作者：證券時報 毛軍 

來源： e公司官微  

近期，貴州茅台、美的集團、格力電器等一些熱門白馬股陷入連續調整之中，導致大盤指數持續疲軟。

白酒股回調

貴州茅台前不久市值還超過工商銀行，登頂A股“市值王”寶座。但曇花一現之後，貴州茅台陷入持續調整之中，從最高點1241.61元，已回調逾百元。今日早盤更是大跌逾50元，跌幅一度超過4%，這已是貴州茅台連續第6個交易日收陰線的，半日成交量超過昨日全天成交量。

在龍頭貴州茅台的大幅下跌帶動下，今日整釀酒板塊大幅回調，板塊指數一度下跌逾3%，領跌兩市，古井貢酒、瀘州老窖、五糧液等強勢白酒股跌幅居前。

白酒行業具有很強的週期屬性，自2016年以來，隨着我國經濟的騰飛和財富的積累，白酒行業進入快速發展期，白酒的消費價格帶也不斷提高。行業總產量回落，呈現擠壓式增長。在消費升級趨勢下，品牌力強、產品結構好和有較強渠道掌控力的企業成為受益者，中小酒企則成為被替代的對象，上市公司業績亦有明顯分化。

貴州茅台無疑是這波消費升級的最大受益者，其在高端市場中的份額由2012年的34%提高至 現在的52%。五糧液份額由39%縮減至32%，但依然守住了高端行業第二的市場地位；瀘州老窖份額由9%小幅提高至11%，而其他品牌在高端市場中的份額則由18%大幅縮水至6%，顯示高端市場份額仍在繼續向茅五瀘集中，其他品牌在高端市場的競爭壓力增大。

北上資金買茅台獲利豐厚

今年以來貴州茅台股價上漲了96.15%（復權），疊加前幾年的上漲，自滬深港通開通以來累計上漲了逾10倍，北上資金獲利豐厚。

貴州茅台的大跌或與北上資金的連續減持有關。雖然今年北上資金大幅湧入A股市場，但針對貴州茅台從3月開始就連續減倉，持股由1.21億股，減持至目前9881萬股，減持了約2219萬股，兑現了逾200多億元。

北上資金持有貴州茅台成本極低，Wind數據統計顯示，北上資金持有貴州茅台股份大部分是2016年前就持倉的，而從2014年滬深港通開通至2016年貴州茅台股價大部分時間在200元以下運行。2016年6月港交所首次公佈陸股通持股明顯時，北上資金就已經持有貴州茅台7553萬股，之後一直沒大變動，直到2018年初，再次開始加倉，最高至今年3月的1.21億股。

從價格走勢粗略的計算，北上資金持有貴州茅台2016年之前的底倉等成本應該在200元以下，即使2018年後追高了部分，抬高了成本，但底倉數量大、價格低，北上資金持有總成本應該不會超過400元。目前，貴州茅台股價雖略有回調，但北上資金仍獲利豐厚。

雖然北上資金持有貴州茅台股份只佔總股本的7.84%，但北上資金卻是貴州茅台在二級市場上交易的絕對主力。如11月26日，MSCI納入A股比例年內第三次擴容正式生效日，當天貴州茅台總成交47.94億元，其中北上資金就成交了逾40億元，佔比83.75%。

而從港交所公佈的日常交易數據和貴州茅台成交數據對比來看，北上資金交易貴州茅台的量長期佔比超過30%甚至50%，北上資金的進出對貴州茅台股價有非常大的影響，這值得持有貴州茅台的投資者重點關注。

五糧液、瀘州老窖份也一度被北上資金大幅減持，但近期北上資金又趁回調緩慢的買入。

11月以來恆瑞醫藥、貴州茅台、洋河股份3股被北上資金淨賣出超10億元，分別為16.08億元、12.56億元、11.07億元。隆基股份、宏發股份、華泰證券等39股也被淨賣出超億元。