近期，家電板塊持續受資金關注，相關個股漲勢喜人，格力電器、美的集團等個股均創出歷史新高。

一、外資湧入驅動股價快速上漲

從近期市場大環境來看，國際貿易形勢有所緩和，加上最近央行MLF操作為一年期，利率為3.25%，此前為3.3%，在全球處於降息週期的情況下，央行通過MLF變相降低利率端成本，有利於促進資產價格上漲。

板塊驅動因素，手外資持續流入的青睞和家電企業基本面預期改善，也推動相關個股股價的快速上漲。

從外資因素來看，今年以來，MSCI、富時羅素、標普道瓊斯納入A股的步伐也在穩步推進，特別是 MSCI於11月1日公佈的時間表，將於2019年11月26日收盤實施，A股大盤納入比例由15%提升至20%，並將中盤股以20%比例納入，將會帶來目前為止最大的增量流入。

一直以來，外資偏長期的考核目標會導致他們更側重於以分紅率、優質的現金流等為重要考核標準，而不單單以股價漲幅作為核心標準的，因此，符合外資選股標準的家電板塊藍籌多受其青睞，在滿足高分紅屬性、優質現金流和穩健經營表現以外，同時具備了目前相對較低的估值。

二、行業增速明顯放緩

根據家電行業三季報情況來看，收入增速環比有所放緩，增速尚未出現明顯拐點，但利潤端增速今年以來逐季改善，龍頭公司在經營表現上仍存在較強韌性，預期有所改善，推動家電板塊估值修復。

具體來看，白電板塊方面，三季度白電終端需求仍未提振，但白電龍頭增速穩健。根據中怡康推總數據顯示，2019年三季度國內空調、冰箱、洗衣機零售額分別變動-13.51%、+0.43%、-1.31%。空調環比繼續下探，冰箱、洗衣機略有反彈。

廚電板塊，根據中怡康數據，2019年三季度，油煙機、燃氣灶零售額分別為88億元、59億元，同比分別變動-3.30%、-1.67%，零售也依舊承壓；但從量的維度看，廚電零售已有抬升跡象，三季度油煙機、燃氣灶零售量同比提升2.27%、3.35%，環比分別提升5.09%、2.35%，但受終端價格下行拖累，整體銷售額仍在下降。

小家電板塊，市場需求較為低迷，根據中怡康數據，2019年1-3季度，小家電實現零售額954億元，同比下降3.5%，其中三季度同比降幅達13.3%，線上、線下降幅分別為-9.9%、-17.9%。

三、細分龍頭業績穩健，股價創歷史新高

從美的、格力、海爾三大白電巨頭來看，仍呈你追我趕的狀態，差距縮小，規模和利潤均逐漸逼近。據2019年三季報顯示，三大白電巨頭營收總計為5248億元，歸屬於母公司股東的淨利潤合計為512億元。

其中，收入端，2019年1-3季度，格力、美的、海爾分別實現營業收入1566.76億元、2217.74億元和1488.96億元，同比分別增長4.42%、6.93%、7.72%；利潤端，2019年1-3季度，格力、美的、海爾分別實現歸母淨利潤221.17億元、213.16億元、77.73 億元，同比分別增長4.73%、19.08%、26.16%；

總體來看三大巨頭的基本面，格力業績有所承壓，但在2018年三季度高基數下，實現正增長已難能可貴；美的增速較為穩健，各細分板塊均取得優於行業的增長；海爾外銷延續雙位數增長，卡薩帝放量成為亮點。而美的利潤增長提速，主要因小天鵝少數股東權益並表增厚；海爾因日日順物流出表，利潤提升較大。

而從市場表現來看，格力、美的、海爾的市場表現均強於大勢，其中，格力、美的二級市場股價近期均創出歷史新高，非常受市場資金的關照，尤其是外資持續加大買入力度。

廚電個股方面，老闆電器、華帝股份、浙江美大等個股最受資金關注。其中，華帝股份，在過去的幾天的漲幅達到25%，目前最新股價為12.46元每股，總市場穩穩站上了百億市值。

業績方面，老闆、華帝、浙江美大2019年1-3季度，分別實現營收 56.25億元、42.75億元、11.42億元，同比分別變動4.29%、-7.98%、22.38%；歸母淨利潤，老闆、華帝、浙江美大2019年1-3季度分別實現歸母淨利潤10.86億元、5.17億元、3.05億元，同比分別增長7.31%、16.87%、23.12%。

其中，老闆電器第三季度的營收強勢反彈，主要系由工程渠道與創新渠道發力驅動，零售渠道降幅也已收窄，但公司工程渠道實現翻倍增長；華帝股份雖然收入同比下降，但公司線上銷售的增速依然良好，同時終端實際銷售已經大幅改善，四季度或在報表層面有所體現；浙江美大受地產調控及消費承壓影響，三季度營收增速有所回落，但隨 着公司市場培育與渠道建設穩步落地後，業績可能會逐步釋放。

小家電板塊總體承壓，但細分龍頭個股仍然增長穩健。2019年1-3季度，蘇泊爾、九陽、新寶、小熊等細分龍頭個股分別實現營業收入148.96億元、62.55億元、68.27億元、17.21億元，同比分別增長11.22%、15.02%、9.19%、30.56%；歸母淨利潤方面，蘇泊爾、九陽、新寶、小熊分別達到 12.48億元、6.18億元、5.19億元、1.68億元，同比分別增長 13.04%、8.54%、44.88%、40.52%。

從各自特點來看，蘇泊爾內銷推新拓展產品版圖，外銷依靠SEB訂單轉移託底，行業弱增長環境下，穿越週期的增長韌性顯現；九陽依靠新品撬動市場，內外銷發力，三季度單季破壁機增速約為20%，電飯煲與壓力煲合計接近雙位數增長；新寶摩飛持續爆發式增長，代工方面深化與小米、名創等互聯網客户的業務合作；小熊線上紅利延續，創新品類線上熱銷。

市場表現方面，根據統計，在最近幾個交易日內，九陽股份連續陽線拉昇，最高觸及26.24元每股，今日雖有所調整，但股價也創出近四年來的新高，目前市值接近200個億，可以説是這一次家用電器板塊衝高中的代表。蘇泊爾、新寶更是持續受到資金緩慢拉昇，均創出二級市場股價的歷史新高。

小結：

隨着雙十一、年終促銷的落地，家電板塊或將有效的進一步拉動消費需求，而家電龍頭企業品牌和渠道優勢明顯，依然會持續受益；而隨着MSCI第三次擴容將帶來增量資金，白馬家電可能受到北上資金的持續佈局。

綜合下來，家電白馬龍頭個股，值得作為長期關注標的，但同時也要注意經過連續炒作後的回落風險，以及宏觀經濟下行、地產調控等因素導致家電終端需求不及預期的影響。