飛在天上的豬，似乎稍微那麼消停了那麼一點兒。

據飼料行業信息網數據統計，11月4日全國各省外三元豬均價為37.59元/公斤，較上週同期下降0.14元/公斤。而當日全國27個省、直轄市內，26個省份的肉價出現下跌，僅有一個省份出現上漲。

本月6日，國常會上再度提出要繼續多措並舉恢復生豬生產，要利用北方玉米豐收等條件保障南方養豬大省的飼料供應，以促進禽肉、牛羊肉生產，確保市場供應，並遏制產品價格過快上漲。

雖然據農業農村部公佈最新九月份400個監測縣生豬存欄信息顯示，當月全國生豬存欄量環比下滑3%，同比下降41.1%；能繁母豬環比減少2.8%，同比更是減少38.9%，但從近兩個月國家政府層面密集的鼓勵政策、指導意見及國務院副總理“力爭明年基本恢復到正常水平”的決心來看，生豬的存欄量終究還是要上去的，而且時間點大約在明年。

據統計，生豬養殖板塊前三季的總營收為842億元，同比增長15.56%；歸母淨利潤74.51億元，同比增長98.57%。如果説豬肉的洛陽紙貴已令今年生豬養殖板塊個股賺的盆滿缽滿，那麼在存欄量上去之後，下一波受益的板塊則可能是國常會上提到的“飼料”。

飼料行業的增長邏輯

其實在豬肉替代效應之下，飼料板塊前三季的業績並不差。據中信建投證券統計，板塊前三季累計實現收入1550億元，同比增長11.53%；累計實現歸母淨利潤76.57億元，同比增長47.60%；淨利率為4.94%，同比增加1.21pct。

該利潤大幅增長的主要推動因素為年內禽鏈持續景氣，存欄量及出欄量均創新高，令今年年內飼料產量亦相應維持高位水平。而禽鏈景氣度持續高位，同期生豬存欄量大幅下滑，導致肉價高漲亦是一大促成因素。

（圖源：同花順iFinD）

總體而言，飼料行業處於畜禽養殖產業鏈上游。最上游的種植業和飼料添加劑生產企業提供能量原料、蛋白原料和飼料添加劑等各種原料供供飼料生產企業加工。一般情況下，飼料行業上游的原料價格會決定行業的成本，而其下游的養殖業景氣度則決定行業產品的售價及銷售情況。

目前就國內飼料行業而言，其總產量大體呈現穩步增長，而其產品按適用產業鏈下游行業可劃分為豬飼料、蛋禽飼料、肉禽飼料、水產飼料等。按中國飼料工業協會統計，2018年其產品中豬飼料的佔比為42.7%，蛋禽飼料的佔比為13.1%，肉禽飼料的佔比為28.6%。

（圖源：東莞證券研報）

而有關飼料行業的增長邏輯，最大的利好便是國內人均肉類消費量仍具有較大的上升空間，可拉動飼料需求持續上升。據統計，截至2017年全國居民人均肉類消費量為26.67千克/年，其中城鎮居民和農村居民人均肉類消費量分別為29.21千克/年和23.61千克/年。

但同期，全球人均豬禽牛羊肉消費量為34.66公斤/年，發達國家人均消費量甚至達到68.36公斤/年。

據統計，國內除豬肉外，其餘牛肉、禽肉、羊肉的人均消費量仍遠低於全球平均水平。隨着國民收入提升，該消費量有望持續提升，並逐漸達到發達國家消費水平，拉動飼料需求保持增長。

而短期內最大變量還要數生豬存欄量有望在明年實現探底回升。由於豬飼料佔飼料產品比重較高，且在國內需求量明顯高於牛肉、禽肉、羊肉等其他肉類，一旦生豬存欄量出現回暖，引發肉價下降，其消費量自然會應聲大漲——這時候，作為養殖行業上游的飼料行業無疑會最先受益。

在八月份以來，光國家層面下達有關生豬養殖的文件就多達六份，在各種促進生豬規模化養殖的文件引導中，明年飛在天上的豬也許真的可以下地走走了。

（圖源：東莞證券研報）

另外，隨着生豬規模化養殖的普及，散養户的自配料亦會被規模化養殖的工業飼料所替代。按國務院《關於穩定生豬生產促進轉型升級的意見》要求，至2022年國內養殖規模化率達到58% 左右，到2025年達到65%以上。 而目前，國內年出欄50頭以下的養殖場佔比仍高達95%左右。

而在豬肉存量預期恢復同時，預期雞肉對豬肉替代效應仍存在，明後兩年內禽養殖行業仍有望維持高景氣度，飼料需求仍將繼續上升。預期至2020年，肉禽飼料產量將可突破7000萬噸。

由此可見，生豬存欄量明年若如大家所願出現回升，對於飼料行業而言未嘗不是極好的發展契機。

飼料行業投資機會有哪些？

就飼料行業潛在的發展契機而言，其投資邏輯線主要有兩條，其一是飼料行業的龍頭上市公司。目前行內龍頭上市公司均已涉足生豬養殖、禽養殖等下游產業，在業績增長上較為有保障。新希望（000876.SZ）飼料年產量已超過1700萬噸，居行業首位，營收佔比達57%，飼料產品包括禽料、豬料、水產料等。

公司經營業務已延伸至料生產與銷售、白羽肉禽養殖以及屠宰、生豬養殖和食品業務等產業鏈上下游。今年前三季， 公司實現營業收入216.23億元，同比增長12.79%；歸母淨利潤15.10億元，同增長149.67%；期內，公司農牧業務淨利潤為10.74億元。

海大集團（002311.SZ）雖然核心業務飼料生產及銷售，但近年亦將業務延伸至原料貿易、種苗銷售、生豬養殖、禽肉加工、動保等領域。值得一提的是，公司還採用“公司+農户”的模式開展生豬養殖業務，目前業務剛開始不久，之後有望加速發展。

除此之外，按第三季季報披露，飼料板塊營業利潤增速較高的上市公司還包括康達爾（000048.SZ）、正邦科技（002157.SZ）、禾豐牧業（603609.SH）等。

（圖源：同花順iFinD）

今年前三季度，公司營業收入355.1億元，同比增長15%；歸屬淨利潤14.1億元，同比增長11%。同期，公司實現飼料累計銷量900萬噸，同比增長超14%。其中，水產料銷量同比增長13%，禽飼料銷量同比增長30%，豬飼料銷量同比減少20%。

另一投資主線則是便是飼料行業的上游原料供應商。飼料的添加劑主要分為維生素類和氨基酸類，維生素類包括VA、VE、VB3，而氨基酸類則包括蛋氨酸、賴氨酸、蘇氨酸、色氨酸等。根據中國產業信息網統計，豬飼料對VA需求大約佔總需求的30%。除此外，VE亦有約18%-20%的需求來自豬飼料。

氨基酸類方面，賴氨酸是豬飼料的第一限制性氨基酸，蘇氨酸則常用於仔豬及家禽飼料中，為豬飼料的第二限制氨基酸和家禽飼料的第三限制氨基酸。

若之後生豬存欄量出現回升，在拉高其飼料需求量的同時，其對有關氨基酸類及維生素類添加劑的需求亦會上升。

而在目前的A股市場上，相對應的維生素VA、VE製造業龍頭分別有浙江醫藥（600216.SH）及新和成（002001.SZ）；蛋氨酸行業龍頭則有安迪蘇（600299.SH）；生物素行業的龍頭則有聖達生物（603079.SH）。