A股中報預覽：哪些公司業績有望超預期？

格隆匯 07-04 08:18

中金公司(601995.SH)

本文來自格隆匯專欄：中金研究作者：李求索黃凱松等

摘要

A股強勁反彈修復後關注中報業績考驗。4月底以來A股市場在疫情改善、政策積極發力和流動性相對寬鬆等因素的支持下延續升勢，尤其是偏製造成長方向在本輪反彈中有相對錶現，在估值有所修復後，中報業績可能是檢驗本輪上漲尤其是成長風格成色的關鍵因素之一。七月中上旬中報業績預吿將密集披露，截至7月1日已披露預吿的公司尚不足2%，我們結合已披露預吿信息和中金分析員預測，並梳理業績可能超預期的公司供投資者參考，具體如下：

二季度非金融盈利增速可能為全年階段性偏低水平，下半年增速有望回升。金融板塊二季度業績增長有望較一季度小幅改善。我們自上而下測算A股二季度非金融營收增速可能在5%左右，考慮到利潤率同比回落以及去年相對高的基數，我們粗略測算非金融二季度盈利同比可能回落5-10%左右，其中上游行業盈利仍相對有韌性，而中下游行業可能普遍受疫情影響，尤其是製造和消費行業盈利下滑幅度可能較大；金融板塊二季度盈利同比有望轉為小幅正增長，較一季度繼續改善。已有部分參考指標包括：1）截至7月1日根據中金公司重點覆蓋A股公司不完全統計（約760多家），整體覆蓋企業/金融/非金融2022年二季度盈利增速預測為4.4%/3.0%/5.8%；2)二季度以來分析師對A股2022年盈利預測整體繼續下修2.6個百分點，尤其是疫情擾動、房地產銷量下滑和上游成本漲價等多重影響下，中下游行業下修幅度明顯更大，但6月以來業績下修幅度已在放緩；3）2022年1-5月工業企業利潤累計增速為1%，其中4、5月受疫情影響較大，4-5月利潤累計下滑7.1%，歷史經驗顯示工業企業利潤與A股非金融的業績增速相關性高。

結構上，繼續維持高景氣的領域更加稀缺。具體特徵包括：1)能源和原材料行業盈利分化，基數效應下增速放緩。二季度能源價格維持相對高位，但與宏觀關聯度較高的原材料價格已有所回落，目前已披露業績預吿的公司中，盈利高增長的主要來自煤炭、天然氣以及新能源相關材料的公司，但是受基數效應影響增速同樣在放緩。在年初和二季度以來A股盈利一致預期整體下修的背景下，上游煤炭、有色金屬和石油石化盈利預測均明顯上修，偏中游的鋼鐵和建材在二季度盈利則均下修10個百分點以上。2）製造成長領域的高增長更加稀缺。已披露業績預吿公司反映製造成長領域部分受疫情影響而增長放緩，部分新能源汽車產業鏈、光伏產業鏈和軍工企業保持高增長，2022年盈利預期在二季度整體仍上調，但電子和機械的盈利預期則有所下修。3)下游消費普遍受疫情擾動。國內社會消費需求受疫情和房地產基本面下滑影響較大，目前業績預吿反映亮點相對稀缺，部分生物醫藥領域增長較高，僅醫藥生物2022年盈利在二季度小幅上修，而消費者服務、農林牧漁盈利下修幅度較大，但隨着疫情的好轉，業績的謹慎預期可能已消化較為充分。

分析師業績展望顯示中報業績承壓，但有較多行業臨近拐點。分結構看：1）能源、原材料行業：上游行業受海外供應風險支撐，盈利能力普遍維持高位，煤炭、石油天然氣以及化工中的農化等行業中報盈利保持高增長，新能源金屬景氣度仍然較高，量價均樂觀，但化工中游、鋼鐵和建材受需求偏弱和成本高位雙重擠壓而業績不佳，關注穩增長髮力帶來需求改善拐點。中報有望超預期的子領域可關注煤炭中的動力煤和擁有海外資產的煤企、有色金屬中的鋰、稀土材料和鈷鎳等新能源金屬，化工中的農藥、化肥、純鹼等，以及特種紙、特鋼等細分領域。2）中游領域：部分製造成長領域延續高景氣，光伏產業鏈、新能源汽車產業鏈疫後修復較快且整體保持高增長，但產業鏈利潤有向上遊轉移的趨勢；軍工二季度業績維持較好並且受疫情影響有限；工程機械、交通運輸等行業受疫情影響較大，但業績可能在臨近改善拐點。業績有望超預期的領域包括電新中的硅料和電池細分環節，機械中的新能源裝備、軍工中的航發和軍工電子產業鏈、水電和航空機場等。3）下游消費：二季度受疫情影響明顯，但分析師普遍預期拐點臨近。食品飲料中的居家相關食品、部分生物醫藥領域增長較好；家電、輕工等受制地產和上游漲價的行業，以及因疫情受損的餐飲旅遊酒店、汽車及零部件、美粧業績有望築底，生豬養殖也將迎來業績反轉。業績有望超預期的子領域包括食品飲料中的速凍食品、調味品、以及部分汽車零部件和服裝細分板塊。4）TMT領域：科技硬件中手機等消費電子需求偏弱，半導體、軟件和傳媒受疫情影響較大，電信服務和受益運營商資本開支的通信細分領域基本面相對有韌性，汽車電子是TMT中為數不多的高景氣領域。各環節景氣度分化，業績可能超預期的領域包括在新能源汽車領域拓展的消費電子，計算機中的工業軟件、智能駕駛和智能座艙等，通信中的運營商以及光纖光纜、海底電纜、物聯網模組等。5）金融地產：銀行業績隨信貸需求改善有望修復，部分龍頭區域性銀行業績有望超預期；保險基本面可能見底回升，負債端降幅有望收窄且資產端有望修復；證券業績同比仍可能下滑但環比一季度可能改善；地產在政策支持下銷售拐點可能已出現，各項基本面指標和景氣度進入修復通道。根據中金覆蓋股票和分析師預測的不完全統計，二季度盈利增速較高的是零售、有色金屬、電力電氣設備、煤炭和通信設備等。

結合中報業績關注三條投資主線。我們判斷市場在流動性相對寬鬆、預期逐步改善的環境下可能仍有修復動能，但下半年內外環境仍將面臨一定的風險和挑戰，市場可能並非單邊上行。我們預計下半年市場以結構性機會為主，業績有支撐的領域可能在市場波動環境中有超額收益。在業績預吿和快報陸續披露階段，重點關注：1）受益經濟修復和政策支持，並且對政策相對敏感的領域；2）中報業績超預期或環比明顯改善的高景氣領域；3）基本面面臨拐點並逐漸觸底回升的板塊。我們在正文的圖表中，結合行業分析師自下而上梳理出年報有望超預期或可能低於預期個股和細分領域，供投資者參考。

正文

2022年中報哪些公司業績可能超預期？

圖表：中金分析師對各領域的盈利展望

資料來源：Wind，中金公司研究部；注：展望正面的情形包括1）中報可能超預期，2）中報業績不佳但可能接近改善拐點，3）中報業績延續良好趨勢且一季度或明年可能更好；展望中性的情形包括中報可能與預期較為符合；展望負面的情形包括1）中報可能低於預期；2）中報業績較好但可能接近轉弱拐點；3）中報負增長幅度較大。

圖表：2022年中報披露進度圖