俊知集團(1300.HK)：5G助推網絡建設上游量價齊升，通信線纜全產業鏈龍頭業績加速增長，首次覆蓋給予“買入”評級
機構：東吳證券
評級：買入
投資要點
◼ 基站傳輸解決方案的龍頭企業，市場佔有率中國第一。俊知集團是中國 最大的基站傳輸配套產品提供商，主要服務三大移動通訊運營商及中國 鐵塔。目前集團在傳輸解決方案領域佔有 25%的市場份額，在過去九年 一直保持着行業第一的地位，並參與各項 5G 傳輸標準的制定。公司的 主要產品為射頻線纜、阻燃軟電纜、光纜及光電覆合纜，提供全方位的 基站傳輸解決方案及產品。公司擁有行業領軍專家、200 多人的專業領 域研發團隊，依託國家企業技術中心等平台，持續投入，不斷創新。
◼ 直接受益基站新建和存量更新。俊知集團作為全方位的基站連接設備服 務商，在基站設備供應鏈上扮演重要角色，所提供產品和基站建設及存 量規模正相關。預計近 5 年，國家會新建超過 500 萬個 5G 宏基站，還 會有超過 400 萬個 4G 基站來替換原有 2G/3G 基站從而並進一步完善 4G 網絡覆蓋度，而 4G 初期建設的基站也將陸續進入更新週期。
◼ 行業扶持政策東風具備，公司或將第一波受益於 5G 投資。2019 年 11 月 1 號正式啟動 5G 商用，代表 5G 基站建設的大規模展開，且 5G 投資 基礎建設的時間表早於原有市場預期，提速提量建設。俊知集團憑藉其 十餘年的技術累積，以及與三大運營商的長期合作伙伴關係，積極參與 5G 網絡的商用部署和建設，直接受益於 5G 建設所拉動的投資。
◼ 公司商業模式成熟穩定，已被認可及驗證。公司 90%以上的銷售額來於 三大移動運營商和鐵塔公司，在移動傳輸解決方案領域裏，公司市場份 額連續多年保持中國第一。產品毛利潤率穩定，採取成本加成模式，以 規避上游原材料價格波動風險。公司目前員工總數 900 多人，自動化程 度高，人均年產值超過 350 萬元。毛利率及淨利率常年穩定保持在 20% 及 10%左右。
◼ 佈局物聯網，迎接新發展。俊知集團在做深主業的同時積極拓寬產業鏈 佈局，不斷向大數據以及人工智能領域延伸，積極佈局 5G 上游器件及 相關應用市場。從 2010 年開始就已經佈局傳感及物聯網業務；2019 年 3 月與中國電信合作，成立物聯網與人工智能國家創新聯盟，打造智慧 林業“互聯網+”示範樣本。
◼ 盈利預測與投資評級：我們預計 2019-2021 年 42.49 億元、53.22 億元、 67.84 億元，同比增速分別為 22%、25%、27%，我們預計 2019-2021 年 俊知集團的 EPS 分別為 0.23 元、0.30 元、0.41 元，對應的 PE 估值分 別為 5.56 倍、4.30 倍以及 3.14 倍，參考可比公司估值水平，首次覆蓋 給予“買入”評級。
◼ 風險提示：5G 建設進程不及預期；運營商資本開支不及預期
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