淨額為-1.07億元，籌資活動現金淨流量為-4.67億元，現金淨增加額為-5.63億元。截至報告期末，公司資產總額108.23億，負債總額113.16億元，資產負債率104.56%，已然是資不抵債的狀況。

（數據來源：wind）

而需要指出的是，除了業績表現不佳之外，該公司還訴訟纏身。截至目前，該公司國內新增涉及金額在1000萬元以下的訴訟案件累計金額1207.67萬元。其中，公司作為原告案件4例，涉及金額1188.13萬元；公司作為被告案件5例，涉及金額19.54萬元。而該公司海外子公司涉及金額在1000萬元以下的國外訴訟案件共計6例，累計涉及金額377.00萬元。

（圖片來源：飛樂音響公告）

由此根據以上種種可知，不論是經營狀況，還是行業風評，目前的飛樂音響也很難讓人放心。

二

面對此情此情，飛樂音響毅然決然地走上了“多主業經營”的轉型之路。

據公告顯示，該公司擬以3.53元/股向儀電集團、臨港科投、上海華誼等發行股份，購買自儀院、儀電汽車電子及儀電智能電子各100％股權，同時擬配套募資不超8億元。而重組成功後，改公司成為照明產品、智能製造、電子產品多主業經營的公司，由於工業自動化儀表、汽車電子、智能電子均屬於技術密集型行業，因此其盈利能力、抗風險能力等或將進一步增強。

此外，資料顯示儀電集團持有自儀院80%的股權，為自儀院控股股東；儀電電子集團持有儀電汽車電子100%股權，同時，持有儀電智能電子57.65%股權，為儀電智能電子控股股東。而儀電集團是飛樂音響控股股東儀電電子集團的全資股東，是飛樂音響的實際控制人，因此本次交易構成關聯交易。

那麼，這三家公司真的能將深陷泥潭的飛樂音響拉出來嗎？

據瞭解，自儀院為行業知名的研究院所，主營智能製造領域系統解決方案等業務。儀電汽車電子則聚焦汽車零部件產業，客户覆蓋包括上汽大眾、一汽等國內主要汽車主機廠及國內外知名汽車零部件供應商；儀電智能電子主營半導體集成的封裝業務，是進入模塊封裝行業較早的企業，並擁有包括韓國三星、德國G&D、華虹宏力等優質的客户資源。

單就這幾家目前“自給自足”的業績表現來看，似乎很難以很大的力量去援助飛樂音響。

據官網財務數據顯示，2018年，自儀院分別實現營業收入4.38億元，同比增長39.5%；實現歸母淨利潤分別為2811.44萬元，同比下滑20.7%；儀電汽車電子2018年則實現營收15.59億元，同比僅增長1.6%，實現淨利潤為9463.87萬元，同比增長23.16%；儀電智能電子則實現營收為6.92億元，同比增長17.91%，實現淨利潤為2549.86萬元，同比增長33.25%。

此外，值得一提的是，除了通過重組走上多主業經營的“自救之路”，飛樂音響還通過“ 銀行信貸+大股東資助”的組合拳緩解資金壓力。其中，2018年，第一大股東儀電集團累計為公司提供8.66億元財務資助，貸款利率按照中國人民銀行同期基準利率執行，且公司對該項財務資助無相應抵押或擔保。

此外，飛樂音響通過一系列出售資產的操作，將一部分存貨、應收賬款轉換為流動資金。4月20號，飛樂音響發佈公告稱，其全資子公司申安集團擬向公司第二大股東申安聯合轉讓其“台江項目”城市亮化工程所採購存貨資產， 預計在2019年能夠獲得5725.83萬元收入。

由此可知，如今的飛樂音響正面臨着“艱難求生”的處境，而未來能否通過多主業經營扭轉當前的困境，目前也只能交給時間去檢驗了。