近日，中國煤炭市場網發佈的一份《十月份市場走勢研判》報告道出了當前煤炭市場“旺季不旺”的現狀。

具體而言，中國煤炭市場網表示，10月份焦炭市場下行壓力減弱，在成本支撐下有穩中上漲的可能；動力煤市場儘管有一定的支撐，但供需總體寬鬆的大格局尚未改變，價格或呈現出波動調整的態勢。

此外，此前中國煤炭工業協會也指出，8月份煤炭市場旺季不旺，動力煤市場價格基本平穩、部分地區略有下降，優質焦煤價格小幅上漲，部分地區配焦煤價格也有上漲。8月份，全國煤炭市場景氣指數分別為-14.8點，在上月低位基礎上有所回升，比上月終值（-22.3點）回升7.5個基點，市場景氣度處在“偏冷”區間。

因此整體來看，煤炭市場趨於穩定的走勢，並沒有體現煤炭市場旺季該有的特色。而令人好奇的是，煤炭市場為何旺季不旺，還值得期待嗎？

一、煤炭市場為何旺季不旺?

事實上，煤炭市場的“不旺”似乎也體現在二級市場上了。

據方正證券研報顯示，截止 9 月 27 日，煤炭行業指數下降 3.29%，排名第 11 位，跑輸 滬深 300 指數 1.19 個百分點；19 年初至今煤炭行業指數上漲 12.99%， 跑輸滬深 300 指數 14.98 個百分點，在所有板塊中排名第 19 位。

（資料來源：wind）

而值得一提的是，從煤炭的當前產能狀態來看，似乎就也能窺出煤炭市場旺季不旺的一些原因。

此前，中煤協原會長王顯政曾公開指出，如今的煤炭產能過剩問題已成為之一行業的常態。其表示，、全國煤炭消費峯值在42億噸至43億噸，目前全國煤炭消費總量在40億噸左右。而從全國煤炭產能看，截至2018年12月底，安全生產許可證等證照齊全的生產煤礦產能35.3億噸/年；在建煤礦產能10.3億噸/年，考慮有的煤礦批小建大等情況，全國煤炭總產能在48億噸左右，產能過剩態勢明顯。

此外，值得注意的是，在煤炭產能過剩的大環境之下，還有幾大細分因素繼續作用當前的煤炭市場。

寶城期貨認為，從中長期來看，動力煤供需形勢相對寬鬆，市場對價格走勢預期轉弱主要有兩方面的原因：一方面，隨着供給側結構性調整的持續，優質產能加速釋放，四季度原煤供應能力穩定，基本可以覆蓋進口煤缺口以及需求增幅；另一方面，電煤需求淡季已至，電廠採購補庫需求非常有限，加之工業領域受到環保因素限制，也難以對煤炭需求形成提振。

此外，電力市場化，電價下行的預期下，成本端更具有優勢的清潔能源將加速發展，在電煤需求下降的同時，煤電企業壓價控制採購成本的意願更為濃厚，也將施壓煤價下行。不過，目前港口報價持續倒掛，成本因素影響下，將影響貿易商發運，或階段性影響供應的穩定性。

而除了以上原因之外，還有一個最為關注的點需要留意，即取消煤電聯動機制。通過取消煤電聯動，有望進一步降低電價，利於經濟復甦，但實際上卻不利於煤炭價格。

9月26日，國務院常務會議決定，從明年1月1日起，取消煤電價格聯動機制，將標杆上網電價機制 改為“基準價+上下浮動”的市場化機制。

具體而言，會議決定，抓住當前燃煤發電市場化交易電量已佔約 50%、電價明顯低於標杆上網電價的時機，對尚未實現市場化交易的電量，基準價按各地標杆上網電價確定，浮動範圍為 上浮不超過 10%、下浮原則上不超過 15%，具體電價由供需雙方協商或競價確定，但明年暫不上浮，特 要確保一般工商業平均電價只降不升。

因此，在種種因素的作用之下，當前的煤炭市場在旺季也面臨着需求季節性回落的問題，從而使得市場預期依然悲觀，即便煤炭價格日趨平穩，但部分研報給出的預判還是市場景氣指數回落。

哪些個股有望逆勢崛起？

不過，即便煤炭市場“旺季不旺”，但也不代表這個行業沒有復甦的機會。而在整個行業景氣回落之際，隨着中小企業的出清退場，龍頭企業的多元化發展，一些行業個股還是有望繼續穩健發展。

此外，中泰證券也表示，在本週二慶祝中華人民共和國成立70 週年活動新聞發佈會上，央行行長易綱提出國內貨幣政策的主要目標依然是保持穩健的取向，也符合央行年初至今的論調。當前國內經濟下行壓力依然較大，雖然央行表態短期內不急於出台較大的降息和量化寬鬆政策，但通過降息等手段降低實體經濟融資成本仍是大勢所趨。

因此，在這樣的大背景下，其表示，業績穩健和高股息率核心資產的價值性將愈發凸顯，具備戰略配置價值。例如，高股息行業龍頭陝西煤業和中國神華；再或者，受益於山西國改標的潞安環能和西山煤電。具體如下：

中國神華（01088.HK），2004年在北京註冊成立，由神華集團有限責任公司獨家發起，主營業務是煤炭、電力的生產和銷售，鐵路、港口和船舶運輸，煤制烯烴等。2005年，成立僅不到一年它在港交所上市，目前總市值為3249.96億港元。2007，神華A股也在上交所掛牌上市。

據瞭解，其是我國規模最大，現代化程度最高的煤炭企業和世界上最大的煤炭經銷商，據2018年年報，去年其營業收入為2641.01億元，同比增長6.2%，實現利潤總額700.69億元，歸屬於公司股東的淨利潤為438.67億元，同比分別下降0.4 %和2.6%。

西山煤電（000938.SZ），成立於1990年，是我國最大的煉焦煤生產基地，主要產品肥煤和焦煤，主要用户為寶鋼，首鋼，鞍鋼等國內各大著名鋼鐵企業及部分大型焦化企業。2000年，其在深交所登陸上市，目前總市值為197.89億元。2018年,公司實現營業收入322.71億元,比上年同期增加12.62%;實現淨利1,802,420,247.97元,同比增長14.87%。公司擬10派3元。

陽泉煤業（600348.SH），成立於1990年，是全國最大的無煙煤生產基地、最大的冶金噴吹煤基地、最大的無煙煤出口基地，主營業務包括煤炭生產、洗選加工以及供電和供熱。2003年，該公司在上交所上市。據2018年年度報告，報告期內公司實現營業總收入326.84億元，同比增長16.12%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤19.71億元，同比增長20.48%。