進入2024年，清潔電器賽道的競爭激烈程度絲毫不亞於去年，新品上新速度加快，品牌佈局從單品到全價格段覆蓋。儘管上半年銷額銷量實現了雙位數增長，但在馬太效應下，頭部企業的業績繼續加速分化。 

近期上市公司財報密集發佈，筆者留意到石頭科技(688169.SH)交出的最新成績單依然亮眼。上半年營收44.16億元（人民幣，單位下同），同比增長30.90%；歸母淨利潤11.21億元，同比增長51.57%，實現經營規模和質量雙升。

這是如何做到的？又是否具備可持續性？要回答這些問題，筆者從財報中找到了三個關鍵詞。正值石頭科技成立十週年，也可以藉此回顧歷史成長軌跡，找到公司發展前景的草蛇灰線。

關鍵詞一：產品力，持續兑現成長性

從2024年上半年財報來看，除了營收和利潤保持增長，石頭科技毛利率為53.81%，較去年同期的49.92%提升約3.89個百分點；淨利率為25.38%，較去年同期的21.92%提升約3.46個百分點。

上半年石頭有掃地機旗艦款G20S和搭載石頭首創雙光源固態激光雷達的V20等新品上市，帶動產品價位段進一步完善，新品放量從而帶動經營業績及盈利能力進一步增強。

這意味着，在行業“價格戰”氛圍中，公司短期業績表現未受顯著影響，繼續憑藉高價值的產品贏得消費者喜愛，由此在競爭中脱穎而出。

回顧2017年-2023年業績，石頭的表現也未讓市場失望。2017年-2023年，營收年複合增長率約為128.89%，規模快速攀升。毛利率和淨利率都呈現穩步提升的趨勢，其中淨利率從2017年的5.99%到2023年的23.7%，充分反映出石頭科技業績的確定性和成長性。

作為兼具全球消費屬性和科技屬性的企業，取得上述表現離不開產品銷售額的持續增長，而這背後正是產品受到廣泛認可，是石頭科技“產品力”的極佳體現。

有幾組市場數據説明了這一點。截至目前，石頭產品已覆蓋全球170多個國家和地區，服務超過1500萬家庭，在14個國家和地區的市場已經穩居市佔率前三。根據歐睿國際數據顯示，石頭科技在2023年全球掃地機器人市場銷售額排名第一。

具體來看，上半年石頭掃地機器人實現在土耳其、韓國、挪威、瑞典、羅馬尼亞的銷售額和銷量的雙第一，瑞士市場實現銷售額第一；在北美地區，實現銷量47000台，同比增長20%；在歐洲地區，掃地機實現在德國亞馬遜市佔NO.1，銷量為26000台，同比增長100%。

石頭科技正通過強大的產品力和精細化運營，在北美市場，線上持續搶佔iRobot份額，線下則開拓美國零售巨頭Target等KA渠道，給海外消費者建立對中高端及全能基站產品的認知。

（圖片：Target官方網站）

據瞭解，美國第二大零售商Target在美是品質和體驗的代表，擁有近2000家門店，擁有龐大的消費羣體，也提供線上電商業務。進駐Target被視為供應商或品牌方精準開拓美國市場，拓寬品牌路線，實現品牌收益最大化的關鍵舉措。 

（圖片：Target在美整體情況）  

（圖片：Target在美各州人口覆蓋和顧客數量情況）

此外，在歐洲等市場，石頭科技進一步開發本土化產品，從而快速打開市場，銷售額和銷量顯著增長。

所以不難推測，石頭科技兑現出優秀的業績表現，在行業內的領先地位得到進一步鞏固。從行業發展的角度來看，以產品力贏得全球消費者認可，引領的是一種行業價值競爭，不同於純粹的“價格戰”，會給石頭科技帶來更廣闊的盈利空間。

關鍵詞二：多品類，打造第二增長曲線

目前石頭科技形成掃地機器人、洗地機、洗烘一體機等多品類產品，同時第二增長曲線亦在穩步前行，洗烘一體機品類開始成為新的增長點。

從銷售數據來看，該品類取得不錯的市場反饋。今年618期間，石頭科技全渠道銷額同比增長168.38%、銷量同比增長434.88%，其中內衣洗衣機m1 pure，位居天貓洗衣機新品榜top 1、天貓洗烘一體機新品榜top 1，洗烘一體機h1 air，位居天貓洗衣機新品榜top 2、洗烘一體機新品榜top 2。共計三款產品進入天貓洗烘一體機總榜單的前十，在抖音內衣洗衣機中位列第一、全品類洗衣機中位居前五。

長期來看，洗烘一體機的市場前景廣闊，有望支撐石頭科技通過該品類抓住新的增量。有數據顯示，自2020年以來，市場增速保持在10%左右的穩健增長水平，儘管2023年洗衣機行業較為低迷，但洗烘一體機市場仍保持了正增長。 

其增長動力來源於，一方面傳統洗衣機存量市場巨大，面臨結構化升級和更新換代的需求；另一方面隨着都市化進程和生活節奏加快，消費者對家用電器的需求趨向於便捷、高效，會考慮選擇新購洗烘一體機品類，此前掃地機器人、洗地機等品類快速增長已驗證了這一點。

客觀來説，行業對洗烘一體機的市場培育需要時間和精力，但要從發展的角度看問題，作為創新品類，洗烘一體機潛在的市場空間充足，一旦用户習慣，市場將有望復現掃地機器人等成熟品類創下的增長速度。

回到石頭科技本身來説，公司在現有產品基礎上，8月推出迷你洗烘一體機Q1與迷你洗衣機Q1M，去滿足不同用户的個性化審美需求。通過覆蓋更廣闊的消費羣體，石頭科技該品類的銷售額及銷量大概率將得到提升。

隨着未來石頭科技橫向拓展到洗烘套裝、洗衣機、迷你洗衣機的市場，並且縱向延伸到高中低各價位段，石頭科技在資本市場上有望新添“洗衣機品牌”這一新的價值錨點。 

更進一步來看，這樣還可以實現多個品類之間的帶動增長，有助於提升企業業務的抗風險能力。通過佈局多品類擴寬業務邊界，為石頭科技帶來更多的成長機遇，從而為長期發展打下堅實的基礎。 

關鍵詞三：科技創新，塑造企業長期主義

站在石頭科技成立十週年的節點往前看，無論是形成強產品力，還是支撐多品類拓展，能夠做到的底層邏輯，少不了技術創新。

筆者挑選出部分：2020年，T7 Pro，品牌首款產品配置視覺AI避障技術；2021年，T7S，掃拖一體機器人擴充產品矩陣；同年，G10、U10，彌補自清潔和洗地機品類空白；2023年，洗烘一體機H1，行業首創分子篩低温烘乾技術；2024年，旗艦掃地機器人V20，雙光源固態激光雷達導航避障技術。

基於強大的技術創新能力，石頭科技不斷推出升級迭代的產品以及新品，在行業中形成示範效應。這在最新發布的P20 pro也有所體現，首創底盤升降和0纏清掃系統，並且有全新RRmind GPT智慧交互大模型加持，重點突破了掃地機器人越障、毛髮纏繞以及AI算法提升交互能力。

隨着AI時代到來，各行業都在探索AI大模型技術的應用與邊界，而石頭科技利用AI持續賦能產品創新升級，將帶來消費者體驗的躍升。

從研發費用來看，石頭科技針對技術創新仍在持續投入。2024年上半年，研發投入4.10億元，同比增長422.92%，截至今年上半年底，公司有研發人員786人，較上年研發人員同比增長57.52%，新增授權專利267項。

可以預見，石頭科技高效的科研能力和豐富的技術儲備，將帶動產品的用户體驗提升，使得產品銷量持續突破。進一步來看，隨着規模效應不斷釋放，疊加石頭科技擅長以技術降本提質，產品毛利率或將繼續攀升，從而增強公司的盈利彈性。 

而石頭科技保持技術創新，並形成強大的產品力，促進多品類拓展，無疑正是圍繞着堅持長期主義去做的。石頭科技的每次投入到兑現增長都是厚積薄發的過程，最終都將展開廣闊的想象空間。 

總結：

石頭科技一直保持着智能清潔電器賽道的龍頭地位，也是上市公司高增高分紅的代表。2023年公司合計分紅金額（含税）約8.4億，合計分紅金額佔歸母淨利潤比率為40.9%，同比大幅提升25.6個百分點。以目前穩健業績為基礎，可以期待公司持續給予股東和投資者更多回報。

站在十週年這個節點會看，石頭科技已發展為一家成熟的具備強科技屬性的消費類企業，而強調科技創新，又使其始終保持年輕和成長。

目前石頭科技的業績增長是明確的。無論當下質疑如何，石頭科技堅持長期主義，無懼短期波動，進入智能清潔下半場，將迎來更大的成長空間，後續內在價值繼續提升也應是順其自然的事。無論如何，時間總會給出答案。