10月21日盤後，安井食品（603345.SH）發佈三季度業績報告。報告顯示，2019年前三季度公司營業收入34.93億元，同比增長18.8%，扣非歸母淨利潤2.13億元，同比增長22.12%。

單季度來看，三季度公司營業收入11.58億元，同比增長16.59%，扣非歸母淨利潤0.64億元，同比增長25.56%，業績超市場預期。

受此消息的影響，今日公司股價高開4.4%，股價一路走高，午後公司股價封漲停，創下歷史新高，截止收盤時間，公司股價漲停，收57.96元/股，年初至今股價累計漲幅達58.73%。

（行情來源：wind）

安井食品主營業務為火鍋料製品、速凍面米制品等速凍食品的研發、生產和銷售。其主要產品為“安井”牌速凍食品，包括爆汁小魚丸、仿花枝丸等速凍魚糜製品；撒尿肉丸、霞迷餃等速凍肉製品；紫薯包、紅糖饅頭、手抓餅等速凍面米制品,同時新增小龍蝦調味水產品。經過多年發展，品種達300餘種。

公司上游主要為魚糜、肉類(主要是豬肉和雞肉等)、粉類和大豆分離蛋白，其中前三種佔了大部分成本。由於上游市場供給相對比較分散，公司由於規模大在採購中有一定議價權。

下游渠道包括國內各大商超和餐飲，商超包括：沃爾瑪、卜蜂蓮花、家樂福、樂購、麥德龍、大潤發、歐尚、永輝、新華都、天虹、聯華、華潤萬家等3000多家商超網點。餐飲已經和呷哺呷哺、海底撈等多家大型餐飲客户建立合作關係。

從公司三季報來看，前三季度營收34.93億同比增長18.8%，其中第三季度實現營收11.58億元，同比增長16.59%。

分業務看，前三季度公司面米制品收入9.63億元，同比增長23.33%，肉製品收入8.6億元，同比增長4.26%；魚糜製品收入13.03億元，同比增長22.67%；菜餚製品收入3.6億元，同比增長33.45%。

第三季度公司面米制品、肉製品、魚糜、菜餚製品收入分別為3.2億元、2.7億元、4.3億元以及1.4億元，同比增長分別為19.1%、2.8%、20.6%以及30.3%。

由此可見，今年以來，公司的菜餚製品增長迅猛，而肉製品增長較為低緩，主要由於豬肉成本高企，公司積極調整業務結構，肉製品增速較上半年環比繼續下降2個百分點；蛋餃、千夜豆腐系列產品帶動菜餚製品繼續保持增長。

分渠道看，經銷商調整增速略有波動，19Q3經銷商增加44家，減少38家，第三季度經銷商渠道實現收入10.2億元，同增15%；鎖鮮裝等小包裝推動帶動商超渠道收入Q3實現收入1.05億元，同增24%；電商業務前三季度合計收入0.19億元，同比增長136.41%，但是整體來説，電商銷量佔比仍較小，公司目前渠道主要還是靠經銷商。

分區域看，伴隨廈門技改，第三季度華南地區收入同增59.4%，四川工廠於18年12月正式使用帶動西南地區第三季度收入同比增長47.6%；東北地區有一定調整，收入同比下降22.6%。

（資料來源：公司公告）

在建工程合計2.83億元，同比增長39.42%。目前公司全國共有七個生產基地，上半年財報顯示，公司在建工程中四川廠區建設一期工程進度已完工94%，因此下半年有望投產，預計今年可新增才能約7萬噸，此外，公司規模大，魚糜等上游原料採購具備規模優勢，抗風險能力強，可以逆勢擴張市場份額。

（資料來源：公司公告）

預收賬款合計7.58億元，環比增加2.9億元，同比增長63.18%。由於每年從9月開始，速凍食品行業進入旺季，所以公司每年的第四季度業績增長最為明顯。而每年的一季度公司的預收款最為明顯，主要在於公司話語權較強，因此會要求經銷商提前打款，而二季度是公司的淡季，多預留的預收款可以調節二季度的業績。今年三季度預收款增長迅猛，可見未來半年內公司業績都會有不錯的增速。

（資料來源：wind）

毛利率有所下降，淨利率小幅提升。前三季度公司銷售毛利率為24.95%，較二季度下降0.53個百分點，環比下降1.35個百分點；前三季度公司銷售淨利率為6.82%，較二季度下降0.25個百分點，同比增長0.14個百分點。

造成公司毛利率下降的主要原因為生豬價格同比增長明顯，除肉製品外，菜餚、米麪等產品中也有一定的肉製品含量，Q3全國生豬價格上漲50%+，成本壓力較大，對毛利率有一定抑制。為應對成本上漲，9月初公司已發佈提價公告，對部分產品漲價3-10元/件。根據豬易數據，截止10月19日全國生豬均價達到36.56元/公斤，周變動+1.63元/公斤，受春節等因素的影響，豬肉價格有持續上漲的趨勢，因此對公司第四季度的成本有一定的影響。

在毛利率下降的同時，公司淨利率有所提升，主要是因為今年以來公司財務費用下降明顯導致的。

（數據來源：wind）

另外，值得一提的是，前三季度安井食品的資本公積金為10.89億元，同比增長83.01%，未分配利潤為11.94億元，同比增長23.99%，公司總股本為2.3億股，每股未分配利潤為5.19億元，因此存在高送轉的可能。

（資料來源：wind）