作者：方斐

来源：证券市场周刊

5月单月，券商业绩同比、环比均有所回落，主要是市场下行与交易萎缩拖累所致，但IPO业务回暖成亮点，同比、环比分别增长148%、77%。

根据已披露月度经营数据的31家券商的数据，券商5月业绩环比、同比下滑，5月实现营收合计120.07亿元，环比下滑22%，可比口径同比下滑9%；实现净利润合计36.52亿元，环比下滑36%，可比口径同比下滑19%。

分个体来看，中信证券、国泰君安、浙商证券5月净利润位列前三，分别为5.01亿元、4.78亿元、3.84亿元，江海证券、浙商证券、天风证券环比增速位列前三。5月，券商总体业绩环比、同比均下滑，主要受市场行情下行、市场活跃度下降所致。

不过，对券商而言，科创板审核工作取得重大进展是一件大事，3家拟上市企业率先通过科创板上市委员会的审核，科创板的启动已经正式进入倒计时，最快有望在7月正式落地。3家已通过审核的科创板上市公司分别是苏州天准科技、安集微电子科技、深圳微芯生物科技。截至目前，科创板共受理119家拟上市企业的申请，除上述3家已审核通过外，另有8家处于待上会状态，13家完成第三次回复，38家完成第二次回复，18家已回复（其中1家接到第2次问询）。

尽管5月业绩表现差强人意，但由于资本市场的重要性愈来愈被监管认可，加上科创板和注册制的加速推进，短期的业绩表现低迷反而凸显券商板块“进可攻退可守”的特性，券商板块享有高配置的性价比。在设立科创板并试点注册制即将落地之际，证券行业享有持续且确定的政策利好，政策面的托底给予券商板块一定的安全边际，在此基础上，高Beta属性使得券商板块享有较高的配置性价比。

5月单月整体业绩表现低迷

从前5个月来看，已公布经营数据的31家上市券商2019年前5个月合计实现累计营业收入940.90亿元，同比上涨30%；合计实现累计净利润395.50亿元，同比上涨35%。由此可见，5月单月经营业绩的下滑与A股市场经营环境紧密相关。

5月单月，A股日均股基成交额5250亿元，同比上涨5.66%，环比下降40.56%；截至5月末，A股两融余额9224.59亿元，环比上一月末减少374.50亿元，较年初增加1667.55亿元。截至年5月末，A股累计日均股基成交额6464亿元，同比上涨30.48%。

5月单月，首发募资规模为155.89亿元，比2018年同期上涨148.18%；增发募资规模为256.90亿元，比2018年同期下降7.17%。前5个月，累计IPO募资规模为498.43亿元，同比下降3.94%；累计增发募资规模为2746.51亿元，同比下降15.62%。

5月单月，债券发行规模（不含同业存单）为1.81万亿元，同比上涨5.30%；信用债发行规模（不含地方政府债）为7397.50万亿元，同比上涨15.32%。前5个月，债券累计发行规模（不含同业存单）为10.58万亿元，同比上涨36.63%；信用债累计发行规模（不含地方政府债）为5.39万亿元，同比上涨34.72%。

就债券承销规模来看，截至5月末，券商债券承销规模2.82万亿元，比2018年同期上涨68.24%。截至5月末，债券承销规模位居前三位的分别是中信证券、中信建投以及中金公司，分别承销3444.73亿元（同比增加44.58%）、3349.54亿元（同比增加92.64%）、1957.41亿元（增加80.04%）。

就股权承销规模来看，截至5月末，首发合计规模为498.43亿元，比2018年同期减少3.94%；增发募资规模为2764.71亿元，比2018年同期减少16.85%。

5月，A股市场上证综指累计下跌5.84%（前值-0.40%），中小板指累计下跌9.42%（前值-5.26%），创业板指累计下跌8.63%（前值-4.12%），指数跌幅比4月有所扩大，券商股票自营业务承压；中证全债指数累计上涨0.82%（前值-0.75%），债市表现有所好转。

已公布5月经营数据的31家上市券商前5个月合计实现累计营业收入940.90亿元，同比上涨30%；合计实现累计净利润395.50亿元，同比上涨35%。前5个月累计净利润同比增速最高的3家上市券商分别为国海证券、东吴证券、山西证券，同比分别上涨479%、337%、243%；前5个月累计净利润规模最高的3家分别是国泰君安、中信证券、华泰证券，分别为41.48亿元、40.96亿元、36.61亿元。

就经营数据而言， 5月单月净利润规模前3家分别是中信证券、国泰君安、浙商证券，实现单月净利润分别为5.01亿元、4.78亿元、3.84亿元。浙商证券主要是由于收到子公司浙商资管3亿元的分红款。

总体而言，受A股市场下行的影响，5月券商业绩受到一定程度的影响。随着资本市场改革的不断深化及政策的不断落地，证券行业未来向好的发展趋势可期。

IPO业务同比环比高增长

已披露数据的26家上市证券公司5月实现净利润37.8亿元，环比下滑34.1%，同比下降19.0%。

根据公司公告，26家上市券商5月共实现营业收入118.1亿元，环比下降22.2%，同比下降9.8%（环比、同比数据均为可比口径）。月度业绩环比下降主要受5月份市场回落与成交量萎缩拖累自营、经纪等业务的表现。

5月单月净利润居前的上市券商包括：中信证券（5.01亿元，同比增长2.0%，环比下降12.3%）、国泰君安（4.78亿元，同比下降15.4%，环比下降23.1%）、华泰证券（3.71亿元，同比下降6.6%，环比下降30.2%）、中国银河（3.69亿元，同比增长45.6%，环比增长3.9%）等。

5月单月营业收入居前的上市券商包括：中信证券（14.60亿元，同比下降2.7%，环比增长0.4%）、国泰君安（13.01亿元，同比下降19.0%，环比下降22.3%）、华泰证券（9.71亿元，同比下降5.2%，环比下降26.3%）、中国银河（9.64亿元，同比增长23.9%，环比增长4.1%）等。其中，浙商证券因母公司单月收到浙商资管3亿元分红增厚当月营收5.42亿元，同比增长141%，环比增长146%，增厚净利润3.84亿元，同比增长490%，环比增长427%。

根据广发证券的分析，5月单月，券商业绩回落主要原因在于市场下行与交易萎缩拖累。

从经纪业务来看，日均股票成交额环比大幅下滑。根据Wind统计，5月，两市日均股票成交金额为4900.7亿元，比4月的8029.3亿元下滑39%，延续上月环比下滑趋势。5月成交金额合计为9.8万亿元，环比下滑41.8%，同比增长9.7%。5月，沪深股市交易活跃度显著下降拖累经纪业务的表现。

从自营业务来看，股票市场单月表现不佳，在IFRS9推行后加剧券商单月业绩波动。根据Wind统计，5月，沪深300指数下跌7.2%，低于4月上涨1.1%的月度表现；创业板指下跌8.6%，低于4月下跌4.1%的月度表现。

从资本中介业务来看，两融余额有所回落，质押规模仍在收缩。根据Wind统计，截至5月末，两融余额为9224.6亿元，环比下降3.9%；市场质押股数为6141亿股，比4月末质押股数6161亿股小幅收缩，年初以来已减少204亿股。

从投行业务来看，5月IPO业务有所回暖。根据Wind统计，5月，股权融资规模为688.54亿元，环比下降58.7%，同比增长56.2%，其中，5月，IPO发行规模为155.9亿元（同比增长148%，环比增长77%），再融资发行规模为258.91亿元（同比下降6%，环比下降8%）。5月共有11家企业IPO上会，过会率100%，自年初以来，IPO业务保持平稳发展。

债券市场整体5月发行规模为3.64万亿元（同比下降3%，环比下降2%），略有回落。科创板上市审议工作正式启动。上海证券交易所发布科创板上市委于6月5日召开第1次审议会议，深圳微芯生物科技股份有限公司、安集微电子科技（上海）股份有限公司、苏州天准科技股份有限公司3家企业顺利过会，作为科创板股票发行上市审核的重要环节之一，上市委审议工作已正式启动。

科创板及其背后券商创投龙头效应明显。根据上交所披露的信息，截至5月30日，上交所共受理112家科创板企业，中止4家；合计总承销金额为1024.16亿元，其中，中金公司、中信证券、中信建投、华泰证券合计占比54.32%，龙头效应明显。与此同时，以企业前十大股东统计，共有14家科创板公司有券商创投布局；优势机构为中信证券（3家）、中金公司（3家）、华泰证券（2家）。

广发证券认为，长期看好创新业务推进所带来的证券板块的投资性机会。根据其对证券行业2019年盈利预测，按6月6日收盘价计算，上市券商整体2019年PB估值已回落到1.5倍，头部券商回落到1.0倍-1.5倍。证券行业有望通过投行资本化、财富管理等高ROA业务促进券商实现战略发展。