8月9日晚，21世纪教育（1598.HK）发布2019年度中期业绩公告。截至2019年6月30日止6个月，公司共计实现收入1.19亿（人民币，下同），同比增长16.7%；毛利0.65亿，同比增长31.4%；净利润0.51亿，同比大幅增长72.5%；经调整净利润0.51亿，同比增长27.0%。

同时，截至报告期末，21世纪教育拥有的流动资产净值约达4.00亿，资本负债率约为29.5%，经营上暂无资金方面的压力。

值得注意的是，21世纪教育的该份财报也是今年港股教育板块的首份“成绩单”，能够起到一定的行业指引作用，因而也引起了市场投资者的极大关注。

一．内生增长稳健，入学人数+学费双向提升

财报显示，期内21世纪教育1.19亿的总收入，分别由职业教育和素质教育两个业务板块构成，收入份额分别为61.8%及38.2%。

目前，21世纪教育累计拥有15所学校，包括职业教育板块的1所民办高校（石家庄理工职业学院）、素质教育板块的6所文化教育新天际培训学校（由11家新天际辅导中心组成）及素质教育板块的8所新天际幼儿园。报告期内，鉴于公司尚未收并购新学校，所以业绩的增长主要是依靠内生的稳健发展，即学生入学人数及平均学费的双向提升。

于2019年6月30日，共有29,985名学生入读21世纪教育旗下的高校及幼儿园，同比增长38.3%，包括14,006名全日制大学生及14,291名兼读制大学生，分别增长24.9%及63.3%。其中，兼读制指的是石家庄理工职业学院的继续教育课程，其学生人数的显著增长主要是由于期内成人考试函授站的获批。

石家庄理工职业学院还拥有独特的“TOP”人才培养模式，2019上半年与超过40家500强企业合作，设置订单班13个，开展实训项目6个，极大地丰富了教学实践，毕业生就业率约为95.3%，同比改善0.8个百分点。于今年4月份，学校更与英国爱尔兰唐道克理工学院签订战略合作协议，目前正探讨部分专业的3+X合作模式，保证学校生源未来的持续扩张动力。

同时，21世纪教育素质教育板块的文化教育辅导中心于今年上半年的受辅导学生数也达到3,035名，同比略微增加4.8%。不过，辅导中心提供的辅导课时数同比下降4.7%至176,540，主要原因是该等辅导中心调整了学生结构，即高中学生数量加大，导致人均辅导课时较小。

学生就读人数的上升，对21世纪教育产生不俗的规模效益，期内公司的毛利达到54.9%，同比去年大幅增长6.2个百分点。

除了学生入学人数的增长外，报告期内21世纪教育学校的收费情况也得到了明显改善，尤其是职业教育以及素质教育的文化教育辅导中心。据悉，辅导中心的课时费由每节90-248元上升至140-268元，职业教育的全日制学生人均收入也由每人3,130元同比增长11.2%至3,480元。

凭借着在职业教育及素质教育积累的丰富经验，21世纪教育现在两大板块均已具备了管理及内容输出的能力。管理输出方面，公司能够为四方学院西校区提供托管运营服务，为“京津冀学前教育联盟”合作会员提供内容支持及咨询付费服务等；内容输出方面，公司有与河北青少年书画协会共同研发的美育项目等，上半年实现图书销售近5,000册。

二．产品赋能，内容+科技战略布局持续深化

去年12月，21世纪教育斥资2,000万收购教育科技公司北京新天地线100%的股权，使得互联网教育成为21世纪教育继高教、K12、学前教育之后的第四大业务，并形成以内容+科技布局职业教育与素质教育两大赛道的业务战略。内容+科技指的是围绕职业教育和素质教育两大领域进行内容布局，同时将科技打包在内容中，包括技术服务、技术咨询等。

截至2019年6月30日止的6个月，21世纪教育陆续研发科技产品四个，功能包括在线直播、教育测评、云课堂等，基本满足了目标群体的绝大部分需求，成长空间可期。据悉，本次发布的产品均由新天地线产品团队牵头开发，内部磨合协同成果显现。

1）幼教云管理平台---“知蒙家园”

“知蒙家园”是致力提升幼儿园信息化管理水平的云平台，专注服务于园所的园务管理、家园共育、员工管理、财务管理等内容，实现园所、幼师、家长的高效便捷互通。平台绑定微信小程序终端，可以实时关注园所情况。

2）高教云管理平台---“嗖嗖智校”

类似于“知蒙家园”，“嗖嗖智校”是基于高校完整的业务流程，面向高校师生提供的SaaS型云平台，为目标群体提供招生管理、迎新报到、财务管理、在线支付、教学教务、实习实训、精准就业等一系列服务，瞄准打造智慧校园的核心平台。

3）在线直播工具---“直击课堂”

直击课堂是针对教师、中小型K12教培机构的在线教育直播工具，可一站式实现课程发布、在线音频直播、学员管理、付费阅读等核心功能，可以帮助个人或机构打造自己的线上专属网校。该工具可用浏览器进行直播，且一对一、一对多、双师课堂等多元场景均可满足。

4）教育智能测评平台---“博教智评”

极简易用的问卷+考试+测评平台，专注于为教育行业提供免费的问卷创建、发布、管理、收集及数据分析服务，方便大多数企业或个人更快、更便捷的数据收集及测评服务。

小结

总的来说，作为今年香港教育板块的首份中报，21世纪教育的业绩算是可圈可点，未来公司的成长也将是攻守兼备。一方面，公司的内生增长稳健，学生人数及收费水平都在期内得到了有效的改善，并且公司也表示在稳定内涵式发展的基础上，未来将通过收并购的方式布局长三角、珠三角、京津冀的职业教育标的；另一方面，围绕着职业教育及素质教育两大赛道，公司的科技产品也在陆续落地，用途覆盖广泛，未来有望在现有收入结构外形成可观的贡献。

按21世纪教育中期0.51亿人民币的净利润水平估算，假设全年度维持这样的水平，2019年度的净利润约为1.02亿人民币，EPS 0.084元人民币，对应截至8月10日的收盘价0.77港元，PE仅为约8.25倍，较于港股教育板块平均水平估值偏低。参考公司上市以来的估值分析，目前PE也处在低谷阶段。在行业及公司基本面并无问题的情况下，或存在向上的修复机会。