“牛市旗手”捲土重來！昨日，A股三大指數集體走強，滬指創年內新高。

截至收盤，滬綜指升1.03%創年內新高，收報3455.97點；深證成指升1.72%，收報10393.72點；創業板指升3.11%，收報2128.39點。滬深兩市成交額超過1.6萬億元，較昨日放量1882億元。行業板塊多數收升，多元金融、保險升幅居前。從盤面上看，大金融板塊帶領滬指站上年初以來新高的位置。

大金融全線爆發，內在驅動力來自於政策利好大禮包。

6月25日，中國人民銀行、國家發展改革委、財政部、商務部、金融監管總局、中國證監會等六部門24日聯合印發《關於金融支持提振和擴大消費的指導意見》（以下簡稱《意見》），從支持增強消費能力、擴大消費領域金融供給、挖掘釋放居民消費潛力、促進提升消費供給效能、優化消費環境和政策支撐保障等六個方面提出19項重點舉措。

那麼，當政策紅利來臨，誰有望率先受益，引領龍頭？

01

政策東風：外資保險的“中國時間窗”

細觀這份《意見》的核心指向，其精準聚焦“能消費、敢消費、願消費”三大消費痛點，並開出“優化保險保障”的關鍵藥方。這一政策導向實質上標誌着中國保險業對外開放進程邁入新階段——從淺灘試水轉向深水區破局，行業生態重構的實質性推進已然開啟。

近年來，隨着中國金融業對外開放的不斷深化，外資保險巨頭紛紛加速佈局中國市場，從政策鬆綁到股權收購，從戰略投資到本土化運營，一場外資深度參與中國保險業變革的大幕已然拉開。

一方面，歡迎外資保險企業“走進來”，落地生根。

從2018年中國宣佈取消銀行外資持股比例限制，到2020年，全面放開外資在保險行業的持股比例限制。2025年4月3日北京金融監管局《工作方案》指出，“鼓勵境外金融機構投資北京財險和中介市場；支持中資險企優化境外佈局，引導外資機構本土化、差異化發展。”多重利好持續落地，不僅為外資保險提供了更廣闊的市場空間，也為其在中國市場的長期發展奠定了堅實基礎。

政策驅動的直接效果立竿見影。目前，全球40家最大的保險公司近半數已進入中國，多家外資保險巨頭通過股權收購、戰略投資等一直在持續加大對中國保險市場的投資。

另一方面，鼓勵本土企業“走出去”，出海揚帆。

中共中央政治局4月25日召開會議強調，加大服務業開放試點政策力度，加強對企業“走出去”的服務。而在全球鉅變的當下，企業出海存在風險與挑戰，保險業需要為企業“走出去”保駕護航。

02

百年併購之王：藏在數據裏的增長密碼

在外資保險巨頭加速佈局中國市場的背景下，安睿嘉爾（ARTHUR J. Gallagher & Co.）的發展軌跡為行業提供了極具價值的戰略範本。

作為全球第三大保險經紀與風險管理服務商，這家企業通過精準的併購擴張實現了從區域性代理行到跨國巨頭的蜕變，其成長路徑堪稱行業標杆。

自1985年登陸紐交所（股票代碼：AJG.US）以來，安睿嘉爾股價累計升幅遠超標普500指數，在近年全球市場波動中演繹了“十年十倍”的資本神話。截至2025年6月25日收盤，其總市值已突破835億美元，穩居行業前列。

回顧公司發展歷程，可以看到公司是如何從芝加哥代理行到全球巨頭的蜕變：

• 奠基期：家族企業的專業化轉型（1927-1950年）

1927年，創始人Arthur Gallagher在芝加哥市中心設立保險代理行，開啟創業征程。1946-1950年間，其子Jim、Bob、John相繼加入，家族企業架構初具雛形。1950年完成企業化改制，正式註冊為Arthur J. Gallagher & Co.，為後續規模化發展奠定基礎。

• 成長期：專業能力驅動市場突破（1958-2002年）

1958年芝加哥聖母天使學校火災事件成為關鍵轉折點，公司憑藉專業風險解決方案協助芝加哥教區建立自保體系，一舉奠定行業口碑。1963年Bob Gallagher出任CEO後，企業進入快速發展通道，1984年成功在紐交所掛牌上市，股票代碼AJG，開啟公開市場融資渠道。至2002年75週年慶時，年營業額已突破10億美元大關。

• 騰飛期：併購擴張構建全球版圖（2018年至今）

2018年，公司營業額達45億美元，標誌着其市場地位的質的飛躍。2021年以36億美元收購Willis Re的世紀交易，不僅創下再保險領域併購紀錄，更開啟了全球化併購狂潮：

2022年完成36宗收購（對應營收2.44億美元），2023年激增至50宗（對應營收8.26億美元）。這種“精準併購+深度整合”的戰略執行，推動其2024年調整後收入達114億美元，同比增長14.8%，形成覆蓋130個國家、擁有5.2萬名員工和1200個辦事處的全球服務網絡。

安睿嘉爾的併購哲學遠非簡單的規模擴張，而是構建了三維價值創造體系：

首先是戰略協同：公司通過聚焦與現有業務形成互補效應的標的，例如2021年收購Willis Re以強化再保險領域佈局。其次是資源整合：通過技術平台對接與數據系統打通，實現1+1>2的協同效應。最後是能力升級：將併購標的的專業能力轉化為服務創新動能，持續強化客户價值創造。

這種戰略定力使其在保險業併購浪潮中獨樹一幟——公司過去十年完成百餘宗交易，卻始終保持穩健的資產回報率。尤其在當下全球保費增速放緩與利率下行週期中，其通過併購實現的市場滲透、技術整合和客户網絡擴張，正轉化為持續的業務增長引擎，為行業演繹着逆勢擴張的生存智慧。

03

中國局點：外資巨頭的本土化考題

當安睿嘉爾們帶着百年經驗踏入中國，首要問題是：如何將全球併購經驗適配本土土壤？

一方面，入華需要外在的“門票”，即牌照資格。

從外部資質構建來看，牌照獲取是外資入華的“准入證”。目前，已經有多家外資保險巨頭通過股權收購、戰略投資等方式獲得牌照資格：

2024年5月，意大利忠利保險收購中意財險51%股權，中意財險轉為外資獨資財險公司。2024年6月，德國安聯投資增資國民養老，成為其戰略投資人。

2024年10月，法國巴黎保險集團聯合德國大眾汽車金融服務公司海外公司在北京新設立財險公司獲批。

此外，安睿嘉爾通過收購北京農信保險經紀進入中國市場。

另一方面，入華還需要內在的“門票”，即服務內容。

在內在能力構建層面，業務模式的選擇直接決定市場適配性。不同於友邦保險聚焦C端壽險市場的傳統路徑，安睿嘉爾以B端企業服務為核心賽道，精準對接中國企業全球化戰略需求。

這種差異化定位在近期與思派健康的戰略合作中得以深化——雙方簽署五年期戰略協議，聚焦企業團體健康險與再保險領域，通過整合雙方在醫療網絡、精算技術、服務生態等方面的優勢資源，共同研發定製化保障方案，構建“產品創新+智能風控”雙輪驅動體系，為健康險市場轉型升級提供新動能。展望未來，該合作有望延伸至企業出海服務領域，通過構建全球健康保障網絡，為中國企業國際化進程提供系統性風險解決方案。

04

結語：黃金時代的勝負手

保險業開放的終極命題，並非“誰來分蛋糕”，而是“如何把蛋糕做大”。兩個信號預示變局：

從需求端來看，中國企業出海催生上億級風控市場，從供給端來看，北京/上海試點外資中介差異化監管，允許數據跨境流動，政策春風正在來臨。

而對於安睿嘉爾們的機遇在於：將百年併購錘鍊的資源整合能力，與中國市場的數字化爆發力結合。而其最大挑戰，恰如CEO帕特所言：“併購容易整合難，在東方尤其如此”。

當政策東風遇上百年老店，中國保險業的鮎魚效應才剛剛開始。（全文完）