隔夜美股再度上演V型大逆轉，從深跌到收復大部分失地，納指更是驚險收漲，而這背後或與美國銀行頂級利率策略師的一份報告有關。

週四，在強勢的加息預期下，美股三大股指集體低開，一度均跌超過2%。但午後三大指數強勢反彈，標普最終收跌0.3%，道指收跌0.46%，納指收漲0.03%。

日內兩名美聯儲鷹派高官先後發聲，緩和了市場對7月100基點加息的預期，一定程度上助推了美股反彈，但很多市場一線交易員都認爲真正導致隔夜美股大逆轉的是美國銀行頂級利率策略師、前紐約聯儲分析師Marc Cabana的一份報告，該報告認爲，美聯儲將被迫比預期早得多地結束緊縮政策。

Cabana是美國銀行全球研究的美國利率策略主管，在加入美銀之前，他是紐約聯儲市場部的一名官員，在公開市場交易部門工作了近9年，並在金融危機期間密切參與了一系列資產購買/量化寬鬆計劃的設計和實施。

Cabana對貨幣政策的預測準確率非常高，曾在美聯儲購買公司債的前幾天就預測到了，這也使得他在華爾街享有很高的聲望，他對美聯儲政策、利率和金融監管的看法總是能引起廣泛關注和影響。

那麼Cabana的最新報告究竟說了什麼？

明年下半年，美聯儲不僅會降息，還會提前結束縮表

週四，在美銀股票策略團隊下調標普年終目標位從4500點到3600點後，Cabana團隊發佈了一份報告，大幅向下修正美國利率預測，預計美聯儲明年下半年不僅會降息，還會提前結束縮表。

同一天，美銀宏觀團隊下調美國經濟預測以反映今年衰退，並且下調了美聯儲聯邦基金利率路徑，對於最終聯邦基金利率預期從4.00-4.25%下調至3.25-3.50%，並且預期美聯儲將在明年9月23日至6月24日期間降息100個基點。

Cabana團隊相應地下調了對美債收益率的預期，將2022年到期的10年期美債利率預期從3.50%下調至2.75%，2023年到期的10年期美債利率預期從3.25%下調至2.50%，並表示：

鑑於對美聯儲在23年下半年和24年上半年降息的預期，我們的新預測相對市場隱含遠期利率來說非常地樂觀。我們之前的利率預測最初反映了相對遠期利率的樂觀傾向，但最新修正則更加樂觀。

Cabana還預計美聯儲明年下半年將在縮表結束時降息：

因爲降息和縮表傳遞的是相互矛盾的政策信號，我們預計美聯儲降息同時將停止縮表，以簡化政策溝通；美聯儲不太可能在通過降息來寬鬆的同時，採用縮表來緊縮。

Cabana表示，實際上美聯儲在2019年就是這樣做的，當時美聯儲在7月開始降息，並同時宣佈停止縮表。當然美聯儲也有可能選擇不遵循2019年的束策略，但Cabana認爲這是不太可能的，他補充了一些理由：

美聯儲只有在一段時間的通脹上升後纔會將前端利率"正常化"，美聯儲的資產負債表可能仍遠未達到儲備短缺的程度。我們看到了每個論點的邏輯，但相信很難在事前證明。我們預計美聯儲會選擇最簡單的溝通方式：在降息時停止縮表。

Cabana接着指出，較早的結束縮表會對美債產生幾個影響:

由於金融系統中有更多現金/更少的抵押品，減少了短期美債貶值壓力，由於融資需求降低，可能會有更多的息票減少，以及由於美聯儲重新開始購買和再投資而導致的二級市場混亂減少。每一種都將傾向於偏向美債收益率和擔保隔夜融資利率的息差（UST-SOFR spreads） 在曲線上趨於更廣。

至於美聯儲的資產負債表會發生什麼變化，Cabana表示：

與我們之前的預測相比，美聯儲於2023年9月停止縮表將導致資產負債表較之前預測的2024年底結束的情況減少1萬億美元。縮表更早結束將導致減少7800億美元的美債融資需求，外加美聯儲對美債的3500億美元額外需求。