7月4日，格隆匯2025中期策略峯會在深圳重磅召開。

會上，東方財富證券研究所副所長、首席策略官陳果發表題為《2025下半年中國資本市場展望：更上一層樓》的主題演講，分享了下半年值得關注的利好事件及投資方向，為峯會注入專業洞察與前瞻視角。

01下半年的市場：更上一層樓

陳果認為，“更上一層樓”簡單來説有兩層含義：

第一，今年上半年中國股市表現還算不錯，從指數來看，下半年主要指數有望創出新高。

第二，要在市場中獲取較好收益，視野需要“更上一層樓”。不僅需要考慮當前的盈利，也要具備全球宏觀視野，才能更好把握中國股市的重估牛。

若要真正把握投資機會，需要圍繞變革展開。有些慢變量對市場來説並不是主要變量。

他表示，看待中國市場，總體上應該循着這樣一個排序來看：港股-A股-經濟-地產。

他認為，在本輪佈局中更應具備全球化視野，關注全球資金流向與市場比較，全球產業趨勢以及中國企業的國際化。至於下半年走勢，站在全球的角度來講，包括港股市場與A股市場在內，依然還是價廉物美的——同樣的盈利增速下，其估值水平更低，其中港股市場優勢更為明顯。

陳果強調，更重要的是，估值環境仍將保持有利。我們才剛剛進入弱美元週期，特朗普政策進一步動搖了美元的信用。而弱美元並非簡單的“東昇西降”——美股依然可能走牛，就像80年代中後期那樣。但全球流動性會更加氾濫，多餘的美元流動性將尋求對應的資產窪地。

對港股來説，是非常不錯的流動性環境。此前三輪持續的弱美元週期都帶來了較大的港股牛市，我們可能處在第四次。

02中美關係新常態或好於市場預期

陳果表示，討論美國時，繞不開關税政策對中國經濟、出口及中美關係的影響。

中美關係從4月份市場擔憂脱鈎，到目前已顯現出一些緩和跡象。

他提出，從很多方面看，中美棋逢對手，雙方雖然在一些領域存在博弈，但競爭和鏡鑑實質上在促進自己變得更強。

中國有句古話“生於憂患，死於安樂”，所以中國一直在中美關係的憂患中前行。

特朗普作為現實主義者，看到中國的韌性及反制能力，這導致其也尋求與中國構建一個可控的穩定的經貿關係。

今年下半年若能看到中美元首會面，可能不僅代表達成一個簡單的階段性貿易協定，也可能代表的是，兩方基於過去多年的實際情況與現實，正在構建新的大國關係，這有望好於市場預期。

03下半年有望迎來多個重磅利好

談及今年下半年需要關注的標誌性事件，陳果指出，首先，中美若能達成貿易協定，對市場而言將是重要利好。

從整體股票估值來看，他認為，一個更加開放自信的中國和相對穩定的中美關係，對中國股市來説，存在估值提升的機會。

此外，另一利好消息是美聯儲的降息週期。

陳果指出，這一輪降息週期是在特朗普政府達成貿易協定、通脹預期穩定的環境下連續啟動的。從今年四季度至明年，可能出現一百多基點的降息，屆時大量美元流動性將流向全球尋找資產。

陳果認為，如果政策進一步加強限購等政策退出、降息和收儲，推動房地產市場止跌回穩，在反內卷方面採取嚴格措施推動物價與企業盈利回升，進一步推進生育補貼，那麼內外資有望加速流入中國股市。

04關注哪幾個方向？

陳果認為，股票市場下半年有幾個方向值得關注。

第一，工程師紅利加速釋放，新科技帶來新機遇。 

2020年中國理工科博士畢業生已超3.5萬人，這批工程師紅利正在體現中國各個領域上，但一切才剛剛開始，今年理工科博士畢業生數量已達美國的一倍，預計2029年將達到10萬人，遠遠拉開和美國的距離。在這一線索下，中國未來數年的技術進步將不斷給市場驚喜，需關注核心領域的重點公司。

第二，出海，新市場提供新增長。海外至少有3-4箇中國市場，而中國企業可以與當地構成新的共贏關係。

第二，傳統行業龍頭重估。上一個十年的過剩產能行業現在可以是紅利資產。中國未來可能有很多傳統行業會走此路徑，尤其是結合現在的反內卷，一批傳統行業龍頭將迎來估值修復。

此外，陳果認為，構建投資組合，第一要關注整體最大的變化；第二要討論估值問題，兼顧賠率，本輪重估牛的機會較多，既要關注新技術、新消費及新市場，也要留意傳統經濟在新一輪反內卷下的重估機會。