總結：

1.公司1H22實現營業收入133.98億美元，同比+0.5%；核心歸母淨利潤（剔除生物資產價值變動）7.01億美元，同比+30.1%。對應2Q22收入68.43億美元，同比+1.8%；核心歸母淨利潤（剔除生物資產價值變動）3.06億美元，同比+24.4%。2Q22利潤符合預期。

2.經營來看，下半年市場進一步開放，勞工短缺緩解，通脹平緩，下半年豬肉業務延續較好的態勢，實現盈利，同比大幅增長，全年應該也能實現較好的盈利，和年初預計是一樣的，同比大幅提升。肉製品原料價格和消費結構可能會影響成本，上半年創造好的業績，肉製品歷史新高，下半年預計回落一些，但是全年同比保持兩位數增長。對於美國業務，全年產銷同比小幅增長，收入顯著提升，盈利大幅提升。

3.關於預製菜，公司表示目前行業還沒有一個標準，今年是技術儲備和嘗試，會當做戰略板塊佈局，成立產品事業部，看好產業前景。今年陸續推出三十多款產品，體量目前很低，去年銷量3萬噸，預計今年有20%的增長，是一個基礎量，接下來圍繞八大菜系，滿足不同區域市場的需求，和休閒產品不同，預製菜很難出現一個單品賣全國，前期圍繞華東、華北地區構建，下一步逐步向全國推廣，希望能成爲頭部企業。

Q&A：

Q：美國下半年肉製品走勢？

A：上半年取得很好業績，產銷量來講，生鮮肉和肉製品略有下降，但是收入和盈利大幅提升，豬肉和肉製品都同比實現較大增幅，下半年既有挑戰也有機會，3Q是生豬價格高點，整體應該比上半年高，對我們肉製品的成本帶來一些影響，另外下半年是旺季，節日多，也是肉類銷售旺季，產銷量同環比都會有顯著提升，生豬屠宰量同比也會有提升，可以彌補上半年缺口，全年基本持平，肉製品下半年銷量也會彌補上半年，全年穩定提升。

經營來看，下半年市場進一步開放，勞工短缺緩解，通脹平緩，下半年豬肉業務延續較好的態勢，實現盈利，同比大幅增長，全年應該也能實現較好的盈利，和年初預計是一樣的，同比大幅提升。肉製品原料價格和消費結構可能會影響成本，上半年創造好的業績，肉製品歷史新高，下半年預計回落一些，但是全年同比保持兩位數增長。對於美國業務，全年產銷同比小幅增長，收入顯著提升，盈利大幅提升。

歐洲業務上半年由於極端情況經營業績不及預期，尤其是1Q出現虧損，調整經營策略，降本，和經銷商談判提價，2Q經營業績好轉，基本回到正常，預計下半年延續2Q形勢，豬肉成本同比面臨壓力，肉製品會顯著好轉，同比保持增長，盈利大幅提升，下半年增長彌補缺口。全年看，豬肉業務產量同比有所下降，肉製品有所增長，盈利來看豬肉業務表現不及預期，但肉製品和家禽大幅提升，總體盈利能力實現兩位數增長。

Q：收購史密斯後，美國肉製品噸利上升，覆盤美國肉製品哪些改革工作？中長期希望美國肉製品板塊做到什麼樣的盈利水平？

A：美國業務併購後，經營業績實現很大改善，肉製品從業績上噸利和總體盈利水平不斷提升，上半年創造最好的經營業績。回顧發展，主要是三個方面：規模的提升。併購初期，肉製品規模在120萬噸，今年接近150萬噸，並沒有增加生產設施，通過內部改造和挖潛實現提升，增加20萬噸的產能並沒有太多資本開支；結構變化，現在肉製品適應市場變化，結構實現好的調整，高盈利產品越來越多，培根、幹香腸；降本增效，流程優化、自動化，提高效率，降低單位費用；敢於提價，轉移成本壓力。未來仍然會調整結構，降低費用，實現銷量和盈利的穩定增長，經營利潤率保持10-11是合理的。

Q：萬州反壟斷訴訟撥備，下半年非經常損益展望？

A：去年已經提了。今年來看不需要再另外再計提了，其他的下半年可能有一個西部工廠由於經營環境在考慮關停，可能會在收入和費用方面會有一些影響，但現在還不好判斷。

Q：美國史密斯菲爾德的養殖一直不是很賺錢，未來怎麼考慮？

A：目前是1700-1800萬頭，下一步沒有增加的規劃。

Q：美國業務下半年指引？

A：下半年量增可以彌補上半年缺口，屠宰和肉製品都會保持增長。利潤下半年豬肉業務包括養殖和生鮮肉還會比較好，同期會大幅增長，因爲去年基數比較低，肉製品上半年同比增長50%，下半年由於成本提高和消費結構變化和上半年相比盈利會差一些，上半年800，下半年不及上半年，大概600-700，但是同比也會雙位數增長，全年同比小幅增長。

Q：史密斯現金流不太好？

A：主要和庫存有關，無論是生豬還是產品庫存成本都有所上升，佔用資金多，應收款也是，因爲價格高了，上半年差一些，下半年會好一些。庫存數量沒什麼變化，每年都會有一些提前儲備，但是由於今年肉價高整體成本上漲了。下半年結構轉差，美國通脹很高，所以終端消費有變化，高端產品消費下降；下半年節日主要是火腿銷量大，火腿盈利沒有其他盈利高。

雙匯發展相關

Q：雙匯下半年盈利展望？屠宰量，鮮肉和凍肉利潤趨勢，肉製品分部，下半年盈利和銷量展望？

A：屠宰：下半年豬價高位增長，今年3、4月觸底後快速上漲，可能維持20元左右，我們淨利潤保持60元，屠宰量下半年會高於上半年；肉製品上半年銷量小個位數下降，下半年流動性增加，預計銷量會有個位數增長，彌補上半年的，全年穩中有升，噸利1Q較高，4500元，2Q恢復到3900，下半年成本會有所上升，但由於有上半年庫存對衝，所以噸利影響不大，全年應該4000左右。

Q：國產凍肉庫存成本？

A：主要是在3、4月入庫，5月有少量的入庫，成本比較低的，利潤處在較高的位置。不同時期入庫的豬價不同，最低的時候入的最多，成本不太好算，整體肯定是比較低的。

Q：進口凍肉下半年行情？

A：中美肉類進口機會不大，因爲美國豬價比較高，雖然中國生豬價格下半年高位震盪，但是關稅較高，所以美國出口不具有優勢，下半年可以從歐洲、南美進口。美國肉類進口機會不多，但可能可以增加美國副產品的進口，因爲在美國本土價值不大，但是出口到中國有很大價值，也是有利的。

Q：預製菜業務哪個團隊在做，體量和戰略？

A：預製菜行業還沒有一個標準，今年是技術儲備和嘗試，會當做戰略板塊佈局，成立產品事業部，看好這個產業。今年陸續推出三十多款產品，體量目前很低，去年銷量3萬噸，預計今年有20%的增長，是一個基礎量，接下來圍繞八大菜系，滿足不同區域市場的需求，和休閒產品不同，預製菜很難出現一個單品賣全國，前期圍繞華東、華北地區構建，下一步逐步向全國推廣，希望能成爲頭部企業。現在以委託加工爲主，部分在現有肉製品產線上進行整合改造，也會在行業找優質工廠再加工，下一步也會培養優質工廠，等規模上來後會全國佈局。

Q：新產品肉製品表現？

A：綜合來看2.8萬/噸，比老產品高了8600元，新產品上半年銷量實現6.7萬噸，佔肉製品的8.8%，銷售額16.7億，佔肉製品銷售額11.5，盈利1.6億，佔肉製品整體盈利的6.1%。主要品類：雞肉串，中高檔，主要是批發渠道，重點針對健身人羣，追求高品質的，在2Q平均銷量突破700噸/月；香腸，豬肉，主打零糖減脂，重點在商超、電商渠道，突破150噸/月；熱狗腸，借鑑美國工藝，低溫產品，有雞肉和豬肉，下一步做牛肉，適合家庭食用，銷售端在大商超；方便速食產品，目前比較網紅，做的一系列產品，主打方便，商超、便利店等，重點是上班族，突破400噸/月；預製菜，圍繞八大菜系打造一系列，紅燒肉、梅菜扣肉、酸菜魚、產品量比較大，未來式重點打磨的產品，突破300噸/月；鱈魚腸，深海鱈魚作爲原料，適合嬰幼兒和青少年，孕婦，高價產品，目前銷售比較穩健，月均150噸/月；高端烤腸，口感更勁道，含肉量80%以上，速凍包裝進家庭，突破300噸/月。

Q：雙匯肉製品份額下滑？下半年競爭格局會不會好轉？

A：上半年肉製品有小個位數下滑，主要由於市場需求較弱，也由於豬價比較低，成本低，中小企業參與競爭，下半年豬價高，這些企業競爭就少了，另外之後人員流動性增加對於休閒食品是利好，預計下半年同比個位數增長，彌補上半年的。

Q：屠宰份額排在第一，但是也不是很高，怎麼判斷行業格局？

A：雙匯一直是龍頭企業，競爭對手主要是小企業，包括一些不正當競爭，地方保護，我們作爲一個大企業和小企業競爭挺痛苦的，一些辦法我們不可以用，所以過去我們做的很難。現在依法治國推廣，相當一部分不規範企業退出，或者變規範，其他一些養殖企業進入市場，競爭變成大對大，這樣大家的成本都更加公平，整體行業的集中度會提高，大企業多，然後雙匯有品牌和網絡的優勢，綜合優勢更能發揮，下一步集中度提高的過程中我們的佔比會提高。

Q：生豬養殖量規劃？品類養殖做多少？

A：雙匯以深加工爲主，部分養殖業，養豬目的爲了降低上遊採購成本，規劃300萬-500萬頭，相對屠宰業來說是比較低的。禽業在國內的增速要高一些，下一步會加大，十四五規劃幾個一體化基地，從飼料、孵化、到種雞、商品雞等等。未來也會配合深加工業務，用到我們的深加工區去，和肉製品同步發展。

Q：養殖重資產，投入會多？

A：首先配套的規模相對是比較小的，但對於買豬降成本來說是有利的，我們和行業對比具備領先地位，加上有深加工配套，養殖盈利能力是比較高的。

Q：新產品噸利潤是比板塊低很多，背後的原因？

A：新產品基本是以中高端爲主，但是推廣前期需要付出更多市場投入，然後產量不大，毛利挺高，但是費用高。

Q：肉製品板塊利潤，短期可以維持4000，中長期展望會是怎麼樣的趨勢？

A：噸利是個雙刃劍，噸利過高，會造成一些中小企業侵蝕市場，我們認爲4000噸利是適合公司和市場的，下一步會盡量保持4000的利潤，穩中慢漲，豬價低的時候，我們會增加一些投入和規模，豬價高的時候通過技術創新降本增效保持噸利。

Q：不同細分市場噸利的差距？

A：高中低端，高低溫差距是比較大的，國情決定的，未來也要把這個檔次拉開。但是同一個品種不同區域和渠道噸利基本相當。

Q：噸利和市場份額有關聯嗎？

A：不會很明顯，但理論上有，比如某一個單品我們做的比較好，別人沒做，價格我們可能高一些，但是數據沒有細分到這個層面。

Q：不考慮凍品庫存貢獻，4000噸利對應什麼豬價？

A：我們的策略是凍品和鮮品相結合，目前沒有這種測算。

Q：上半年銷量和宏觀疫情有關，3-5月競爭對手終端銷量增長不錯，這種情況會不會持續？

A：疫情嚴重的區域銷量也是比較好的，但是一些封控嚴重地區是受到影響。質量問題對市場的影響，我們是有一些，但是整體也遠遠高於行業水平。

Q：牧原在肉製品佈局，怎麼看待競爭？

A：非常正常。我們並沒有刻意研究牧原，我們也可以學習他的養殖業，但是肉製品來說他只是衆多參與者的一個，我們還是把自己的事情做好。